政策保駕護(hù)航，甘青區(qū)域固定資產(chǎn)投資保持高速增長(zhǎng)。近年來國(guó)家對(duì)甘青地區(qū)的政策支持力度增強(qiáng)，幾乎每年都有相關(guān)政策發(fā)布，有《關(guān)中―天水經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》、《甘肅省循環(huán)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)劃》、《關(guān)于進(jìn)一步支持甘肅經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干意見》等，去年9月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了西北地區(qū)首個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)—蘭州新區(qū)設(shè)立。多項(xiàng)國(guó)家政策呵護(hù)，甘肅、青海地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速加快增長(zhǎng)，2009-2012年年均增速35%、32.7%，分別超過全國(guó)平均水平10、8個(gè)百分點(diǎn)。甘肅2011年城鎮(zhèn)化率僅37.2%，是西北5省中最低的省份，與經(jīng)濟(jì)總量居區(qū)域第三位、總?cè)丝跀?shù)居區(qū)域第二位不相匹配，還有很大提升空間。
相對(duì)水泥需求旺盛，供給壓力不大，2013年區(qū)域景氣比2012年提升。
甘肅、青海2009-2012年水泥產(chǎn)量增速為24.9%、31.6%，高出全國(guó)平均值14%的11個(gè)百分點(diǎn)和17個(gè)百分點(diǎn)。甘肅、青海房地產(chǎn)投資占比僅占固定資產(chǎn)的10%左右，占比較小，說明拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)的主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從去年下半年開始基建投資增速已在恢復(fù)增長(zhǎng)，對(duì)甘肅、青海西部省份更加有利，2013年預(yù)計(jì)甘肅、青海水泥需求增速保持在高速增長(zhǎng)范圍內(nèi)。供給端，西北地區(qū)新增產(chǎn)能近幾年是全國(guó)供給增加最快的區(qū)域，但主要集中在新疆，甘肅、青海經(jīng)過近2年的需求增長(zhǎng)，供給壓力已大幅減輕，目前甘肅省內(nèi)在建的生產(chǎn)線有3條，會(huì)在2013年投產(chǎn)，產(chǎn)能在500萬噸左右，低于新增需求量，青海目前在建生產(chǎn)線很少，供給壓力很小。相對(duì)有限的新增規(guī)模，2013年甘青區(qū)域的水泥景氣度將繼續(xù)提高。
未來3年公司產(chǎn)能規(guī)模再翻番，區(qū)域控制力進(jìn)一步加強(qiáng)。祁連山作為甘青區(qū)域水泥龍頭公司，近幾年水泥產(chǎn)能不斷增加，2009-2012年CAGR為27.7%，產(chǎn)能達(dá)到2130萬噸，市場(chǎng)掌控能力進(jìn)一步增強(qiáng)，在甘肅、青海市場(chǎng)份額分別升至42.3%、26.6%。公司制定了面向甘、青、藏區(qū)域特大型水泥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展定位，2015年水泥產(chǎn)能達(dá)到4500萬噸的目標(biāo)，未來3年產(chǎn)能CAGR28.3%，公司目前在建的水泥生產(chǎn)線是古浪、漳縣二線將于今年5月投產(chǎn)，成縣二線、玉門、西藏三條線預(yù)計(jì)2015年投產(chǎn)，新建產(chǎn)能840萬噸，其余預(yù)計(jì)將以并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。
祁連山水泥在并購(gòu)實(shí)力、股東背景和并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)上均有優(yōu)勢(shì)，公司是甘青地區(qū)最大的水泥公司，規(guī)模實(shí)力在區(qū)域絕對(duì)領(lǐng)先，加之公司實(shí)際控制人中材集團(tuán)，是國(guó)務(wù)院直屬央企，且甘肅省政府間接持有公司股份，依靠央企和政府的股東背景進(jìn)一步提升公司并購(gòu)實(shí)力。
去年水泥價(jià)格低開高走，今年開局良好，區(qū)域煤炭?jī)r(jià)格同比下滑，2013年公司毛利率有提升空間。今年3月初，甘肅隴南和天水地區(qū)取消冬儲(chǔ)政策，低標(biāo)號(hào)袋裝水泥價(jià)格上調(diào)20-30元/噸，按照慣例，3月中下旬市場(chǎng)陸續(xù)啟動(dòng)，后期隨著下游需求增加，其他地區(qū)恢復(fù)價(jià)格上調(diào)。
祁連山水泥2012年水泥(含熟料)銷售價(jià)格260元/噸，噸毛利55元，降至2008年以來的低點(diǎn)，今年在基建投資恢復(fù)增長(zhǎng)等下游需求回暖預(yù)期下，價(jià)格和產(chǎn)能利用率有望企穩(wěn)回升。此外，去年煤炭?jī)r(jià)格不斷走低，目前全國(guó)價(jià)格比去年同期下降19.5%，甘肅蘭州煤炭?jī)r(jià)格同比降幅也在19%以上，原材料價(jià)格降低有利于公司毛利率提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議。區(qū)域水泥需求旺盛、而供給壓力不大，今年存在水泥價(jià)格上漲預(yù)期，加上煤炭?jī)r(jià)格低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)祁連山水泥受益毛利率提升，今年業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)，2013-2015年EPS分別為0.66、0.83、1.01元，2013PE15倍，噸市值285元，估值水平較低，給予“買入”評(píng)級(jí)。
