近期江西省水泥價格持續(xù)上漲
進入二季度后，江西省延續(xù)一季度末的水泥價格上漲趨勢。江西省內水泥價格整體來看基本已與去年四季度旺季的高點持平，區(qū)域內水泥企業(yè)盈利狀況良好。江西水泥熟料產能主要分布于贛東北和贛南地區(qū)，受益于近期贛東北和贛南地區(qū)水泥價格持續(xù)上漲，公司水泥及熟料出廠均價也持續(xù)上升，按區(qū)域價格估計目前不含稅出廠均價超過280元，噸毛利超過70元。
區(qū)域需求旺盛，水泥銷量同比大幅增長
今年以來江西省內水泥市場需求相對旺盛，主要有以下兩方面原因：一是水泥民用市場需求增長較快；二是天氣原因，下雨較少導致需求較好。江西水泥受區(qū)域需求旺盛的影響，一季度水泥及熟料銷量440萬噸，同比增長50%以上，四月份以來公司銷售狀況良好，二季度水泥及熟料銷量有望超過520萬噸。我們預計江西水泥2013年全年水泥及熟料銷量將達到1990萬噸，同比增長15.36%。
水泥成本同比大幅下降，預計二季度業(yè)績同比顯著提高
2013年一季度江西水泥因煤炭價格同比下跌導致水泥及熟料噸成本下降約24元，同時由于一季度銷量大幅增長設備折舊費用降低等因素，我們估算一季度公司水泥及熟料噸成本下降約50元，同比大幅下降。進入二季度后煤炭價格同比仍處于低位，水泥成本同比仍有較大優(yōu)勢，而且水泥價格同比也處于高位，因此公司二季度盈利將會顯著改善。
混凝土業(yè)務高速增長
公司計劃2015年混凝土產能達到2000萬方，2012年底公司混凝土產能730萬，當前產能已經超過1000萬方，最近幾年是公司混凝土業(yè)務的高速發(fā)展期，按照公司當前的產能規(guī)模我們預計今年公司混凝土銷量將超過300萬方。公司2012年混凝土業(yè)務毛利率24.52%，盈利能力要高于全國行業(yè)的平均水平，主要是由于江西省混凝土攪拌站獲得審批比較難，因此競爭不會太激烈，行業(yè)的盈利也一直比較穩(wěn)定。
投資評價和建議
近期公司盈利狀況較好，業(yè)績拐點已經出現(xiàn)，預計上半年公司業(yè)績同比將大幅改善，全年業(yè)績也將呈現(xiàn)高速增長。我們調高對公司的盈利預測，預計公司2013年營業(yè)收入為60.24億元，同比增長29.31%；歸屬于母公司凈利潤3.43億元，同比增長80.31%；EPS0.84元。6個月目標價15.12元，對應2013年18倍PE，調高評級至“買入”。
風險分析
1.梅雨季節(jié)來臨后環(huán)比需求下降，水泥價格出現(xiàn)超預期的大幅下跌；2.下半年區(qū)域新增產能對市場產生沖擊程度超預期。
