中期業(yè)績(jī)略超預(yù)期：
中聯(lián)重科公布中期業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.2億元，同比增長(zhǎng)20.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)56.2億元，同比增長(zhǎng)21.5%，對(duì)應(yīng)每股收益0.73元，略超之前市場(chǎng)對(duì)凈利潤(rùn)增速15%的預(yù)期。
收入高增長(zhǎng)，毛利率小幅提升，業(yè)績(jī)略好于預(yù)期：主要受益于混凝土機(jī)械(51.9%)及土方機(jī)械(96.5%)的高增長(zhǎng)，公司綜合收入同比增長(zhǎng)20.6%；由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善及公司規(guī)模效應(yīng)的加強(qiáng)，公司上半年綜合毛利率達(dá)到34%，同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率達(dá)到19.3%，特別地2季度單季度凈利潤(rùn)達(dá)到20.2%，再創(chuàng)新高；
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)正5.86億元，減弱市場(chǎng)擔(dān)心：公司2季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)凈流入20.2億元，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流正5.86億元，體現(xiàn)現(xiàn)金管理能力的加強(qiáng)；
信用銷售風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)可控：我們將應(yīng)收賬款(分期)+應(yīng)收票據(jù)+其它應(yīng)收款+一年內(nèi)到期非流動(dòng)資產(chǎn)(反映短期融資租賃余額)+長(zhǎng)期應(yīng)收款(反映長(zhǎng)期融資租賃余額)作為信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，上半年風(fēng)險(xiǎn)敞口余額累計(jì)增長(zhǎng)30.2%，相對(duì)合理；考慮到公司披露出售給銀行作無(wú)追索保理而終止的風(fēng)險(xiǎn)敞口101億，公司上半年風(fēng)險(xiǎn)敞口累計(jì)增長(zhǎng)60.3%，仍然存在一定壓力；
管理層謹(jǐn)慎樂(lè)觀，下調(diào)全年收入增長(zhǎng)預(yù)期至15%：出于對(duì)下半年行業(yè)恢復(fù)狀況的謹(jǐn)慎考慮，管理層下調(diào)2012年收入目標(biāo)至535億元，同比增長(zhǎng)15%(原為35%)。分板塊來(lái)看：混凝土機(jī)械+30%，起重機(jī)械-15%，土方機(jī)械+150%，環(huán)衛(wèi)機(jī)械持平。
盈利預(yù)測(cè)：
我們維持2012和2013年盈利預(yù)測(cè)不變，為93.1億元和107.3億元，同比增長(zhǎng)15.5%和15.2%，對(duì)應(yīng)每股收益1.21和1.39元，與目前管理層預(yù)期基本一致，但高于市場(chǎng)一致預(yù)期10%；估值和投資建議：
當(dāng)前股價(jià)下，公司A股、H股對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E分別為6.7倍和5.5倍，位于歷史估值低端。我們?nèi)钥春霉举Y金充裕、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡下的穩(wěn)定發(fā)展，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)，H股仍維持8-12港幣的區(qū)間操作建議。
中聯(lián)重科公布中期業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.2億元，同比增長(zhǎng)20.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)56.2億元，同比增長(zhǎng)21.5%，對(duì)應(yīng)每股收益0.73元，略超之前市場(chǎng)對(duì)凈利潤(rùn)增速15%的預(yù)期。
收入高增長(zhǎng)，毛利率小幅提升，業(yè)績(jī)略好于預(yù)期：主要受益于混凝土機(jī)械(51.9%)及土方機(jī)械(96.5%)的高增長(zhǎng)，公司綜合收入同比增長(zhǎng)20.6%；由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善及公司規(guī)模效應(yīng)的加強(qiáng)，公司上半年綜合毛利率達(dá)到34%，同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率達(dá)到19.3%，特別地2季度單季度凈利潤(rùn)達(dá)到20.2%，再創(chuàng)新高；
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)正5.86億元，減弱市場(chǎng)擔(dān)心：公司2季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)凈流入20.2億元，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流正5.86億元，體現(xiàn)現(xiàn)金管理能力的加強(qiáng)；
信用銷售風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)可控：我們將應(yīng)收賬款(分期)+應(yīng)收票據(jù)+其它應(yīng)收款+一年內(nèi)到期非流動(dòng)資產(chǎn)(反映短期融資租賃余額)+長(zhǎng)期應(yīng)收款(反映長(zhǎng)期融資租賃余額)作為信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，上半年風(fēng)險(xiǎn)敞口余額累計(jì)增長(zhǎng)30.2%，相對(duì)合理；考慮到公司披露出售給銀行作無(wú)追索保理而終止的風(fēng)險(xiǎn)敞口101億，公司上半年風(fēng)險(xiǎn)敞口累計(jì)增長(zhǎng)60.3%，仍然存在一定壓力；
管理層謹(jǐn)慎樂(lè)觀，下調(diào)全年收入增長(zhǎng)預(yù)期至15%：出于對(duì)下半年行業(yè)恢復(fù)狀況的謹(jǐn)慎考慮，管理層下調(diào)2012年收入目標(biāo)至535億元，同比增長(zhǎng)15%(原為35%)。分板塊來(lái)看：混凝土機(jī)械+30%，起重機(jī)械-15%，土方機(jī)械+150%，環(huán)衛(wèi)機(jī)械持平。
盈利預(yù)測(cè)：
我們維持2012和2013年盈利預(yù)測(cè)不變，為93.1億元和107.3億元，同比增長(zhǎng)15.5%和15.2%，對(duì)應(yīng)每股收益1.21和1.39元，與目前管理層預(yù)期基本一致，但高于市場(chǎng)一致預(yù)期10%；估值和投資建議：
當(dāng)前股價(jià)下，公司A股、H股對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E分別為6.7倍和5.5倍，位于歷史估值低端。我們?nèi)钥春霉举Y金充裕、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡下的穩(wěn)定發(fā)展，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)，H股仍維持8-12港幣的區(qū)間操作建議。
