事件：
山推股份發(fā)布公告，擬通過全資子公司山推投資有限公司通過增資取得馬尼托瓦克東岳重工有限公司51%股權(quán)，增資完成后馬尼托瓦克東岳重工有限公司將成為本公司的下屬控股子公司。
其中山推投資公司出資人民幣21680萬元，馬尼托瓦克亞洲公司出資人民幣8820萬元，同時馬尼托瓦克亞洲公司以人民幣6500萬元收購泰山投資持有的東岳重工全部股權(quán)，最終形成山推投資公司持有東岳重工51%股權(quán)，馬尼托瓦克亞洲公司持有東岳重工49%股權(quán)的結(jié)構(gòu)，泰山投資退出東岳重工。
點評：
1、公司作為國內(nèi)推土機行業(yè)霸主，產(chǎn)品線相對單一，近兩年在工程機械行業(yè)不景氣的情況下，業(yè)績下滑很快。在業(yè)內(nèi)其他工程機械巨頭紛紛橫向擴張產(chǎn)品線，向綜合性工程機械供應(yīng)商轉(zhuǎn)變的格局下，公司也不甘示弱，近年來，在路面機械、混凝土機械方面也穩(wěn)步布局，開拓市場，取得了一定的成效。此次通過增資東岳重工與馬尼托瓦克合資，切入起重機產(chǎn)品領(lǐng)域，為公司進一步發(fā)展開辟了新的增長點。
2、此前，東岳重工由于種種原因，基本無新產(chǎn)品導(dǎo)入，產(chǎn)品老化，競爭力差，經(jīng)營連續(xù)虧損，但合資外方馬尼托瓦克實力不容小覷，此次與山推合資，也表明了外方公司選取業(yè)內(nèi)有影響的企業(yè)，共同開拓中國市場的決心。馬尼托瓦克作為全球起重機市場的主要競爭者，旗下具有四個品牌的起重機，包括馬尼托瓦克履帶式起重機、波坦塔式起重機、格魯夫液壓移動式起重機以及萬國隨車起重機。其中格魯夫起重機是其最大的起重機子品牌，其產(chǎn)品包括全路面起重機、越野路面起重機、汽車起重機及工業(yè)起重機。其技術(shù)在業(yè)內(nèi)處于前列，它的MEGATRAK懸掛系統(tǒng)，TWINLOCK起重臂銷接系統(tǒng)及MEGAFORM起重臂設(shè)計等專利技術(shù)，在歐美市場具備較強的競爭優(yōu)勢。馬尼托瓦克起重機業(yè)務(wù)2011年全球銷售收入達到21.65億美元，在全球起重機行業(yè)排名前列。此次增資協(xié)議中約定，美國馬尼托瓦克公司將通過其關(guān)聯(lián)公司GroveU.S.LLC向合資公司提供34種汽車起重機和隨車起重機產(chǎn)品的原始圖紙，其中12種產(chǎn)品不僅提供原始圖紙還提供相應(yīng)的技術(shù)文件、作業(yè)指導(dǎo)書、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。未來合資公司主營汽車起重機、隨車起重機生產(chǎn)制造，同時作為獨家經(jīng)銷商銷售進口全路面起重機和越野起重機。公司此次合資，可利用格魯夫現(xiàn)成的圖紙及技術(shù)，迅速完善產(chǎn)品線，切入起重機市場。從產(chǎn)品渠道上，考慮到工程機械產(chǎn)品的客戶群大部分重疊，山推多年來經(jīng)營的渠道將為公司打開市場提供極大的便利。但考慮到公司的圖紙從國外引進，其核心零部件配套供應(yīng)商一般來講都是國外公司，若公司也采用相同供應(yīng)商，意味著較多的零部件需要從國外進口，公司產(chǎn)品成本將居高不下，削弱公司產(chǎn)品的競爭力。我們認為公司未來能否順利打開市場的關(guān)鍵在于公司產(chǎn)品的國產(chǎn)化率。如何在國產(chǎn)化過程中對進口零部件實現(xiàn)有效的替代，同時又不降低產(chǎn)品的性能品質(zhì)將是公司產(chǎn)品獲得成功的關(guān)鍵。
3、考慮到原東岳重工處于虧損狀態(tài)，公司增資后整合出效益需要1-2年左右的時間，短期內(nèi)公司業(yè)績?nèi)允車鴥?nèi)固定資產(chǎn)投資增速的影響，我們預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為0.02元、0.12元，維持“審慎推薦”投資評級。
風(fēng)險提示市場競爭加劇、固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期
山推股份發(fā)布公告，擬通過全資子公司山推投資有限公司通過增資取得馬尼托瓦克東岳重工有限公司51%股權(quán)，增資完成后馬尼托瓦克東岳重工有限公司將成為本公司的下屬控股子公司。
其中山推投資公司出資人民幣21680萬元，馬尼托瓦克亞洲公司出資人民幣8820萬元，同時馬尼托瓦克亞洲公司以人民幣6500萬元收購泰山投資持有的東岳重工全部股權(quán)，最終形成山推投資公司持有東岳重工51%股權(quán)，馬尼托瓦克亞洲公司持有東岳重工49%股權(quán)的結(jié)構(gòu)，泰山投資退出東岳重工。
點評：
1、公司作為國內(nèi)推土機行業(yè)霸主，產(chǎn)品線相對單一，近兩年在工程機械行業(yè)不景氣的情況下，業(yè)績下滑很快。在業(yè)內(nèi)其他工程機械巨頭紛紛橫向擴張產(chǎn)品線，向綜合性工程機械供應(yīng)商轉(zhuǎn)變的格局下，公司也不甘示弱，近年來，在路面機械、混凝土機械方面也穩(wěn)步布局，開拓市場，取得了一定的成效。此次通過增資東岳重工與馬尼托瓦克合資，切入起重機產(chǎn)品領(lǐng)域，為公司進一步發(fā)展開辟了新的增長點。
2、此前，東岳重工由于種種原因，基本無新產(chǎn)品導(dǎo)入，產(chǎn)品老化，競爭力差，經(jīng)營連續(xù)虧損，但合資外方馬尼托瓦克實力不容小覷，此次與山推合資，也表明了外方公司選取業(yè)內(nèi)有影響的企業(yè)，共同開拓中國市場的決心。馬尼托瓦克作為全球起重機市場的主要競爭者，旗下具有四個品牌的起重機，包括馬尼托瓦克履帶式起重機、波坦塔式起重機、格魯夫液壓移動式起重機以及萬國隨車起重機。其中格魯夫起重機是其最大的起重機子品牌，其產(chǎn)品包括全路面起重機、越野路面起重機、汽車起重機及工業(yè)起重機。其技術(shù)在業(yè)內(nèi)處于前列，它的MEGATRAK懸掛系統(tǒng)，TWINLOCK起重臂銷接系統(tǒng)及MEGAFORM起重臂設(shè)計等專利技術(shù)，在歐美市場具備較強的競爭優(yōu)勢。馬尼托瓦克起重機業(yè)務(wù)2011年全球銷售收入達到21.65億美元，在全球起重機行業(yè)排名前列。此次增資協(xié)議中約定，美國馬尼托瓦克公司將通過其關(guān)聯(lián)公司GroveU.S.LLC向合資公司提供34種汽車起重機和隨車起重機產(chǎn)品的原始圖紙，其中12種產(chǎn)品不僅提供原始圖紙還提供相應(yīng)的技術(shù)文件、作業(yè)指導(dǎo)書、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。未來合資公司主營汽車起重機、隨車起重機生產(chǎn)制造，同時作為獨家經(jīng)銷商銷售進口全路面起重機和越野起重機。公司此次合資，可利用格魯夫現(xiàn)成的圖紙及技術(shù)，迅速完善產(chǎn)品線，切入起重機市場。從產(chǎn)品渠道上，考慮到工程機械產(chǎn)品的客戶群大部分重疊，山推多年來經(jīng)營的渠道將為公司打開市場提供極大的便利。但考慮到公司的圖紙從國外引進，其核心零部件配套供應(yīng)商一般來講都是國外公司，若公司也采用相同供應(yīng)商，意味著較多的零部件需要從國外進口，公司產(chǎn)品成本將居高不下，削弱公司產(chǎn)品的競爭力。我們認為公司未來能否順利打開市場的關(guān)鍵在于公司產(chǎn)品的國產(chǎn)化率。如何在國產(chǎn)化過程中對進口零部件實現(xiàn)有效的替代，同時又不降低產(chǎn)品的性能品質(zhì)將是公司產(chǎn)品獲得成功的關(guān)鍵。
3、考慮到原東岳重工處于虧損狀態(tài)，公司增資后整合出效益需要1-2年左右的時間，短期內(nèi)公司業(yè)績?nèi)允車鴥?nèi)固定資產(chǎn)投資增速的影響，我們預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為0.02元、0.12元，維持“審慎推薦”投資評級。
風(fēng)險提示市場競爭加劇、固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期
