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發(fā)行價：85元歷史最高價：84.66元復權股價：30.16元每股凈資產：10.75元/股貨幣資金：12.26億元
奧克股份（300082）讓人銘記的除了其高達85元的發(fā)行價，還包括上市前的業(yè)績大變臉。在光伏市場不景氣，業(yè)績和股價的雙重下滑背景之下，公司主要收入來源由切割液轉向聚醚單體，同時公司還向上游原材料環(huán)氧乙烷進軍。這一次，奧克股份能否華麗轉身？
A.
現(xiàn)狀：光伏暗淡業(yè)績股價雙陰跌
奧克股份作為創(chuàng)業(yè)板早期高價發(fā)行的“貴族”之一，發(fā)行價高達85元，當時是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行高價排行榜上第3名，如今排名也在第6位。其募集資金凈額為21.67億元，超募資金達17.5億元，上市后每股凈資產迅速飆升至24元以上。
與上市時的無限風光相比，奧克股份自上市以來股價一直陰跌不止，目前復權的價格僅在30元左右，相比發(fā)行價，已跌去65%，而上市首日的84.66元也已成為歷史高點。當初熱捧的機構也已紛紛散去，2010年半年報顯示十大流通股東中有五家公募基金，截止2012年第三季度，前十大流通股東中只有一家公募基金和一家信托機構。
從新貴淪為棄兒，無疑與其業(yè)績的下滑分不開。而奧克股份可以算是創(chuàng)業(yè)板變臉最快的公司之一。在上市的前夜，即2010年5月19日，公司發(fā)布一季度經營情況顯示，公司營業(yè)總收入同比增長58.6%，而受累于原材料成本上漲凈利潤下滑63.48%。以85元的發(fā)行價格計算，發(fā)行市盈率為55.92倍，而一季報顯示其每股收益僅0.22元，動態(tài)市盈率一下子飆漲到了96倍。這直接導致奧克股份上市當天開盤即告破發(fā)，最終收于全天最低價72.31元。一天之內，奧克股份的總市值就蒸發(fā)了13.7億元。
此后，公司業(yè)績走向下滑的不歸路。2011年，在營業(yè)收入增長16%的同時，凈利潤卻小幅下滑-1.94% ，處于增收不增利的狀態(tài)。而2012年前三季度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別下滑31.84%和47.96%。
業(yè)績不振的同時，奧克股份募投項目也出現(xiàn)變化。募投項目之一“年產8 萬噸環(huán)氧乙烷衍生精細化學品項目（南京項目）”已經完工，但并未達到預計效益。對此，公司的解釋是：受光伏市場需求放緩，以及原料供應不足等影響，一部分子公司受到了一定程度的影響。對于巨額超募資金，公司除用于補充流動資金與償還銀行貸款以外，還將資金投向“年產5萬噸環(huán)氧乙烷衍生精細化工新材料擴建項目”和“年產20 萬噸環(huán)氧乙烷項目及30萬噸年低碳環(huán)氧衍生精細化工新材料項目”等，動作頗為積極。
B.
前景：上下游拓展期待行業(yè)回暖
盡管光伏市場的寒冬何時能結束仍然是個迷，不過仍有業(yè)內人士表示奧克股份有兩點值得關注的地方：一是高性能混凝土減水劑用聚醚單體空間廣闊，二是環(huán)氧乙烷項目將奠定公司產品的上游基礎。
聚醚單體市場廣闊
上市之初，奧克股份以太陽能光伏電池用晶硅切割液和高性能混凝土減水劑用聚醚單體兩大系列產品生產和銷售為主營業(yè)務。而受光伏產業(yè)整合、歐債危機以及美國“雙反”等事件的影響，兩大主導產品之一切割液銷售收入同比下降，聚醚單體一躍成為公司最主要的盈利點。2010年，切割液占營業(yè)收入的比重為59%，聚醚單體占35%。2011年，切割液和聚醚單體銷售收入占主營業(yè)務收的比重分別為42%和51%。直到2012年上半年，聚醚單體在公司的地位更有明顯提高，其銷售收入占比進一步提高到68.7%，而切割液占比萎縮至17.6%。
記者以投資者身份致電公司，公司董秘辦工作人員告訴記者：“公司的發(fā)展策略一直是大市場、大趨勢、少競爭。公司的兩個產品在市場上都有很高的占有率，其中聚醚單體的市場占有率已經在50%以上，未來公司也將繼續(xù)努力保持在細分市場的龍頭地位?！薄皧W克股份在聚醚單體產品方面值得關注的理由主要有兩個，一是此前聚醚單體主要銷售領域集中于高鐵領域，最近一兩年高鐵建設明顯放緩，但預計2013年開始高鐵建設將會逐步恢復，據(jù)說今年高鐵投資超過6000多億元，下游的好轉將利好聚醚單體的銷售。二是聚醚單體在積極進入民用領域，公司下游市場在擴大之中，目前民用領域的銷售可能占到了7成以上甚至更多。”一位來自上海的分析師表示。
浙商證券分析師范飛也認為，隨著在民用領域的開拓，高效聚羧酸系減水劑所在市場份額將會穩(wěn)步上升。混凝土中的應用得到進一步提升，按照目前的趨勢，到2015年以前，估計每年全國聚羧酸減水劑使用量的增長率在30% 左右，遠大于商品預拌混凝土使用量的增長率。2013年基建市場復蘇有望帶動公司減水劑的需求穩(wěn)定增長。
環(huán)氧乙烷項目或可期待
環(huán)氧乙烷作為奧克股份兩大主要產品的原材料，由于其易爆特性受到運輸?shù)南拗啤９緸橥黄圃牧仙系睦Ь常_始加大力度進軍上游。早在2011年11月，公司就決定使用超募資金約8.4億元建設年產20萬噸環(huán)氧乙烷項目及30萬噸/年低碳環(huán)氧衍生精細化工新材料項目，投資總額為16.80億元，以超募資金8.4億元作為資本金，其余50%的資金申請銀行貸款，項目預計將于2014年6月投產?！爱斍碍h(huán)氧乙烷項目進展很順利，這項業(yè)務對公司來說也是當前比較重要的任務。環(huán)氧乙烷是公司兩大主營產品的原材料，之前這主要由中石化等少數(shù)公司生產，并且是限量生產，再加上它易爆，有運輸上的限制，因此環(huán)氧乙烷供應不足我們的產品也會多少受到影響。目前公司在揚州有個年產20噸的生產基地，在遼寧盤錦也跟人合建了基地，將來可能在武漢等地再新建?！惫径剞k工作人員告訴記者。
上述分析表示，環(huán)氧乙烷是公司的基礎原材料，公司主營產品的盈利能力一直受制于原材料供應和價格波動影響，過去幾年毛利率偏低且波動較大，進軍上游可以規(guī)避上述風險，有助于增強自用原料供應的穩(wěn)定性和連續(xù)性。屆時公司在估值上會有較大的提升空間。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認為，環(huán)氧乙烷項目投產后，不但大幅降低公司原料成本，而且還將加大各產品之間的協(xié)同效應，公司各產品的盈利能力都將得以大幅提升，實現(xiàn)綜合效益的最大化。
不過，上述分析師同時也提醒道，具體還要看項目的進度與質量是否如預期所說，創(chuàng)業(yè)板公司中很多“計劃趕不上變化”的例子很多，只怕到時候一紙公告就宣布推遲投產或者產能不達預期，泡泡最終破滅。
此外，切割液作為公司主要產品之一，公司和業(yè)內人士均表示，雖然目前市場低迷，但如果光伏市場回暖，切割液將為公司錦上添花。上述公司工作人告訴記者：“我們的光伏類產品此前主要是出口，但受歐債危機影響，現(xiàn)在轉為內銷。目前國家對光伏行業(yè)大力扶持，經過這段時間的低迷，我們相信行業(yè)的發(fā)展以后會越來越好，有可能在2013年下半年就會逐步走向回暖。公司的切割液在市場份額上占到70%，是不可能放棄這塊業(yè)務的。如果光伏回暖，公司在市場上具有較好的優(yōu)勢?！?/FONT>
