事件:
公司發(fā)布2012 年中報(bào)，2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.2 億元，同比增長(zhǎng)20.59%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)68 億元，同比增長(zhǎng)26.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)56.2 億元，同比增長(zhǎng)21.47%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.71 元，同比增長(zhǎng)21.67%。
點(diǎn)評(píng)：
公司營(yíng)業(yè)收入增速加快。在工程機(jī)械行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.59%，其中第一季度同比增長(zhǎng)8.14%，第二季度同比增長(zhǎng)30.55%，增速明顯加快。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源于混凝土機(jī)械，上半年公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長(zhǎng)51.85%，達(dá)到169.06 億元；土方機(jī)械在基數(shù)較小的前提下，銷售收入同比增長(zhǎng)96.53%，達(dá)到13.24 億元；起重機(jī)機(jī)械銷售收入同比下滑14.19%，將為70.43 億元，但也明顯好于行業(yè)水平。
公司海外銷售增速高于國(guó)內(nèi)。公司上半年海外銷售收入12.76 億元，同比增長(zhǎng)27.31%，增速高于國(guó)內(nèi)；海外銷售占比為4.38%，高于去年同期，但遠(yuǎn)低于07-09 年的水平，還有較大的提升空間。
公司盈利能力提高。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，銷售毛利率同比增加1.5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34.04%，其中混凝土機(jī)械銷售毛利率為36.22%，略有下降；起重機(jī)械銷售毛利率為27.36%，同比增加1.06 個(gè)百分點(diǎn)；土方機(jī)械銷售毛利率為25.25%，同比增加6.64 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用中，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用高于銷售收入增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)36.18%、45.01%，三項(xiàng)費(fèi)用占比為9.08%，較去年同期增加了0.46個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售凈利率較上年同期增加了0.48 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.74%。
公司資金面有所改善。公司第二季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，達(dá)到20.28 億元，好于去年同期；上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為5.86 億元，同比增加25.34%；公司二季度末握有資金209.44 億元，較一季度末增加了32.38 億元，公司資金面有所改善。但我們也注意到，公司二季度末應(yīng)收賬款191.77 億元，較年初增加了64.5%，較一季度末增加了35.1%；截至6 月30 日，公司因通過銀行按揭銷售產(chǎn)品而需承擔(dān)的有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為105.18 億元，這表明公司依然面臨著一定的壓力。
公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)。上半年，公司專利申請(qǐng)量同比增長(zhǎng)248%，位居工程機(jī)械企業(yè)榜首；在長(zhǎng)臂架泵車、干混砂漿設(shè)備、大噸位履帶式液壓挖掘等方面都有較大的技術(shù)突破，為公司未來(lái)發(fā)展搶占了技術(shù)高點(diǎn)，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：
下半年，我們認(rèn)為在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的推動(dòng)下，工程機(jī)械所面臨的宏觀環(huán)境將好于上半年。我們預(yù)測(cè)公司12-14 年EPS 分別為1.27 元、1.59 元、1.91 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為6.37 倍、5.12 倍、4.25倍，估值偏低。公司在行業(yè)不景氣的情況下，保持一枝獨(dú)秀，充分體現(xiàn)了公司的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)持續(xù)不景氣，競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀旧仙?。
公司發(fā)布2012 年中報(bào)，2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.2 億元，同比增長(zhǎng)20.59%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)68 億元，同比增長(zhǎng)26.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)56.2 億元，同比增長(zhǎng)21.47%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.71 元，同比增長(zhǎng)21.67%。
點(diǎn)評(píng)：
公司營(yíng)業(yè)收入增速加快。在工程機(jī)械行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.59%，其中第一季度同比增長(zhǎng)8.14%，第二季度同比增長(zhǎng)30.55%，增速明顯加快。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源于混凝土機(jī)械，上半年公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長(zhǎng)51.85%，達(dá)到169.06 億元；土方機(jī)械在基數(shù)較小的前提下，銷售收入同比增長(zhǎng)96.53%，達(dá)到13.24 億元；起重機(jī)機(jī)械銷售收入同比下滑14.19%，將為70.43 億元，但也明顯好于行業(yè)水平。
公司海外銷售增速高于國(guó)內(nèi)。公司上半年海外銷售收入12.76 億元，同比增長(zhǎng)27.31%，增速高于國(guó)內(nèi)；海外銷售占比為4.38%，高于去年同期，但遠(yuǎn)低于07-09 年的水平，還有較大的提升空間。
公司盈利能力提高。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，銷售毛利率同比增加1.5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34.04%，其中混凝土機(jī)械銷售毛利率為36.22%，略有下降；起重機(jī)械銷售毛利率為27.36%，同比增加1.06 個(gè)百分點(diǎn)；土方機(jī)械銷售毛利率為25.25%，同比增加6.64 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用中，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用高于銷售收入增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)36.18%、45.01%，三項(xiàng)費(fèi)用占比為9.08%，較去年同期增加了0.46個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售凈利率較上年同期增加了0.48 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.74%。
公司資金面有所改善。公司第二季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，達(dá)到20.28 億元，好于去年同期；上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為5.86 億元，同比增加25.34%；公司二季度末握有資金209.44 億元，較一季度末增加了32.38 億元，公司資金面有所改善。但我們也注意到，公司二季度末應(yīng)收賬款191.77 億元，較年初增加了64.5%，較一季度末增加了35.1%；截至6 月30 日，公司因通過銀行按揭銷售產(chǎn)品而需承擔(dān)的有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為105.18 億元，這表明公司依然面臨著一定的壓力。
公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)。上半年，公司專利申請(qǐng)量同比增長(zhǎng)248%，位居工程機(jī)械企業(yè)榜首；在長(zhǎng)臂架泵車、干混砂漿設(shè)備、大噸位履帶式液壓挖掘等方面都有較大的技術(shù)突破，為公司未來(lái)發(fā)展搶占了技術(shù)高點(diǎn)，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：
下半年，我們認(rèn)為在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的推動(dòng)下，工程機(jī)械所面臨的宏觀環(huán)境將好于上半年。我們預(yù)測(cè)公司12-14 年EPS 分別為1.27 元、1.59 元、1.91 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為6.37 倍、5.12 倍、4.25倍，估值偏低。公司在行業(yè)不景氣的情況下，保持一枝獨(dú)秀，充分體現(xiàn)了公司的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)持續(xù)不景氣，競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀旧仙?。
