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塔牌集團(tuán):水泥價量觸底回升,混凝土業(yè)務(wù)值得期待

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2012-09-29  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:國海證券
核心提示:塔牌集團(tuán):水泥價量觸底回升,混凝土業(yè)務(wù)值得期待
  1、目前廣東省逐漸形成了以粵北(清遠(yuǎn)、韶關(guān))、粵西(肇慶的山區(qū)、云?。?、粵東(惠州的山區(qū)、梅州、河源)為主的三大水泥熟料生產(chǎn)基地。2011年末廣東省共生產(chǎn)水泥1.26 億噸,同比增長2.94% ,產(chǎn)量居全國第 6位。2012年1-8月累計水泥產(chǎn)量6876萬噸。公司2012年1-8月產(chǎn)量為692 萬噸,廣東省市場占有率約為10.06%。 

  2、根據(jù)廣東省水泥發(fā)展專項規(guī)劃,至2015年全省水泥熟料產(chǎn)能為1.1億噸,其中新型干法水泥比重達(dá)到100%。預(yù)計淘汰落后產(chǎn)能5770萬噸。產(chǎn)能淘汰空間巨大,由于廣東省采取等量淘汰原則,即到2015年全省總水泥總產(chǎn)能將維持1.5億噸標(biāo)準(zhǔn)不變,各地僅小幅增長,新增產(chǎn)能得到有效控制。

  3、重點發(fā)展粵西,粵東水泥市場:

  珠三角地區(qū)原則上不新建同質(zhì)化的水泥熟料項目,到2010年,珠三角地區(qū)落后水泥產(chǎn)能基本淘汰,鼓勵提前淘汰退出。

  粵北地區(qū):打造成為廣東最大的新型干法商品熟料和水泥生產(chǎn)基地,規(guī)劃到2012年底,地區(qū)的落后水泥產(chǎn)能基本淘汰。2015年新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力達(dá)到3900萬噸左右,占全省比重35.45%。

  粵西地區(qū): 到2012年底前區(qū)域內(nèi)落后水泥產(chǎn)能全部退出。2015年該地區(qū)新型干法水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到3600萬噸左右,占全省比重32.73%。粵東地區(qū):2015年該地區(qū)新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力達(dá)到2800萬噸左右,占全省比重25.46%。

  新增產(chǎn)能方面,目前在建生產(chǎn)線4條,已經(jīng)通過審批生產(chǎn)線5條(塔牌集團(tuán)2*10000t/d 生產(chǎn)線未列入計算),預(yù)計未來3年將有9條生產(chǎn)線建成投產(chǎn),但由于廣東省采用等量淘汰原則,未來可視為無新增。

  盈利預(yù)測及評級

  根據(jù)調(diào)研情況,我們對塔牌集團(tuán)2012 -2014 年的盈率預(yù)測如下,初步預(yù)計公司水泥熟料銷售為1100、1200 和1320萬噸,實現(xiàn)營業(yè)收入36.85、41.18和45.71億元,對應(yīng)EPS 為0.33 、0.39 和0.44 元。2012 -2014年市盈率分別為26x 、20x 和18x 。公司所處粵東地區(qū)相對封閉,新進(jìn)入者較少,此外受英德地區(qū)停產(chǎn)整頓刺激,周邊水泥價格有所回升,公司四季度銷售有望恢復(fù),但公司下游以房地產(chǎn)為主,調(diào)控政策將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。未來公司新建600 萬噸產(chǎn)能將進(jìn)一步推高粵東地區(qū)市場占有率,議價能力增強。長期來看,商業(yè)混凝土和管樁具備較好發(fā)展前景,隨著公司下游產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸,賺錢效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。給予公司“增持”評級。
 
 
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