結(jié)論與建議：
Q3中聯(lián)凈利潤YoY增速下滑，不過毛利率環(huán)比繼續(xù)向上。國內(nèi)工程機(jī)械需求景氣Q4已逐漸顯現(xiàn)回暖的跡象。全年預(yù)計(jì)公司混凝土機(jī)械銷售增速超30%。同時(shí)公司加大應(yīng)收款回籠力度，資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比亦有改善。
預(yù)計(jì)公司2012、13年EPS分別為1.125元和1.275元，YoY分別增長(zhǎng)7.53%和13.31%。目前2012年A股P/E為8倍和7倍，H股為7.5倍和6.6倍，維持公司買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為A股10元(2013年8x)、H股12.5港元(2013年8x)。
Q3營收、凈利YoY增長(zhǎng)10%和0.3%:中聯(lián)重科2012年1~3Q完成營業(yè)收入391.08億元，YoY+17.77%，凈利潤69.60億元，YoY+16.75%，EPS為0.903元。其中Q3營收以及凈利潤分別為99.89億元和13.38億元，QoQ分別下降42.95%和62.12%，YoY則分別增長(zhǎng)10.27%和0.34%，主要為Q3季節(jié)性波動(dòng)以及機(jī)械市場(chǎng)景氣持續(xù)低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因，導(dǎo)致公司營收規(guī)模和利潤水準(zhǔn)環(huán)比雙雙下降，不過Yo表現(xiàn)Y仍是業(yè)內(nèi)最佳。
Q3毛利率繼續(xù)提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加較快:1~3Q公司綜合毛利率為34.43%，YoY提高2.3個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3單季毛利率35.57%，YoY提高4.5個(gè)百分點(diǎn)，QoQ則繼續(xù)提升0.25個(gè)百分點(diǎn)。前三季度公司銷售費(fèi)用支出25.0億元，YoY+28%，管理費(fèi)用支出14.8億元，YoY+28%，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出3.8億元，YoY+415%，主要為發(fā)行美元債及銀行借款增加。
應(yīng)收賬款回收力度加大，負(fù)債率環(huán)比下降:截至三季度末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)總額為207.5億元，較中報(bào)披露數(shù)字略增5億元，不過較年初仍有62%的增幅。前三季經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入1.8億元，較二季度末減少4億元，較去年同期10.9億則有明顯下降，不過公司加大了籌資借款的力度，整體現(xiàn)金流同比有改善。目前公司負(fù)債率為53.1%，較年初提高近3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)Q4公司將繼續(xù)加大回籠資金的力度。
預(yù)計(jì)全年混凝土機(jī)械銷售增速超30%：前三季度中聯(lián)重科混凝土機(jī)械繼續(xù)保持較快的增速，全年預(yù)計(jì)能達(dá)到30%以上的銷售增速；銷售挖掘機(jī)2530臺(tái)，YoY+65.5%，該業(yè)務(wù)處在新興爬量階段；不過汽車起重機(jī)4670臺(tái)，YoY-40%，下滑明顯。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司12、13年?duì)I收將分別為514.95億元和554.28億元，YoY分別增長(zhǎng)11.17%和7.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為86.73億元和98.27億元，YoY分別增長(zhǎng)7.53%和13.31%；EPS分別為1.125元和1.275元。
目前2012年A股P/E為8倍和7倍，H股為7.5倍和6.6倍，維持公司買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為A股10元(2013年8x)、H股12.5港元(2013年8x)。
