中期業(yè)績略超預期：
中聯(lián)重科公布中期業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入291.2億元，同比增長20.6%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤56.2億元，同比增長21.5%，對應每股收益0.73元，略超之前市場對凈利潤增速15%的預期。
收入高增長，毛利率小幅提升，業(yè)績略好于預期：主要受益于混凝土機械(51.9%)及土方機械(96.5%)的高增長，公司綜合收入同比增長20.6%；由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善及公司規(guī)模效應的加強，公司上半年綜合毛利率達到34%，同比提高1.5個百分點，凈利潤率達到19.3%，特別地2季度單季度凈利潤達到20.2%，再創(chuàng)新高；
經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)正5.86億元，減弱市場擔心：公司2季度經(jīng)營性現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)凈流入20.2億元，上半年累計實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流正5.86億元，體現(xiàn)現(xiàn)金管理能力的加強；
信用銷售風險敞口相對可控：我們將應收賬款(分期)+應收票據(jù)+其它應收款+一年內(nèi)到期非流動資產(chǎn)(反映短期融資租賃余額)+長期應收款(反映長期融資租賃余額)作為信用風險敞口，上半年風險敞口余額累計增長30.2%，相對合理；考慮到公司披露出售給銀行作無追索保理而終止的風險敞口101億，公司上半年風險敞口累計增長60.3%，仍然存在一定壓力；
管理層謹慎樂觀，下調(diào)全年收入增長預期至15%：出于對下半年行業(yè)恢復狀況的謹慎考慮，管理層下調(diào)2012年收入目標至535億元，同比增長15%(原為35%)。分板塊來看：混凝土機械+30%，起重機械-15%，土方機械+150%，環(huán)衛(wèi)機械持平。
盈利預測：
我們維持2012和2013年盈利預測不變，為93.1億元和107.3億元，同比增長15.5%和15.2%，對應每股收益1.21和1.39元，與目前管理層預期基本一致，但高于市場一致預期10%；估值和投資建議：
當前股價下，公司A股、H股對應2012年P(guān)E分別為6.7倍和5.5倍，位于歷史估值低端。我們?nèi)钥春霉举Y金充裕、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡下的穩(wěn)定發(fā)展，維持“推薦”的投資評級，H股仍維持8-12港幣的區(qū)間操作建議。
中聯(lián)重科公布中期業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入291.2億元，同比增長20.6%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤56.2億元，同比增長21.5%，對應每股收益0.73元，略超之前市場對凈利潤增速15%的預期。
收入高增長，毛利率小幅提升，業(yè)績略好于預期：主要受益于混凝土機械(51.9%)及土方機械(96.5%)的高增長，公司綜合收入同比增長20.6%；由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善及公司規(guī)模效應的加強，公司上半年綜合毛利率達到34%，同比提高1.5個百分點，凈利潤率達到19.3%，特別地2季度單季度凈利潤達到20.2%，再創(chuàng)新高；
經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)正5.86億元，減弱市場擔心：公司2季度經(jīng)營性現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)凈流入20.2億元，上半年累計實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流正5.86億元，體現(xiàn)現(xiàn)金管理能力的加強；
信用銷售風險敞口相對可控：我們將應收賬款(分期)+應收票據(jù)+其它應收款+一年內(nèi)到期非流動資產(chǎn)(反映短期融資租賃余額)+長期應收款(反映長期融資租賃余額)作為信用風險敞口，上半年風險敞口余額累計增長30.2%，相對合理；考慮到公司披露出售給銀行作無追索保理而終止的風險敞口101億，公司上半年風險敞口累計增長60.3%，仍然存在一定壓力；
管理層謹慎樂觀，下調(diào)全年收入增長預期至15%：出于對下半年行業(yè)恢復狀況的謹慎考慮，管理層下調(diào)2012年收入目標至535億元，同比增長15%(原為35%)。分板塊來看：混凝土機械+30%，起重機械-15%，土方機械+150%，環(huán)衛(wèi)機械持平。
盈利預測：
我們維持2012和2013年盈利預測不變，為93.1億元和107.3億元，同比增長15.5%和15.2%，對應每股收益1.21和1.39元，與目前管理層預期基本一致，但高于市場一致預期10%；估值和投資建議：
當前股價下，公司A股、H股對應2012年P(guān)E分別為6.7倍和5.5倍，位于歷史估值低端。我們?nèi)钥春霉举Y金充裕、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡下的穩(wěn)定發(fā)展，維持“推薦”的投資評級，H股仍維持8-12港幣的區(qū)間操作建議。
