2009年的4萬億刺激讓機(jī)械行業(yè)享受了盛宴，而如今，需求疲軟導(dǎo)致生產(chǎn)挖掘機(jī)的廈工股份去庫存化日益艱難，普遍的應(yīng)收賬款畸高，導(dǎo)致資金鏈緊張。7月11日廈工股份副總裁白飛平宣布，立即停止信用銷售模式，這意味著引進(jìn)的韓國總裁蔡奎全時(shí)代結(jié)束，沒有了4萬億，廈工將何去何從？
7月11日，廈工股份常務(wù)副總裁白飛平，在江蘇常州主持廈工股份全國經(jīng)銷商會(huì)議。這是他于今年6月5日調(diào)整工作后，第一次以廈工股份日常經(jīng)管實(shí)際掌控人身份，出現(xiàn)在廈工股份約300余家全國經(jīng)銷商面前。
此時(shí)，原韓國大宇集團(tuán)總裁、于近兩年前經(jīng)廈門國資委引薦執(zhí)掌廈工股份帥印的蔡奎全，已被有意無意“遺忘”。
會(huì)上白飛平宣布，立即停止蔡奎全時(shí)代的“信用銷售”模式，廈工股份取消開票，經(jīng)銷商按實(shí) 際銷售上報(bào)，這讓包括王澄（化名）在內(nèi)的廈工股份經(jīng)銷商們，緩了一口氣。
事實(shí)上，從2009年7月開始，信用銷售模式為廈工股份連續(xù)兩年的靚麗業(yè)績立下汗馬之勛。
2011年3月，經(jīng)銷商日常銷售首現(xiàn)跳水，至當(dāng)年11月已幾無銷量，此時(shí)信用銷售反作用力反噬，廈工股份資金鏈緊繃，不得不于2011年10月開始連續(xù)五次出售興業(yè)證券股權(quán)套現(xiàn)，并于6月14日發(fā)新債，還舊債，緩解資金壓力。
受益于4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，廈工股份順勢而動(dòng)，以信用銷售推動(dòng)凈利暴漲。如今潮水退去，廈工股份又該以何種模式扮靚業(yè)績呢？
總裁被“擱置” 白飛平臨危受命
白飛平此次上位，乃屬臨危受命。因資金鏈緊張，廈工股份在內(nèi)部正實(shí)行多項(xiàng)成本控制政策。
在王澄口中，白飛平已是不折不扣的“白總裁”?！鞍卓偛蒙先魏箫L(fēng)格全變了。比如這次開會(huì)方式，從蔡奎全時(shí)代的‘大會(huì)’，變成如今的‘單獨(dú)約見’，針對性更強(qiáng)?！?
王澄是廈工股份在長三角地區(qū)一家經(jīng)銷商高管，他的公司在2008年年中成為廈工股份經(jīng)銷商。
從拿到的一份由廈工股份綜合辦公室引發(fā)的標(biāo)注為“廈工董〔2012〕70號(hào)”文件顯示，白飛平是廈工股份常務(wù)副總裁。
該文件透露，從今年6月5日開始，白飛平的職權(quán)范圍變成“負(fù)責(zé)公司具體經(jīng)營管理工作；具體分管戰(zhàn)略運(yùn)營部、國內(nèi)營銷中心（含各產(chǎn)品銷售公司）、配件事業(yè)部、售后服務(wù)業(yè)務(wù)”；現(xiàn)任總裁蔡奎全的職權(quán)則調(diào)整為“分管挖掘機(jī)事業(yè)部、國際營銷事業(yè)部、投資發(fā)展部”，此外還負(fù)有“支持和幫助常務(wù)副總裁開展工作”之責(zé)。
據(jù)王澄解釋，這種調(diào)整實(shí)際上解除了蔡奎全對廈工股份日常經(jīng)管事務(wù)的實(shí)際掌控權(quán)，經(jīng)過調(diào)整，白飛平以常務(wù)副總裁行使總裁職權(quán)。王澄說，“蔡（奎全）已被擱置，等今年年底合同期一到，老蔡鐵定離開廈工?！?
廈工股份董秘王智勇于7月12日對記者表示，以上只是正常工作調(diào)整。對于蔡奎全在廈工股份是否已無實(shí)際經(jīng)管權(quán)，王智勇沒有回答。
事實(shí)上，白飛平此次上位，乃屬臨危受命。因資金鏈緊張，廈工股份在內(nèi)部正實(shí)行多項(xiàng)成本控制政策。
從一位接近廈工股份管理層的知情人士處獲悉，廈工股份董事會(huì)已于近期決定：裁員1000人、辭掉全部臨時(shí)工、合同到期后不再續(xù)簽、取消除了基本工資之外所有各類津貼和獎(jiǎng)金。
此時(shí)，廈工股份裝載機(jī)和挖掘機(jī)部門取消加班并開始輪流停工放假，其中大型挖掘機(jī)部門取消所有加班，小型挖掘機(jī)部門半停工，員工延長放假時(shí)間。
“最近幾個(gè)月我們沒啥活可干，每個(gè)月只發(fā)1000多（元）基本工資，還要七扣八扣，到手的不過數(shù)百（元）?！币晃粡B工股份裝載機(jī)部的在職員工對記者稱。
“我們庫存很高，資金鏈緊張，快發(fā)不出工資了?！绷硗庖晃粡B工股份中層管理人員告訴記者。
存貨和應(yīng)收賬款雙高
我們注意到，廈工股份應(yīng)收賬款數(shù)額巨大。2011年末，廈工股份應(yīng)收賬款約32.9億元，同比增長87.37%。至今年一季度末，其應(yīng)收賬款再度同比增長39.83%至45.97億元。
經(jīng)多方調(diào)查，廈工股份對高層人事職權(quán)做外科手術(shù)和董事會(huì)采取多種成本控制措施的主要原因，在于廈工股份庫存太高，經(jīng)銷商壓貨嚴(yán)重，而終端銷售不暢，導(dǎo)致其原已緊繃的資金鏈接近承受極限。
王澄、廈工股份中層管理人員和上述知情人士以及江蘇常州廈工經(jīng)銷商齊易（化名）均對記者稱，目前廈工股份庫存很高。廈工股份全國經(jīng)銷商會(huì)議上，多位經(jīng)銷商也均稱自己公司有較高壓貨。
“全國各地經(jīng)銷商倉庫和廈工股份廠區(qū)，各類廈工機(jī)械堆得密密麻麻如蝗蟲一般鋪天蓋地，（場地）不夠用就叫經(jīng)銷商租場地堆放。”王澄對記者稱，“我們公司倉庫也已堆滿廈工設(shè)備，庫存總市值已達(dá)1.2億元?！鄙鲜鲋槿耸縿t對記者稱，“他們廠區(qū)空地堆滿了各類他們（生產(chǎn)）的設(shè)備?！?
從廈工股份去年年報(bào)和今年一季報(bào)“存貨”數(shù)據(jù)看，廈工股份存貨極高。2010-2011年年報(bào)顯示，廈工股份存貨在去年年底，從2010年年底的28.53億元增加至32.65億元；至今年一季度，其存貨升至32.67億元。
翻閱廈工股份年報(bào)和季報(bào)資料，記者注意到，與高存貨并列的是廈工股份數(shù)額巨大的應(yīng)收賬款。
2011年末，廈工股份應(yīng)收賬款約32.9億元，同比增長87.37%。至今年一季度末，其應(yīng)收賬款再度同比增長39.83%至45.97億元。
廈工股份對此的解釋是，根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)的市場供求變化，適度調(diào)整信用銷售政策，帶來了應(yīng)收分期銷售款增加。
7月13日，注冊會(huì)計(jì)師任美運(yùn)對記者解釋，“調(diào)整信用銷售政策（從年報(bào)附注的解釋來看，指的是分期收款的銷售方式）并影響應(yīng)收賬款有兩個(gè)后果，一是銷售量上升，這將帶來賬面營業(yè)收入和利潤上升；二是賬款回收速度變慢，產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)變大?！?
從調(diào)查結(jié)果看，調(diào)整信用政策并影響應(yīng)收款的兩個(gè)結(jié)果同時(shí)出現(xiàn)，但銷量上升只緣于蔡奎全時(shí)代的“開票買斷”措施，也就是信用銷售政策。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年廈工股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從8.67降至4.76，賬款回收速度幾降一半。
叫停信用銷售
7月11日獲悉，白飛平在常州舉行的廈工股份全國經(jīng)銷商會(huì)議上，正式宣布停止信用銷售模式。
在王澄看來，白飛平主政后最重要的措施是停止了“開票買斷”（即信用銷售在經(jīng)銷商圈內(nèi)的俗稱）的做法。齊易也認(rèn)同此點(diǎn)，“蔡奎全完全不顧我們，他發(fā)機(jī)后就不管我們是否能實(shí)現(xiàn)銷售，他只管發(fā)機(jī)，反正這在廈工年報(bào)中能計(jì)入利潤。現(xiàn)在白總裁停止了這種（做法），這非常重要。”
白飛平在常州舉行的廈工股份全國經(jīng)銷商會(huì)議上，正式宣布停止信用銷售模式。
“根據(jù)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，信用銷售產(chǎn)生的收入全部計(jì)入當(dāng)期損益。也就是說，雖然產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金回款并未進(jìn)入廈工股份的賬戶，但因此產(chǎn)生的利潤可全部體現(xiàn)在2011年度的報(bào)表中。很多機(jī)械類公司都用如此手段扮靚業(yè)績，比如汽車業(yè)?！比蚊肋\(yùn)表示，“但信用銷售有個(gè)缺陷，即在行業(yè)整體出現(xiàn)低迷時(shí)，反作用力就出現(xiàn)反噬效應(yīng)，即一旦經(jīng)銷商銷貨不暢，回款速度下降，應(yīng)收款變成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)升高?！?
記者了解到，所謂開票買斷，就是廈工股份將各類機(jī)器設(shè)備發(fā)給經(jīng)銷商，且按照合同價(jià)開出發(fā)票，就算銷售完成，在財(cái)報(bào)中可直接計(jì)入營業(yè)收入和凈利潤。
但事實(shí)上，在這個(gè)階段機(jī)器設(shè)備僅停留在經(jīng)銷商手中，并未實(shí)現(xiàn)最終銷售，因此是紙面富貴。在廈工股份營業(yè)收入和利潤增加的同時(shí)，其應(yīng)收賬款也大幅增加。
在工程機(jī)械行業(yè)信用銷售策略被廣泛應(yīng)用的同時(shí)，廈工股份也在近年加大了信用銷售的營銷力度，其中，其參股35%的廈門海翼融資租賃有限公司在2011年?duì)I業(yè)收入大幅增長113%，經(jīng)銷商通過廈門海翼公司辦理融資租賃支付貨款1.83億元，同比增長64.8%。
同時(shí)，信用銷售的直接后果即是促銷導(dǎo)致廈工股份的應(yīng)收賬款激增，2011年余額32.9億元，較年初增長87.4%，到今年一季度，其應(yīng)收賬款飆升至45.97億元，相比之下，公司2011年經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-13.11億元，2010年其經(jīng)營現(xiàn)金流為4.48億元。
此外，信用銷售的風(fēng)險(xiǎn)蔓延到終端市場——信用銷售模式作為一種實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和壓力轉(zhuǎn)移的手段，廈工股份的經(jīng)銷商將為之付出了高昂的代價(jià)。
王澄稱，如今他的庫存高達(dá)1.2億元?！艾F(xiàn)在我除了向銀行貸款已無別法，而即使銀行同意放貸，一旦我最后完不成銷售，或者廈工繼續(xù)壓貨，資金鏈斷裂是可以預(yù)見的事。那時(shí)我就只能破產(chǎn)。據(jù)我所知，今年有3家老資格代理商倒閉了?！饼R易則稱他的庫存量為6000萬元。
現(xiàn)金流緊張逼迫賣股發(fā)債
2009-2011年和今年一季度，廈工股份經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為3.07億元、4.48億元、-13.11億元和-6.26億元。為緩解資金壓力，從去年10月13日開始，廈工股份連續(xù)5次減持剛剛解禁的興業(yè)證券股權(quán)，總共減持4655.43萬股（占其總數(shù)為4815.09萬股股權(quán)的96.68%），共計(jì)套現(xiàn)約4億元。
較高的存貨規(guī)模和數(shù)額巨大的應(yīng)收賬款占用了大量的運(yùn)營資金，導(dǎo)致廈工股份現(xiàn)金流告罄，呈現(xiàn)負(fù)值。
2009-2011年，廈工股份存貨分別為24.09億元、28.53億元和32.65億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.26%、41.70%和40.53%，后兩年同比增長了18.47%和14.41%；其應(yīng)收賬款分別為6.24億元、17.55億元和32.88億元，后兩年同比增長181.06%和87.37%，增速為營收增幅的2倍和5.6倍。
應(yīng)收賬款和存貨占用大量營運(yùn)資金導(dǎo)致廈工股份現(xiàn)金急劇減少。2009-2011年和今年一季度，廈工股份經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為3.07億元、4.48億元、-13.11億元和-6.26億元。
為緩解資金壓力，從去年10月13日開始，廈工股份連續(xù)5次減持剛剛解禁的興業(yè)證券股權(quán)，總共減持4655.43萬股（占其總數(shù)為4815.09萬股股權(quán)的96.68%），共計(jì)套現(xiàn)約4億元。
值得注意的是，去年3月，廈工股份全國經(jīng)銷商銷售出現(xiàn)跳水。至當(dāng)年11月，來自銷售終端的信息顯示，銷售幾乎停滯了。經(jīng)銷商銷售下滑和停滯，與廈工股份開始減持興業(yè)證券股權(quán)在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上可謂“銜接精準(zhǔn)”。
同時(shí)，在今年6月14日，廈工股份還發(fā)行了15億元的公司債券。據(jù)廈工股份證券部人士此前對媒體稱，這部分資金到位后，其中11億元用于還債，其余資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。至此，公司短期借款將增加21億元。
相對于支付員工工資，來自銀行貸款的利息支出，更令廈工股份倍感壓力。“現(xiàn)在廈工股份背負(fù)高額的銀行貸款還款壓力?！鄙鲜鲋槿耸繉τ浾叻Q，“他們每個(gè)月光支付貸款利息一項(xiàng)，就達(dá)到數(shù)千萬元?！?
廈工股份今年一季報(bào)顯示，其財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長了349.32%，從1246.03萬元增加4352.60萬元至5598.63萬元。其中，2011年末的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例為 89.58%。
同樣，廈工股份的凈利潤也并不能讓市場滿意，2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.9億元，同比增長15.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.73億元，同比下降7.16%，對應(yīng)每股收益為0.74元。此外，2011年公司綜合毛利率為15.34%，盈利能力較2010年下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，而且公司預(yù)計(jì)，今年的毛利率水平將進(jìn)一步小幅下降。
7月12日，離開常州時(shí)，王澄焦躁的心情已平復(fù)大半。“只要不再按照合同不停發(fā)樣機(jī)下來，估計(jì)年底前可以消化大部分（壓貨）?！?
問題是，廈工股份過去三年內(nèi)的前兩年靚麗業(yè)績是在國家出臺(tái)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策的背景下取得的。如今4萬億不再，全國固定資產(chǎn)投資規(guī)模連續(xù)下降，這將使處于工程機(jī)械下游的建筑工程業(yè)需求不足，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)挖掘機(jī)的廈工股份去庫存化日益艱難。
在這種宏觀背景下，或許王澄應(yīng)該做好艱難度日的準(zhǔn)備，而去庫存化或許遠(yuǎn)未能如他預(yù)想中的順利。
