不能單獨(dú)存在和變現(xiàn)，使用年限無(wú)法確定。作為一項(xiàng)資產(chǎn)，商譽(yù)代表了一種資本化價(jià)值，在各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)中似乎顯得有點(diǎn)“高深莫測(cè)”。而如果當(dāng)商譽(yù)和短期借款同時(shí)高企的時(shí)候，這種“價(jià)值”資產(chǎn)反而桎梏了企業(yè)短期償債能力。
中國(guó)建材就是商譽(yù)和短期借款同時(shí)高企的典型。根據(jù)其近日發(fā)布的2012年未經(jīng)核證的全年業(yè)績(jī)，其截至2012年末的商譽(yù)高達(dá)310億元，占總資產(chǎn)比重超過(guò)10%，同時(shí)其一年內(nèi)到期的借款907.5億元。
短債長(zhǎng)投
從中國(guó)建材2012年末的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)來(lái)看，2464億元的總資產(chǎn)中，除了“物業(yè)、廠房及設(shè)備”和“貿(mào)易及其他應(yīng)收款”兩個(gè)科目外，平時(shí)并不顯眼的商譽(yù)為310億元，較2011年末的149億元翻了一倍，在2012年末總資產(chǎn)中占比為12.6%，甚至超過(guò)了2012年末305億元的歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)。
“許多公司的商譽(yù)通常來(lái)源于企業(yè)合并，是購(gòu)買(mǎi)企業(yè)投資成本超過(guò)被并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。”一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)合伙人對(duì)表示。
確實(shí)，從全年業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)建材在這兩年都進(jìn)行了大肆的并購(gòu)擴(kuò)張。其中，中國(guó)建材在去年分別以債轉(zhuǎn)股及現(xiàn)金支付等方式對(duì)北方水泥及西南水泥出資28億元及20億元進(jìn)行增資。而旗下的各家子公司層面也進(jìn)行了大量收購(gòu)。根據(jù)全年業(yè)績(jī)記載，旗下中聯(lián)水泥于2012年12月31日合并28家商品混凝土公司，于2011年12月31日后收購(gòu)5家水泥公司；南方水泥于2012年12月31日合并144家商品混凝土公司，于2011年12月31日后收購(gòu)9家水泥公司等等。2012年，中國(guó)建材用于收購(gòu)附屬公司及聯(lián)營(yíng)公司動(dòng)用139.8億元現(xiàn)金。
“商譽(yù)在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中很難變現(xiàn)，通常要靠收購(gòu)企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期利潤(rùn)回報(bào)來(lái)體現(xiàn)其價(jià)值?！鄙鲜鰧徲?jì)合伙人表示。
不過(guò)翻看中國(guó)建材業(yè)績(jī)情況，通過(guò)購(gòu)并擴(kuò)張的旗下分部2012年的利潤(rùn)率表現(xiàn)并不是都能與其巨額商譽(yù)所代表的價(jià)值很好地匹配。
雖然不乏北方水泥、西南水泥、輕質(zhì)建材分部、工程服務(wù)等分部的利潤(rùn)率上升，但中聯(lián)水泥的毛利率由2011年的29.1%下降至2012年的24.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2011年的23.7%下降至2012年的23.3%；南方水泥的毛利率由2011年的31.1%下降至2012年的22.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2011年的24.7%下降至2012年的16.1%；玻璃纖維及復(fù)合材料分部的毛利率由2011年的22.2%降低至2012年的20.4%。
從其資本來(lái)源結(jié)構(gòu)來(lái)看，須于一年內(nèi)償還的借款高達(dá)907.5億元，占借款總額的64%、總負(fù)債的44.8%。而到期日在三年以?xún)?nèi)的借款總計(jì)為1304.7億元，占借款總額的91.5%、總負(fù)債的64%左右。
“資金來(lái)源的期限都較短，而投資企業(yè)的商譽(yù)在正常情況下也需要長(zhǎng)期才能體現(xiàn)其價(jià)值，拿短期債務(wù)來(lái)投長(zhǎng)期資產(chǎn)，這無(wú)疑是負(fù)債和資產(chǎn)的期限錯(cuò)配，再加上商譽(yù)較難變現(xiàn)，對(duì)企業(yè)的短期償債能力沒(méi)有任何幫助?！鄙鲜鰧徲?jì)合伙人表示。
全年業(yè)績(jī)顯示，中國(guó)建材的資產(chǎn)與有息債務(wù)比率為57.9%，而如果扣除商譽(yù)之后，該比率則變?yōu)?6.2%。而總資產(chǎn)負(fù)債率則從82%變?yōu)?4%左右。
應(yīng)收賬款質(zhì)量堪憂
就算撇除高額商譽(yù)不談，作為中國(guó)建材資產(chǎn)重要部分之一的應(yīng)收賬款質(zhì)量也堪憂。全年業(yè)績(jī)顯示，中國(guó)建材的貿(mào)易應(yīng)收賬款截至2012年末的余額為201.2億元，較2011年末的77億元同比上漲161.3%，其中賬齡在兩個(gè)月以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款余額為81.8億元，兩個(gè)月以上的為119.4億元。而中國(guó)建材的信用政策是一般給予其貿(mào)易客戶(hù)平均60至180天的賒賬期。
但值得注意的是，119.4億元兩個(gè)月以上的應(yīng)收賬款均已逾期。雖然面臨巨額應(yīng)收賬款的逾期，但是中國(guó)建材并未對(duì)此部分逾期應(yīng)收賬款計(jì)提任何減值。中國(guó)建材對(duì)此的解釋是，因?yàn)閭鶆?wù)人的信用質(zhì)素并無(wú)重大變化。因此，中國(guó)建材認(rèn)為該等款項(xiàng)仍可收回。而中國(guó)建材表示并無(wú)就上述款項(xiàng)持有任何抵押品。
“目前水泥行業(yè)的整體衰退，再加上下游企業(yè)的不景氣，確實(shí)會(huì)給建筑行業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度造成影響。不過(guò)公司應(yīng)該根據(jù)市況來(lái)調(diào)整其信用政策?！?
另外，如果目光從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移到利潤(rùn)表，中國(guó)建材的凈利潤(rùn)當(dāng)中也不能少了“政府補(bǔ)貼”這一大“功臣”。
中國(guó)建材全年業(yè)績(jī)顯示，受固定資產(chǎn)投資增速放緩影響，水泥需求增速放緩，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，中國(guó)建材2012年?duì)I業(yè)收入達(dá)872億元，同比增長(zhǎng)8.9%；凈利潤(rùn)為77.4億元，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.8億元，同比下降30.4%。
即使遭遇凈利潤(rùn)的大幅下降，中國(guó)建材2012年目前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中依然有賴(lài)政府津貼的“拯救”。在99億的稅前利潤(rùn)中，增值稅退稅、政府補(bǔ)貼及利息補(bǔ)貼所組成的政府津貼高達(dá)近43億元，較2011年的27億元上漲約60%。如果扣除政府津貼，則2012年稅前利潤(rùn)為56億元左右，與2011年扣除政府津貼后的稅前利潤(rùn)相較同比下降約52%。
中國(guó)建材就是商譽(yù)和短期借款同時(shí)高企的典型。根據(jù)其近日發(fā)布的2012年未經(jīng)核證的全年業(yè)績(jī)，其截至2012年末的商譽(yù)高達(dá)310億元，占總資產(chǎn)比重超過(guò)10%，同時(shí)其一年內(nèi)到期的借款907.5億元。
短債長(zhǎng)投
從中國(guó)建材2012年末的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)來(lái)看，2464億元的總資產(chǎn)中，除了“物業(yè)、廠房及設(shè)備”和“貿(mào)易及其他應(yīng)收款”兩個(gè)科目外，平時(shí)并不顯眼的商譽(yù)為310億元，較2011年末的149億元翻了一倍，在2012年末總資產(chǎn)中占比為12.6%，甚至超過(guò)了2012年末305億元的歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)。
“許多公司的商譽(yù)通常來(lái)源于企業(yè)合并，是購(gòu)買(mǎi)企業(yè)投資成本超過(guò)被并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。”一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)合伙人對(duì)表示。
確實(shí)，從全年業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)建材在這兩年都進(jìn)行了大肆的并購(gòu)擴(kuò)張。其中，中國(guó)建材在去年分別以債轉(zhuǎn)股及現(xiàn)金支付等方式對(duì)北方水泥及西南水泥出資28億元及20億元進(jìn)行增資。而旗下的各家子公司層面也進(jìn)行了大量收購(gòu)。根據(jù)全年業(yè)績(jī)記載，旗下中聯(lián)水泥于2012年12月31日合并28家商品混凝土公司，于2011年12月31日后收購(gòu)5家水泥公司；南方水泥于2012年12月31日合并144家商品混凝土公司，于2011年12月31日后收購(gòu)9家水泥公司等等。2012年，中國(guó)建材用于收購(gòu)附屬公司及聯(lián)營(yíng)公司動(dòng)用139.8億元現(xiàn)金。
“商譽(yù)在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中很難變現(xiàn)，通常要靠收購(gòu)企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期利潤(rùn)回報(bào)來(lái)體現(xiàn)其價(jià)值?！鄙鲜鰧徲?jì)合伙人表示。
不過(guò)翻看中國(guó)建材業(yè)績(jī)情況，通過(guò)購(gòu)并擴(kuò)張的旗下分部2012年的利潤(rùn)率表現(xiàn)并不是都能與其巨額商譽(yù)所代表的價(jià)值很好地匹配。
雖然不乏北方水泥、西南水泥、輕質(zhì)建材分部、工程服務(wù)等分部的利潤(rùn)率上升，但中聯(lián)水泥的毛利率由2011年的29.1%下降至2012年的24.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2011年的23.7%下降至2012年的23.3%；南方水泥的毛利率由2011年的31.1%下降至2012年的22.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2011年的24.7%下降至2012年的16.1%；玻璃纖維及復(fù)合材料分部的毛利率由2011年的22.2%降低至2012年的20.4%。
從其資本來(lái)源結(jié)構(gòu)來(lái)看，須于一年內(nèi)償還的借款高達(dá)907.5億元，占借款總額的64%、總負(fù)債的44.8%。而到期日在三年以?xún)?nèi)的借款總計(jì)為1304.7億元，占借款總額的91.5%、總負(fù)債的64%左右。
“資金來(lái)源的期限都較短，而投資企業(yè)的商譽(yù)在正常情況下也需要長(zhǎng)期才能體現(xiàn)其價(jià)值，拿短期債務(wù)來(lái)投長(zhǎng)期資產(chǎn)，這無(wú)疑是負(fù)債和資產(chǎn)的期限錯(cuò)配，再加上商譽(yù)較難變現(xiàn)，對(duì)企業(yè)的短期償債能力沒(méi)有任何幫助?！鄙鲜鰧徲?jì)合伙人表示。
全年業(yè)績(jī)顯示，中國(guó)建材的資產(chǎn)與有息債務(wù)比率為57.9%，而如果扣除商譽(yù)之后，該比率則變?yōu)?6.2%。而總資產(chǎn)負(fù)債率則從82%變?yōu)?4%左右。
應(yīng)收賬款質(zhì)量堪憂
就算撇除高額商譽(yù)不談，作為中國(guó)建材資產(chǎn)重要部分之一的應(yīng)收賬款質(zhì)量也堪憂。全年業(yè)績(jī)顯示，中國(guó)建材的貿(mào)易應(yīng)收賬款截至2012年末的余額為201.2億元，較2011年末的77億元同比上漲161.3%，其中賬齡在兩個(gè)月以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款余額為81.8億元，兩個(gè)月以上的為119.4億元。而中國(guó)建材的信用政策是一般給予其貿(mào)易客戶(hù)平均60至180天的賒賬期。
但值得注意的是，119.4億元兩個(gè)月以上的應(yīng)收賬款均已逾期。雖然面臨巨額應(yīng)收賬款的逾期，但是中國(guó)建材并未對(duì)此部分逾期應(yīng)收賬款計(jì)提任何減值。中國(guó)建材對(duì)此的解釋是，因?yàn)閭鶆?wù)人的信用質(zhì)素并無(wú)重大變化。因此，中國(guó)建材認(rèn)為該等款項(xiàng)仍可收回。而中國(guó)建材表示并無(wú)就上述款項(xiàng)持有任何抵押品。
“目前水泥行業(yè)的整體衰退，再加上下游企業(yè)的不景氣，確實(shí)會(huì)給建筑行業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度造成影響。不過(guò)公司應(yīng)該根據(jù)市況來(lái)調(diào)整其信用政策?！?
另外，如果目光從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移到利潤(rùn)表，中國(guó)建材的凈利潤(rùn)當(dāng)中也不能少了“政府補(bǔ)貼”這一大“功臣”。
中國(guó)建材全年業(yè)績(jī)顯示，受固定資產(chǎn)投資增速放緩影響，水泥需求增速放緩，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，中國(guó)建材2012年?duì)I業(yè)收入達(dá)872億元，同比增長(zhǎng)8.9%；凈利潤(rùn)為77.4億元，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.8億元，同比下降30.4%。
即使遭遇凈利潤(rùn)的大幅下降，中國(guó)建材2012年目前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中依然有賴(lài)政府津貼的“拯救”。在99億的稅前利潤(rùn)中，增值稅退稅、政府補(bǔ)貼及利息補(bǔ)貼所組成的政府津貼高達(dá)近43億元，較2011年的27億元上漲約60%。如果扣除政府津貼，則2012年稅前利潤(rùn)為56億元左右，與2011年扣除政府津貼后的稅前利潤(rùn)相較同比下降約52%。
