寧夏建材2012年實現(xiàn)營業(yè)收入31.48億元，同比增長15.4%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.61億元，同比下降82.7%，與此前業(yè)績預告一致。受前期產(chǎn)能投放影響公司銷量保持較快增長，但區(qū)域水泥產(chǎn)能過剩使市場競爭加劇，銷售價格同比大幅下滑導致盈利惡化。另外公司參股45%的烏海西水和包頭西水水泥公司同樣受供需惡化影響，大幅虧損，造成整體業(yè)績進一步下滑。目前看寧夏區(qū)域2012年底新型干法水泥產(chǎn)能近2，400萬噸，而當年以產(chǎn)量近似計算的需求僅為1，605萬噸(同比增長8%)，產(chǎn)能過剩較為嚴重，整合還需時日，預計水泥價格仍將維持在較低水平，我們維持對公司的持有評級，目標價格下調(diào)至8.20元。
支撐評級的要點
寧夏地區(qū)2012年新增217萬噸熟料產(chǎn)能，同比增幅為13.3%;同時今年區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有所放緩，供需惡化導致區(qū)域水泥價格下跌，受此影響，公司水泥熟料綜合銷售均價由去年同期297元降至231元，水泥價格的下跌是造成公司盈利大幅下跌最主要的因素。
公司2012年水泥銷量為1，100萬噸，同比增長28.3%，銷量增加主要由于前期在建產(chǎn)能釋放，前期在建的熟料生產(chǎn)線基本建成投產(chǎn)，僅在內(nèi)蒙赤峰的喀喇沁草原水泥仍在建設(shè)之中，伴隨產(chǎn)能投放放緩，公司對2013年的銷量計劃為1，200萬噸。
公司2012年期間費用率上升2.5個百分點到18.2%，其中銷售費用率和財務(wù)費用率分別上升1.5和1.0個百分點，水泥熟料綜合噸毛利由去年同期95元下降到58元，綜合噸費用由去年同期51元上升到52元，綜合噸凈利由45元降至9元，若不考慮以政府補貼為主的營業(yè)外收入，水泥業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。
投資收益大幅下滑，由去年貢獻100萬元降至虧損6，364萬元，受內(nèi)蒙地區(qū)競爭加劇，盈利下滑影響，公司參股45%的烏海西水和包頭西水公司盈利大幅下滑，給公司造成投資虧損6，996萬元。
評級面臨的主要風險
區(qū)域需求持續(xù)低迷導致價格進一步下跌的風險。
估值
我們認為寧夏區(qū)域產(chǎn)能過剩較為嚴重，水泥價格預計仍將維持在較低水平，調(diào)整2013-2015年每股盈利預測至0.213、0.322、0.359元，基于2013年1倍市凈率將目標價由8.70元下調(diào)至8.20元，維持持有評級。
支撐評級的要點
寧夏地區(qū)2012年新增217萬噸熟料產(chǎn)能，同比增幅為13.3%;同時今年區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有所放緩，供需惡化導致區(qū)域水泥價格下跌，受此影響，公司水泥熟料綜合銷售均價由去年同期297元降至231元，水泥價格的下跌是造成公司盈利大幅下跌最主要的因素。
公司2012年水泥銷量為1，100萬噸，同比增長28.3%，銷量增加主要由于前期在建產(chǎn)能釋放，前期在建的熟料生產(chǎn)線基本建成投產(chǎn)，僅在內(nèi)蒙赤峰的喀喇沁草原水泥仍在建設(shè)之中，伴隨產(chǎn)能投放放緩，公司對2013年的銷量計劃為1，200萬噸。
公司2012年期間費用率上升2.5個百分點到18.2%，其中銷售費用率和財務(wù)費用率分別上升1.5和1.0個百分點，水泥熟料綜合噸毛利由去年同期95元下降到58元，綜合噸費用由去年同期51元上升到52元，綜合噸凈利由45元降至9元，若不考慮以政府補貼為主的營業(yè)外收入，水泥業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。
投資收益大幅下滑，由去年貢獻100萬元降至虧損6，364萬元，受內(nèi)蒙地區(qū)競爭加劇，盈利下滑影響，公司參股45%的烏海西水和包頭西水公司盈利大幅下滑，給公司造成投資虧損6，996萬元。
評級面臨的主要風險
區(qū)域需求持續(xù)低迷導致價格進一步下跌的風險。
估值
我們認為寧夏區(qū)域產(chǎn)能過剩較為嚴重，水泥價格預計仍將維持在較低水平，調(diào)整2013-2015年每股盈利預測至0.213、0.322、0.359元，基于2013年1倍市凈率將目標價由8.70元下調(diào)至8.20元，維持持有評級。
