事件：
山推股份發(fā)布公告，擬通過(guò)全資子公司山推投資有限公司通過(guò)增資取得馬尼托瓦克東岳重工有限公司51%股權(quán)，增資完成后馬尼托瓦克東岳重工有限公司將成為本公司的下屬控股子公司。
其中山推投資公司出資人民幣21680萬(wàn)元，馬尼托瓦克亞洲公司出資人民幣8820萬(wàn)元，同時(shí)馬尼托瓦克亞洲公司以人民幣6500萬(wàn)元收購(gòu)泰山投資持有的東岳重工全部股權(quán)，最終形成山推投資公司持有東岳重工51%股權(quán)，馬尼托瓦克亞洲公司持有東岳重工49%股權(quán)的結(jié)構(gòu)，泰山投資退出東岳重工。
點(diǎn)評(píng)：
1、公司作為國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)霸主，產(chǎn)品線相對(duì)單一，近兩年在工程機(jī)械行業(yè)不景氣的情況下，業(yè)績(jī)下滑很快。在業(yè)內(nèi)其他工程機(jī)械巨頭紛紛橫向擴(kuò)張產(chǎn)品線，向綜合性工程機(jī)械供應(yīng)商轉(zhuǎn)變的格局下，公司也不甘示弱，近年來(lái)，在路面機(jī)械、混凝土機(jī)械方面也穩(wěn)步布局，開拓市場(chǎng)，取得了一定的成效。此次通過(guò)增資東岳重工與馬尼托瓦克合資，切入起重機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域，為公司進(jìn)一步發(fā)展開辟了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
2、此前，東岳重工由于種種原因，基本無(wú)新產(chǎn)品導(dǎo)入，產(chǎn)品老化，競(jìng)爭(zhēng)力差，經(jīng)營(yíng)連續(xù)虧損，但合資外方馬尼托瓦克實(shí)力不容小覷，此次與山推合資，也表明了外方公司選取業(yè)內(nèi)有影響的企業(yè)，共同開拓中國(guó)市場(chǎng)的決心。馬尼托瓦克作為全球起重機(jī)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者，旗下具有四個(gè)品牌的起重機(jī)，包括馬尼托瓦克履帶式起重機(jī)、波坦塔式起重機(jī)、格魯夫液壓移動(dòng)式起重機(jī)以及萬(wàn)國(guó)隨車起重機(jī)。其中格魯夫起重機(jī)是其最大的起重機(jī)子品牌，其產(chǎn)品包括全路面起重機(jī)、越野路面起重機(jī)、汽車起重機(jī)及工業(yè)起重機(jī)。其技術(shù)在業(yè)內(nèi)處于前列，它的MEGATRAK懸掛系統(tǒng)，TWINLOCK起重臂銷接系統(tǒng)及MEGAFORM起重臂設(shè)計(jì)等專利技術(shù)，在歐美市場(chǎng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。馬尼托瓦克起重機(jī)業(yè)務(wù)2011年全球銷售收入達(dá)到21.65億美元，在全球起重機(jī)行業(yè)排名前列。此次增資協(xié)議中約定，美國(guó)馬尼托瓦克公司將通過(guò)其關(guān)聯(lián)公司GroveU.S.LLC向合資公司提供34種汽車起重機(jī)和隨車起重機(jī)產(chǎn)品的原始圖紙，其中12種產(chǎn)品不僅提供原始圖紙還提供相應(yīng)的技術(shù)文件、作業(yè)指導(dǎo)書、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。未來(lái)合資公司主營(yíng)汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)生產(chǎn)制造，同時(shí)作為獨(dú)家經(jīng)銷商銷售進(jìn)口全路面起重機(jī)和越野起重機(jī)。公司此次合資，可利用格魯夫現(xiàn)成的圖紙及技術(shù)，迅速完善產(chǎn)品線，切入起重機(jī)市場(chǎng)。從產(chǎn)品渠道上，考慮到工程機(jī)械產(chǎn)品的客戶群大部分重疊，山推多年來(lái)經(jīng)營(yíng)的渠道將為公司打開市場(chǎng)提供極大的便利。但考慮到公司的圖紙從國(guó)外引進(jìn)，其核心零部件配套供應(yīng)商一般來(lái)講都是國(guó)外公司，若公司也采用相同供應(yīng)商，意味著較多的零部件需要從國(guó)外進(jìn)口，公司產(chǎn)品成本將居高不下，削弱公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為公司未來(lái)能否順利打開市場(chǎng)的關(guān)鍵在于公司產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率。如何在國(guó)產(chǎn)化過(guò)程中對(duì)進(jìn)口零部件實(shí)現(xiàn)有效的替代，同時(shí)又不降低產(chǎn)品的性能品質(zhì)將是公司產(chǎn)品獲得成功的關(guān)鍵。
3、考慮到原東岳重工處于虧損狀態(tài)，公司增資后整合出效益需要1-2年左右的時(shí)間，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?nèi)允車?guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速的影響，我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別為0.02元、0.12元，維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期
山推股份發(fā)布公告，擬通過(guò)全資子公司山推投資有限公司通過(guò)增資取得馬尼托瓦克東岳重工有限公司51%股權(quán)，增資完成后馬尼托瓦克東岳重工有限公司將成為本公司的下屬控股子公司。
其中山推投資公司出資人民幣21680萬(wàn)元，馬尼托瓦克亞洲公司出資人民幣8820萬(wàn)元，同時(shí)馬尼托瓦克亞洲公司以人民幣6500萬(wàn)元收購(gòu)泰山投資持有的東岳重工全部股權(quán)，最終形成山推投資公司持有東岳重工51%股權(quán)，馬尼托瓦克亞洲公司持有東岳重工49%股權(quán)的結(jié)構(gòu)，泰山投資退出東岳重工。
點(diǎn)評(píng)：
1、公司作為國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)霸主，產(chǎn)品線相對(duì)單一，近兩年在工程機(jī)械行業(yè)不景氣的情況下，業(yè)績(jī)下滑很快。在業(yè)內(nèi)其他工程機(jī)械巨頭紛紛橫向擴(kuò)張產(chǎn)品線，向綜合性工程機(jī)械供應(yīng)商轉(zhuǎn)變的格局下，公司也不甘示弱，近年來(lái)，在路面機(jī)械、混凝土機(jī)械方面也穩(wěn)步布局，開拓市場(chǎng)，取得了一定的成效。此次通過(guò)增資東岳重工與馬尼托瓦克合資，切入起重機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域，為公司進(jìn)一步發(fā)展開辟了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
2、此前，東岳重工由于種種原因，基本無(wú)新產(chǎn)品導(dǎo)入，產(chǎn)品老化，競(jìng)爭(zhēng)力差，經(jīng)營(yíng)連續(xù)虧損，但合資外方馬尼托瓦克實(shí)力不容小覷，此次與山推合資，也表明了外方公司選取業(yè)內(nèi)有影響的企業(yè)，共同開拓中國(guó)市場(chǎng)的決心。馬尼托瓦克作為全球起重機(jī)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者，旗下具有四個(gè)品牌的起重機(jī)，包括馬尼托瓦克履帶式起重機(jī)、波坦塔式起重機(jī)、格魯夫液壓移動(dòng)式起重機(jī)以及萬(wàn)國(guó)隨車起重機(jī)。其中格魯夫起重機(jī)是其最大的起重機(jī)子品牌，其產(chǎn)品包括全路面起重機(jī)、越野路面起重機(jī)、汽車起重機(jī)及工業(yè)起重機(jī)。其技術(shù)在業(yè)內(nèi)處于前列，它的MEGATRAK懸掛系統(tǒng)，TWINLOCK起重臂銷接系統(tǒng)及MEGAFORM起重臂設(shè)計(jì)等專利技術(shù)，在歐美市場(chǎng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。馬尼托瓦克起重機(jī)業(yè)務(wù)2011年全球銷售收入達(dá)到21.65億美元，在全球起重機(jī)行業(yè)排名前列。此次增資協(xié)議中約定，美國(guó)馬尼托瓦克公司將通過(guò)其關(guān)聯(lián)公司GroveU.S.LLC向合資公司提供34種汽車起重機(jī)和隨車起重機(jī)產(chǎn)品的原始圖紙，其中12種產(chǎn)品不僅提供原始圖紙還提供相應(yīng)的技術(shù)文件、作業(yè)指導(dǎo)書、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。未來(lái)合資公司主營(yíng)汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)生產(chǎn)制造，同時(shí)作為獨(dú)家經(jīng)銷商銷售進(jìn)口全路面起重機(jī)和越野起重機(jī)。公司此次合資，可利用格魯夫現(xiàn)成的圖紙及技術(shù)，迅速完善產(chǎn)品線，切入起重機(jī)市場(chǎng)。從產(chǎn)品渠道上，考慮到工程機(jī)械產(chǎn)品的客戶群大部分重疊，山推多年來(lái)經(jīng)營(yíng)的渠道將為公司打開市場(chǎng)提供極大的便利。但考慮到公司的圖紙從國(guó)外引進(jìn)，其核心零部件配套供應(yīng)商一般來(lái)講都是國(guó)外公司，若公司也采用相同供應(yīng)商，意味著較多的零部件需要從國(guó)外進(jìn)口，公司產(chǎn)品成本將居高不下，削弱公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為公司未來(lái)能否順利打開市場(chǎng)的關(guān)鍵在于公司產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率。如何在國(guó)產(chǎn)化過(guò)程中對(duì)進(jìn)口零部件實(shí)現(xiàn)有效的替代，同時(shí)又不降低產(chǎn)品的性能品質(zhì)將是公司產(chǎn)品獲得成功的關(guān)鍵。
3、考慮到原東岳重工處于虧損狀態(tài)，公司增資后整合出效益需要1-2年左右的時(shí)間，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?nèi)允車?guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速的影響，我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別為0.02元、0.12元，維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期
