1、目前廣東省逐漸形成了以粵北（清遠(yuǎn)、韶關(guān)）、粵西（肇慶的山區(qū)、云?。?、粵東（惠州的山區(qū)、梅州、河源）為主的三大水泥熟料生產(chǎn)基地。2011年末廣東省共生產(chǎn)水泥1.26 億噸，同比增長2.94% ，產(chǎn)量居全國第 6位。2012年1-8月累計水泥產(chǎn)量6876萬噸。公司2012年1-8月產(chǎn)量為692 萬噸，廣東省市場占有率約為10.06%。
2、根據(jù)廣東省水泥發(fā)展專項規(guī)劃，至2015年全省水泥熟料產(chǎn)能為1.1億噸，其中新型干法水泥比重達(dá)到100%。預(yù)計淘汰落后產(chǎn)能5770萬噸。產(chǎn)能淘汰空間巨大，由于廣東省采取等量淘汰原則，即到2015年全省總水泥總產(chǎn)能將維持1.5億噸標(biāo)準(zhǔn)不變，各地僅小幅增長，新增產(chǎn)能得到有效控制。
3、重點發(fā)展粵西，粵東水泥市場：
珠三角地區(qū)原則上不新建同質(zhì)化的水泥熟料項目，到2010年，珠三角地區(qū)落后水泥產(chǎn)能基本淘汰，鼓勵提前淘汰退出。
粵北地區(qū)：打造成為廣東最大的新型干法商品熟料和水泥生產(chǎn)基地，規(guī)劃到2012年底，地區(qū)的落后水泥產(chǎn)能基本淘汰。2015年新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力達(dá)到3900萬噸左右，占全省比重35.45%。
粵西地區(qū)： 到2012年底前區(qū)域內(nèi)落后水泥產(chǎn)能全部退出。2015年該地區(qū)新型干法水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到3600萬噸左右，占全省比重32.73%。粵東地區(qū)：2015年該地區(qū)新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力達(dá)到2800萬噸左右，占全省比重25.46%。
新增產(chǎn)能方面，目前在建生產(chǎn)線4條，已經(jīng)通過審批生產(chǎn)線5條（塔牌集團(tuán)2*10000t/d 生產(chǎn)線未列入計算），預(yù)計未來3年將有9條生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，但由于廣東省采用等量淘汰原則，未來可視為無新增。
盈利預(yù)測及評級
根據(jù)調(diào)研情況，我們對塔牌集團(tuán)2012 -2014 年的盈率預(yù)測如下，初步預(yù)計公司水泥熟料銷售為1100、1200 和1320萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入36.85、41.18和45.71億元，對應(yīng)EPS 為0.33 、0.39 和0.44 元。2012 -2014年市盈率分別為26x 、20x 和18x 。公司所處粵東地區(qū)相對封閉，新進(jìn)入者較少，此外受英德地區(qū)停產(chǎn)整頓刺激，周邊水泥價格有所回升，公司四季度銷售有望恢復(fù)，但公司下游以房地產(chǎn)為主，調(diào)控政策將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。未來公司新建600 萬噸產(chǎn)能將進(jìn)一步推高粵東地區(qū)市場占有率，議價能力增強。長期來看，商業(yè)混凝土和管樁具備較好發(fā)展前景，隨著公司下游產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，賺錢效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。給予公司“增持”評級。
2、根據(jù)廣東省水泥發(fā)展專項規(guī)劃，至2015年全省水泥熟料產(chǎn)能為1.1億噸，其中新型干法水泥比重達(dá)到100%。預(yù)計淘汰落后產(chǎn)能5770萬噸。產(chǎn)能淘汰空間巨大，由于廣東省采取等量淘汰原則，即到2015年全省總水泥總產(chǎn)能將維持1.5億噸標(biāo)準(zhǔn)不變，各地僅小幅增長，新增產(chǎn)能得到有效控制。
3、重點發(fā)展粵西，粵東水泥市場：
珠三角地區(qū)原則上不新建同質(zhì)化的水泥熟料項目，到2010年，珠三角地區(qū)落后水泥產(chǎn)能基本淘汰，鼓勵提前淘汰退出。
粵北地區(qū)：打造成為廣東最大的新型干法商品熟料和水泥生產(chǎn)基地，規(guī)劃到2012年底，地區(qū)的落后水泥產(chǎn)能基本淘汰。2015年新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力達(dá)到3900萬噸左右，占全省比重35.45%。
粵西地區(qū)： 到2012年底前區(qū)域內(nèi)落后水泥產(chǎn)能全部退出。2015年該地區(qū)新型干法水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到3600萬噸左右，占全省比重32.73%。粵東地區(qū)：2015年該地區(qū)新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力達(dá)到2800萬噸左右，占全省比重25.46%。
新增產(chǎn)能方面，目前在建生產(chǎn)線4條，已經(jīng)通過審批生產(chǎn)線5條（塔牌集團(tuán)2*10000t/d 生產(chǎn)線未列入計算），預(yù)計未來3年將有9條生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，但由于廣東省采用等量淘汰原則，未來可視為無新增。
盈利預(yù)測及評級
根據(jù)調(diào)研情況，我們對塔牌集團(tuán)2012 -2014 年的盈率預(yù)測如下，初步預(yù)計公司水泥熟料銷售為1100、1200 和1320萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入36.85、41.18和45.71億元，對應(yīng)EPS 為0.33 、0.39 和0.44 元。2012 -2014年市盈率分別為26x 、20x 和18x 。公司所處粵東地區(qū)相對封閉，新進(jìn)入者較少，此外受英德地區(qū)停產(chǎn)整頓刺激，周邊水泥價格有所回升，公司四季度銷售有望恢復(fù)，但公司下游以房地產(chǎn)為主，調(diào)控政策將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。未來公司新建600 萬噸產(chǎn)能將進(jìn)一步推高粵東地區(qū)市場占有率，議價能力增強。長期來看，商業(yè)混凝土和管樁具備較好發(fā)展前景，隨著公司下游產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，賺錢效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。給予公司“增持”評級。
