業(yè)績符合預(yù)期
公司2012 年前三季度實現(xiàn)收入59.17 億元（YoY-4.39%），實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.48 億元（YoY-34.91%），EPS 0.305 元，與申萬化工三季報前瞻中的0.30 元基本一致。其中三季度單季度實現(xiàn)收入17.21 億元（ YoY-13.15% ， QoQ-12.38%），實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.78 億元（YoY-19.07，QoQ+5.98%），EPS 0.12 元。單季度業(yè)績非經(jīng)占比較大，主要體現(xiàn)在財務(wù)費用（計入當(dāng)期損益的對非金融企業(yè)收取的資金占用費0.86 億元，主要是向德司達等貸款的利息費用）和金華華源置業(yè)項目確認收益0.49 億元，另外報告期計提資產(chǎn)減值損失0.39 億元。
德司達年內(nèi)完成轉(zhuǎn)股，增值4.5億元左右
公司公告自證監(jiān)會核準后公司啟動并購貸款1500 萬美元的申請程序，目前已獲銀行批準，預(yù)計2012 年12 月末完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，屆時全資子公司盛達國際將持有德司達控股62.43%的股份。按照轉(zhuǎn)股后德司達凈資產(chǎn)10 億元左右計算并考慮權(quán)益，轉(zhuǎn)股使龍盛轉(zhuǎn)債增值4.5 億元左右。按照新會計準則，該部分收益可計入損益表中非經(jīng)常性損益。
主業(yè)見底，分散染料與中間體業(yè)務(wù)趨勢向好
受分散染料價格7-8月見底、純堿氯化銨等產(chǎn)品價格持續(xù)下滑影響，公司12Q3 收入同比、環(huán)比均下滑超10%，但綜合毛利率環(huán)比提高0.86 個百分點至21.33%；由于9 月染料銷量較好，庫存環(huán)比大幅減少14%，截止目前分散染料價格底部提價8%左右。同時由于間苯二酚反傾銷調(diào)查將于2013 年3 月初裁，近期間苯二酚帶動間苯二胺等價格均上漲，10 月單月漲幅均超過2000 元/噸。我們判斷公司主業(yè)基本見底。
投資建議及評級
不考慮德司達轉(zhuǎn)股收益，維持12、13 年EPS 0.50 元、0.60元的盈利預(yù)測，目前股價對應(yīng)12、13 年P(guān)E 分別為12 倍、10 倍，維持增持評級。
公司2012 年前三季度實現(xiàn)收入59.17 億元（YoY-4.39%），實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.48 億元（YoY-34.91%），EPS 0.305 元，與申萬化工三季報前瞻中的0.30 元基本一致。其中三季度單季度實現(xiàn)收入17.21 億元（ YoY-13.15% ， QoQ-12.38%），實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.78 億元（YoY-19.07，QoQ+5.98%），EPS 0.12 元。單季度業(yè)績非經(jīng)占比較大，主要體現(xiàn)在財務(wù)費用（計入當(dāng)期損益的對非金融企業(yè)收取的資金占用費0.86 億元，主要是向德司達等貸款的利息費用）和金華華源置業(yè)項目確認收益0.49 億元，另外報告期計提資產(chǎn)減值損失0.39 億元。
德司達年內(nèi)完成轉(zhuǎn)股，增值4.5億元左右
公司公告自證監(jiān)會核準后公司啟動并購貸款1500 萬美元的申請程序，目前已獲銀行批準，預(yù)計2012 年12 月末完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，屆時全資子公司盛達國際將持有德司達控股62.43%的股份。按照轉(zhuǎn)股后德司達凈資產(chǎn)10 億元左右計算并考慮權(quán)益，轉(zhuǎn)股使龍盛轉(zhuǎn)債增值4.5 億元左右。按照新會計準則，該部分收益可計入損益表中非經(jīng)常性損益。
主業(yè)見底，分散染料與中間體業(yè)務(wù)趨勢向好
受分散染料價格7-8月見底、純堿氯化銨等產(chǎn)品價格持續(xù)下滑影響，公司12Q3 收入同比、環(huán)比均下滑超10%，但綜合毛利率環(huán)比提高0.86 個百分點至21.33%；由于9 月染料銷量較好，庫存環(huán)比大幅減少14%，截止目前分散染料價格底部提價8%左右。同時由于間苯二酚反傾銷調(diào)查將于2013 年3 月初裁，近期間苯二酚帶動間苯二胺等價格均上漲，10 月單月漲幅均超過2000 元/噸。我們判斷公司主業(yè)基本見底。
投資建議及評級
不考慮德司達轉(zhuǎn)股收益，維持12、13 年EPS 0.50 元、0.60元的盈利預(yù)測，目前股價對應(yīng)12、13 年P(guān)E 分別為12 倍、10 倍，維持增持評級。
