正謀劃回歸A股市場募資100億元的中國建材，近來在銀行間債券市場頻頻發(fā)債，中國建材及其子公司南方水泥、北方水泥最近兩個月共發(fā)行了77億元的短期融資券。
競爭力疲弱
近幾年來，中國建材所收購企業(yè)盈利狀況不佳，中國建材面臨巨大的短期負債壓力，最近籌資77億元即為償還銀行負債。
2012年前三季度，南方水泥實現(xiàn)營收216.7億元，凈利潤17.9億元，同比下滑近六成，而這并沒有計入公司當期收到的3.5億元政府補貼。
一名不愿透露姓名的水泥專家認為，由于未能延續(xù)2011年井噴式需求增長、水泥價格瘋漲的狀態(tài)，2012年成了華東水泥戰(zhàn)場硝煙彌漫的一年。
走“先做大、再做強”路線的中國建材，在成本控制上顯然還不令人滿意。過去兩年，中國建材比行業(yè)內(nèi)另一巨頭海螺水泥的噸毛利平均低20元。根據(jù)國泰君安的推算，中國建材旗下的南方水泥在去年二季度的噸凈利為21元，海螺水泥的噸凈利為35元。
去年年底，中國建材和海螺水泥簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。但在不少人看來，這只是市場低點時的暫時合作?！按虼蛲ＭＪ浅B(tài)。”上述水泥專家認為，尤其是在華東市場，海螺水泥的成本把控能力更強，雙方的“協(xié)同”在更大程度上會轉(zhuǎn)為直接競爭。
大肆兼并重組
通過在水泥行業(yè)兼并重組，中國建材在短短數(shù)年時間內(nèi)由一家產(chǎn)能僅300萬噸的企業(yè)，躍升至2.6億噸的龐大體量，成為中國最大的水泥生產(chǎn)商。
龐大的規(guī)模并不意味著強大的盈利能力，盡管其總資產(chǎn)去年第三季度已經(jīng)達到了2175億元，但中國建材同期實現(xiàn)歸屬股東的凈利僅有36億元。
伴隨產(chǎn)能狂飆突進的是其高企的負債，截至去年三季度末，中國建材需要在一年內(nèi)償還的負債已經(jīng)達到驚人的1056億元。
銀行為中國建材的低效擴張?zhí)峁┝顺渥恪皬椝帯?，后者和銀行業(yè)緊密“捆綁”在了一起，其目前銀行借款達到了1032億元。
2006年3月在港交所上市前，中國建材僅在山東和江蘇各有一條生產(chǎn)線，產(chǎn)能不到300萬噸。僅僅過了6年，它的產(chǎn)能已躍升至2.6億噸，幾乎占到全國水泥總產(chǎn)能的十分之一，成為中國最大的水泥生產(chǎn)商。
強力收購，是中國建材產(chǎn)能快速膨脹的原因所在。
中國建材上市半年后，國家出臺水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，鼓勵企業(yè)進行跨區(qū)域重組聯(lián)合和集團化發(fā)展。此后，中國建材踏上了狂飆突進的整合之路。
上市前年收入只有47億元的中國建材，在中國推出四萬億經(jīng)濟刺激政策后的三年內(nèi)，接連吞并了130家地方企業(yè)，幾乎每隔八九天就有一家水泥廠被納入其麾下。
“常常一個晚上要和七八家企業(yè)商談?！痹谡劦綎|南地區(qū)重組推進之時，中國建材董事長宋志平此前向媒體透露。
去年水泥市場受到重挫，但這沒能阻擋中國建材的收購腳步，其在第一季度就拿下了35家企業(yè)。目前，中國建材聯(lián)合重組的企業(yè)已逾300家。
千億短債待償
中國建材的資產(chǎn)也已從2008年的589億元膨脹到了2012年三季度末的2175億元。超強的負債能力，支撐了中國建材資產(chǎn)規(guī)模擴張。其同期負債由468億元擴大到了1761億元，資產(chǎn)負債率已連年攀升至81%。
但資產(chǎn)和負債規(guī)模的膨脹，未能帶來盈利穩(wěn)定增長。去年前三季度，中國建材營業(yè)收入598億元，歸屬股東的凈利潤僅36億元，受到市場環(huán)境的影響，均比上年同期有較大幅度下降。
尤其值得注意的是，中國建材一年內(nèi)需要償還的債務(wù)已經(jīng)急劇膨脹到千億的規(guī)模。截至2012年9月底，中國建材的流動負債為1032億元，占到總負債的58.6%。
中國建材一位不愿透露姓名的管理人員認為，該公司短期債務(wù)比例高，是出于“降低融資成本”考慮，而且“銀行當下更傾向于發(fā)放短期貸款”。
那么，中國建材在償還短期債務(wù)方面究竟有沒有困難？
作為衡量短期償債能力的指標之一，中國建材這幾年來的流動比率和速動比率并不盡如人意：2009年至2012年3月，其流動比率幾乎一直在0.7左右徘徊，而速動比率就更低，除2010年以外，均未超過0.6。流動比率反映的是企業(yè)每一元流動負債能有多少流動資產(chǎn)作為償還保證，相比流動比率，速動比率中剔除了存貨影響，更能反映企業(yè)“立即”償付流動負債的能力。
跑輸大市
中國建材仍在持續(xù)擴大規(guī)模。未來三年，其預計在水泥板塊投入超過300億元，到“十二五”末，水泥產(chǎn)能將達到5億噸。
除了橫向收購水泥企業(yè)，中國建材還在進行縱向兼并，拿下了不少混凝土攪拌站和礦山。據(jù)非官方數(shù)據(jù)，目前中國建材掌握的商品混凝土產(chǎn)能達到3.5億立方米，占到國內(nèi)產(chǎn)能的近四成。
“水泥和商品混凝土業(yè)務(wù)形成良好的市場聯(lián)動，增強了終端市場話語權(quán)和控制力?！敝袊ú囊蝗耸勘硎?。
但中國建材這種“借錢、并購擴張、再借錢、再擴張”的模式已經(jīng)受到投資者的質(zhì)疑。
跨國投行Jefferies在去年年底的一份報告指出，中國建材的增長模式需要其每隔幾年就回歸資本市場，如果打破債務(wù)擴張和發(fā)行股份的惡性循環(huán)，就沒有其他方式來保持增長。因此該行維持了中國建材“跑輸大市”的評級。 不止中國建材 水泥整個行業(yè)發(fā)展問題多
2012年，中國水泥行業(yè)卻一片慘淡。經(jīng)中國水泥協(xié)會初步核實，2012年水泥行業(yè)利潤總額為560億元，較上年下降近50%。被業(yè)內(nèi)稱之為水泥市場新圣地的新疆地區(qū)也未能幸免，甚至比全國降幅水平還要厲害。來自中國建材聯(lián)合會2012年全國建筑材料工業(yè)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年新疆水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤8.97億元，比去年同期減少17.25億元，同比下滑65.79%。
“造成水泥行業(yè)發(fā)展進入如此低迷的情形，最大的問題就是產(chǎn)能過剩?！弊縿?chuàng)資訊分析師盧寧對記者表示，雖然在2008年后，因為一些政策性的原因，水泥短期內(nèi)價格上升。但是隨之而來的能源清潔化的政策出臺以及一系列市場要求，加上2012年房產(chǎn)樓市的不景氣，造成水泥需求飽和，水泥產(chǎn)能過剩的情況，那么價格走低，行業(yè)虧損更是毋庸置疑。與此同時，這些已經(jīng)是整個華東區(qū)域乃至全國范圍內(nèi)水泥發(fā)展的共同問題。
除此之外，一位不愿意透露姓名的政府人士對本報記者表示，水泥行業(yè)集中度發(fā)展非常不均衡。根據(jù)調(diào)查表明，目前國內(nèi)水泥企業(yè)的區(qū)域集中度在30%－40%，華東地區(qū)的水泥企業(yè)行業(yè)集中度最高，甚至占有整個東部的70%。海螺、中建材兩家龍頭企業(yè)的行業(yè)集中度達到近50%。在細分市場，僅海螺水泥或是中建材一家企業(yè)，在浙江省某地區(qū)的集中度就達到50%。
水泥行業(yè)不能只依靠國家政策進行“被動改革”
雖然近年來水泥全行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能力度不斷加大，甚至有數(shù)據(jù)顯示，2009年-2012年共淘汰落后產(chǎn)能近6億噸。但是在大規(guī)模的淘汰落后產(chǎn)能后，水泥業(yè)產(chǎn)能過剩仍然嚴重。
有業(yè)內(nèi)人士指出，水泥行業(yè)不能只依靠國家的淘汰政策進行“被動改革”，它是一個內(nèi)外都需加強的行業(yè)。
“工信部的調(diào)研標準以及國家一系列政策都表明，國家已經(jīng)在一定程度上提高了水泥的準入條件。然而在近幾年，水泥行業(yè)淘汰的覆蓋率雖然已經(jīng)很廣，但是落實到當?shù)氐纳疃葏s依舊不夠?！北R寧認為，國內(nèi)很多水泥企業(yè)，已經(jīng)隨著生產(chǎn)線的調(diào)試和技改，生產(chǎn)能力都已經(jīng)超過了此前設(shè)定的產(chǎn)能。但是有些企業(yè)卻在政府的保護下，沒有完全將落后的工藝淘汰，遭淘汰的落后工藝卻依舊存在于某些地方的工廠里，這其中就涉及到當?shù)卣谋Ｗo政策
國產(chǎn)水泥出口面臨挑戰(zhàn)
自今7月1日起，歐盟頒布的建筑產(chǎn)品法規(guī)（簡稱CPR）將全面取代原來的建筑產(chǎn)品指令（簡稱CPD），這也意味著歐盟建筑產(chǎn)品法規(guī)進入強制實施階段，它將對我國建材行業(yè)制造商、加工商和銷售貿(mào)易商等開拓歐盟市場產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)。據(jù)悉，CPR法規(guī)適用于歐洲市場銷售流通的所有建筑產(chǎn)品，如屋頂材料、瀝青混合料、石膏料、混凝料、水泥、管道、鋪地材料、下水道設(shè)備、門窗、玻璃、結(jié)構(gòu)金屬產(chǎn)品、緊固件、保溫材料、防水材料、結(jié)構(gòu)木料、交通信號指示、防火器材和加熱設(shè)備等。
競爭力疲弱
近幾年來，中國建材所收購企業(yè)盈利狀況不佳，中國建材面臨巨大的短期負債壓力，最近籌資77億元即為償還銀行負債。
2012年前三季度，南方水泥實現(xiàn)營收216.7億元，凈利潤17.9億元，同比下滑近六成，而這并沒有計入公司當期收到的3.5億元政府補貼。
一名不愿透露姓名的水泥專家認為，由于未能延續(xù)2011年井噴式需求增長、水泥價格瘋漲的狀態(tài)，2012年成了華東水泥戰(zhàn)場硝煙彌漫的一年。
走“先做大、再做強”路線的中國建材，在成本控制上顯然還不令人滿意。過去兩年，中國建材比行業(yè)內(nèi)另一巨頭海螺水泥的噸毛利平均低20元。根據(jù)國泰君安的推算，中國建材旗下的南方水泥在去年二季度的噸凈利為21元，海螺水泥的噸凈利為35元。
去年年底，中國建材和海螺水泥簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。但在不少人看來，這只是市場低點時的暫時合作?！按虼蛲ＭＪ浅B(tài)。”上述水泥專家認為，尤其是在華東市場，海螺水泥的成本把控能力更強，雙方的“協(xié)同”在更大程度上會轉(zhuǎn)為直接競爭。
大肆兼并重組
通過在水泥行業(yè)兼并重組，中國建材在短短數(shù)年時間內(nèi)由一家產(chǎn)能僅300萬噸的企業(yè)，躍升至2.6億噸的龐大體量，成為中國最大的水泥生產(chǎn)商。
龐大的規(guī)模并不意味著強大的盈利能力，盡管其總資產(chǎn)去年第三季度已經(jīng)達到了2175億元，但中國建材同期實現(xiàn)歸屬股東的凈利僅有36億元。
伴隨產(chǎn)能狂飆突進的是其高企的負債，截至去年三季度末，中國建材需要在一年內(nèi)償還的負債已經(jīng)達到驚人的1056億元。
銀行為中國建材的低效擴張?zhí)峁┝顺渥恪皬椝帯?，后者和銀行業(yè)緊密“捆綁”在了一起，其目前銀行借款達到了1032億元。
2006年3月在港交所上市前，中國建材僅在山東和江蘇各有一條生產(chǎn)線，產(chǎn)能不到300萬噸。僅僅過了6年，它的產(chǎn)能已躍升至2.6億噸，幾乎占到全國水泥總產(chǎn)能的十分之一，成為中國最大的水泥生產(chǎn)商。
強力收購，是中國建材產(chǎn)能快速膨脹的原因所在。
中國建材上市半年后，國家出臺水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，鼓勵企業(yè)進行跨區(qū)域重組聯(lián)合和集團化發(fā)展。此后，中國建材踏上了狂飆突進的整合之路。
上市前年收入只有47億元的中國建材，在中國推出四萬億經(jīng)濟刺激政策后的三年內(nèi)，接連吞并了130家地方企業(yè)，幾乎每隔八九天就有一家水泥廠被納入其麾下。
“常常一個晚上要和七八家企業(yè)商談?！痹谡劦綎|南地區(qū)重組推進之時，中國建材董事長宋志平此前向媒體透露。
去年水泥市場受到重挫，但這沒能阻擋中國建材的收購腳步，其在第一季度就拿下了35家企業(yè)。目前，中國建材聯(lián)合重組的企業(yè)已逾300家。
千億短債待償
中國建材的資產(chǎn)也已從2008年的589億元膨脹到了2012年三季度末的2175億元。超強的負債能力，支撐了中國建材資產(chǎn)規(guī)模擴張。其同期負債由468億元擴大到了1761億元，資產(chǎn)負債率已連年攀升至81%。
但資產(chǎn)和負債規(guī)模的膨脹，未能帶來盈利穩(wěn)定增長。去年前三季度，中國建材營業(yè)收入598億元，歸屬股東的凈利潤僅36億元，受到市場環(huán)境的影響，均比上年同期有較大幅度下降。
尤其值得注意的是，中國建材一年內(nèi)需要償還的債務(wù)已經(jīng)急劇膨脹到千億的規(guī)模。截至2012年9月底，中國建材的流動負債為1032億元，占到總負債的58.6%。
中國建材一位不愿透露姓名的管理人員認為，該公司短期債務(wù)比例高，是出于“降低融資成本”考慮，而且“銀行當下更傾向于發(fā)放短期貸款”。
那么，中國建材在償還短期債務(wù)方面究竟有沒有困難？
作為衡量短期償債能力的指標之一，中國建材這幾年來的流動比率和速動比率并不盡如人意：2009年至2012年3月，其流動比率幾乎一直在0.7左右徘徊，而速動比率就更低，除2010年以外，均未超過0.6。流動比率反映的是企業(yè)每一元流動負債能有多少流動資產(chǎn)作為償還保證，相比流動比率，速動比率中剔除了存貨影響，更能反映企業(yè)“立即”償付流動負債的能力。
跑輸大市
中國建材仍在持續(xù)擴大規(guī)模。未來三年，其預計在水泥板塊投入超過300億元，到“十二五”末，水泥產(chǎn)能將達到5億噸。
除了橫向收購水泥企業(yè)，中國建材還在進行縱向兼并，拿下了不少混凝土攪拌站和礦山。據(jù)非官方數(shù)據(jù)，目前中國建材掌握的商品混凝土產(chǎn)能達到3.5億立方米，占到國內(nèi)產(chǎn)能的近四成。
“水泥和商品混凝土業(yè)務(wù)形成良好的市場聯(lián)動，增強了終端市場話語權(quán)和控制力?！敝袊ú囊蝗耸勘硎?。
但中國建材這種“借錢、并購擴張、再借錢、再擴張”的模式已經(jīng)受到投資者的質(zhì)疑。
跨國投行Jefferies在去年年底的一份報告指出，中國建材的增長模式需要其每隔幾年就回歸資本市場，如果打破債務(wù)擴張和發(fā)行股份的惡性循環(huán)，就沒有其他方式來保持增長。因此該行維持了中國建材“跑輸大市”的評級。 不止中國建材 水泥整個行業(yè)發(fā)展問題多
2012年，中國水泥行業(yè)卻一片慘淡。經(jīng)中國水泥協(xié)會初步核實，2012年水泥行業(yè)利潤總額為560億元，較上年下降近50%。被業(yè)內(nèi)稱之為水泥市場新圣地的新疆地區(qū)也未能幸免，甚至比全國降幅水平還要厲害。來自中國建材聯(lián)合會2012年全國建筑材料工業(yè)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年新疆水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤8.97億元，比去年同期減少17.25億元，同比下滑65.79%。
“造成水泥行業(yè)發(fā)展進入如此低迷的情形，最大的問題就是產(chǎn)能過剩?！弊縿?chuàng)資訊分析師盧寧對記者表示，雖然在2008年后，因為一些政策性的原因，水泥短期內(nèi)價格上升。但是隨之而來的能源清潔化的政策出臺以及一系列市場要求，加上2012年房產(chǎn)樓市的不景氣，造成水泥需求飽和，水泥產(chǎn)能過剩的情況，那么價格走低，行業(yè)虧損更是毋庸置疑。與此同時，這些已經(jīng)是整個華東區(qū)域乃至全國范圍內(nèi)水泥發(fā)展的共同問題。
除此之外，一位不愿意透露姓名的政府人士對本報記者表示，水泥行業(yè)集中度發(fā)展非常不均衡。根據(jù)調(diào)查表明，目前國內(nèi)水泥企業(yè)的區(qū)域集中度在30%－40%，華東地區(qū)的水泥企業(yè)行業(yè)集中度最高，甚至占有整個東部的70%。海螺、中建材兩家龍頭企業(yè)的行業(yè)集中度達到近50%。在細分市場，僅海螺水泥或是中建材一家企業(yè)，在浙江省某地區(qū)的集中度就達到50%。
水泥行業(yè)不能只依靠國家政策進行“被動改革”
雖然近年來水泥全行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能力度不斷加大，甚至有數(shù)據(jù)顯示，2009年-2012年共淘汰落后產(chǎn)能近6億噸。但是在大規(guī)模的淘汰落后產(chǎn)能后，水泥業(yè)產(chǎn)能過剩仍然嚴重。
有業(yè)內(nèi)人士指出，水泥行業(yè)不能只依靠國家的淘汰政策進行“被動改革”，它是一個內(nèi)外都需加強的行業(yè)。
“工信部的調(diào)研標準以及國家一系列政策都表明，國家已經(jīng)在一定程度上提高了水泥的準入條件。然而在近幾年，水泥行業(yè)淘汰的覆蓋率雖然已經(jīng)很廣，但是落實到當?shù)氐纳疃葏s依舊不夠?！北R寧認為，國內(nèi)很多水泥企業(yè)，已經(jīng)隨著生產(chǎn)線的調(diào)試和技改，生產(chǎn)能力都已經(jīng)超過了此前設(shè)定的產(chǎn)能。但是有些企業(yè)卻在政府的保護下，沒有完全將落后的工藝淘汰，遭淘汰的落后工藝卻依舊存在于某些地方的工廠里，這其中就涉及到當?shù)卣谋Ｗo政策
國產(chǎn)水泥出口面臨挑戰(zhàn)
自今7月1日起，歐盟頒布的建筑產(chǎn)品法規(guī)（簡稱CPR）將全面取代原來的建筑產(chǎn)品指令（簡稱CPD），這也意味著歐盟建筑產(chǎn)品法規(guī)進入強制實施階段，它將對我國建材行業(yè)制造商、加工商和銷售貿(mào)易商等開拓歐盟市場產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)。據(jù)悉，CPR法規(guī)適用于歐洲市場銷售流通的所有建筑產(chǎn)品，如屋頂材料、瀝青混合料、石膏料、混凝料、水泥、管道、鋪地材料、下水道設(shè)備、門窗、玻璃、結(jié)構(gòu)金屬產(chǎn)品、緊固件、保溫材料、防水材料、結(jié)構(gòu)木料、交通信號指示、防火器材和加熱設(shè)備等。
