公司一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為77.25億元，同比增長(zhǎng)44.29%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)-0.61億元，同比減少120.84%；EPS為-0.01元。
水泥一季度量?jī)r(jià)回落拖累整體業(yè)績(jī)。2013年京津冀地區(qū)開(kāi)工較晚，需求整體啟動(dòng)晚于往年導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)水泥銷(xiāo)量下滑，此外京津冀地區(qū)2012年一季度價(jià)格基數(shù)較高，導(dǎo)致價(jià)格同比下滑明顯。根據(jù)測(cè)算一季度公司實(shí)現(xiàn)水泥熟料綜合銷(xiāo)量約440萬(wàn)噸，同比下滑20%。水泥熟料均價(jià)約為240元/噸，同比下滑約15%。一季度噸毛利約10元/噸，扣除期間費(fèi)用后虧損較為明顯。
保障房一季度結(jié)轉(zhuǎn)放緩，導(dǎo)致地產(chǎn)收入增速下行。2013年一季度結(jié)轉(zhuǎn)面積約8萬(wàn)平米，同比減少近60%，其中商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增長(zhǎng)25%，保障房結(jié)轉(zhuǎn)面積同比下滑90%。其他業(yè)務(wù)中，新型建材維持在10%平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)定；物業(yè)管理板塊持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流；商貿(mào)物流收入快速擴(kuò)大。
貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入規(guī)模拉低費(fèi)用率，但實(shí)際業(yè)績(jī)影響小。公司一季度管理費(fèi)用率9.4%，同比去年下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.6%，同比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率有所下滑，主要是商貿(mào)物流業(yè)務(wù)快速擴(kuò)大收入所致，但此部分業(yè)務(wù)毛利率低，盈利影響小。一季度營(yíng)業(yè)外收入0.55億元，同比減少75%，主要是由于有地方政府補(bǔ)貼收入逐步減少。
二季度開(kāi)始有望回暖。4月以來(lái)華北水泥需求逐漸啟動(dòng)，公司4月底日出貨量已達(dá)15萬(wàn)噸，高于去年同期，庫(kù)存下降明顯。主導(dǎo)企業(yè)有意上調(diào)價(jià)格，預(yù)計(jì)水泥業(yè)務(wù)景氣回升趨勢(shì)不改。地產(chǎn)方面公司二季度加大銷(xiāo)售力度集中開(kāi)盤(pán)，公司北京地區(qū)儲(chǔ)備資源充足，預(yù)計(jì)仍能實(shí)現(xiàn)上半年45萬(wàn)平米的結(jié)轉(zhuǎn)目標(biāo)。預(yù)計(jì)全年2013年水泥熟料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)5%，均價(jià)回升10元/噸，噸毛利回升至42元/噸左右；地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)面積增長(zhǎng)至100萬(wàn)平米，毛利率為34%。2013-2015年收入為425、473、494億元，EPS為0.73、0.83、0.95元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為8.9倍，最新PB為1.22倍，估值較低，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
