中聯(lián)重科主要從事混凝土機(jī)械成套設(shè)備、起重設(shè)備、路面機(jī)械、水平定向鉆孔設(shè)備等產(chǎn)品及配套件的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和租賃。公司是我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的龍頭，起重機(jī)械和混凝土機(jī)械是其兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)。收購(gòu)CIFA后，公司混凝土機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)占有率躍居全球第一；汽車起重機(jī)年產(chǎn)5000臺(tái)以上，市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第二位，僅次于徐工。公司2012-2014年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為：1.23、1.46和1.74元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為：8、7和6倍。當(dāng)前共有26位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入的分別為17、9人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.35。
業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，混凝土機(jī)械逆勢(shì)大增。一季度，在行業(yè)增速大幅趨緩的情況下，公司收入凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期，符合預(yù)期?；炷翙C(jī)械延續(xù)去年的高增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超過40%，主要是受益于三四線城市商混率提升帶來的需求下沉，其中泵車市占率達(dá)48%，躍居行業(yè)第一。塔機(jī)同比增長(zhǎng)10%，起重機(jī)銷量同比下滑47%，預(yù)計(jì)隨著下游鐵路投資復(fù)蘇，起重機(jī)需求將逐步回暖，挖掘機(jī)同比大幅增長(zhǎng)50%，目前市場(chǎng)份額仍然較小，約2%，未來市場(chǎng)份額提升空間較大。
毛利率同比小幅提升，未來盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。一季度綜合毛利率32.1%，比去年同期提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年四季度下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率18%，比去年同期下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年四季度提升2個(gè)百分點(diǎn)。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素，銀河證券認(rèn)為，未來公司盈利能力有下降壓力，但目前主營(yíng)產(chǎn)品工程起重機(jī)毛利得到提升，預(yù)計(jì)未來綜合毛利率趨于穩(wěn)定。公司因擴(kuò)大產(chǎn)能及銷售網(wǎng)絡(luò)，加大了在基建、技改上的投入，另外本期保證金存款有所增加導(dǎo)致公司一季度現(xiàn)金流下滑明顯。
公司全球化戰(zhàn)略目標(biāo)清晰。08年收購(gòu)意大利CIFA公司，10年成功完成在港股的首次公開發(fā)行，今年3月成功發(fā)行美元債券，近期公司又掛牌出售其全資子公司長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)機(jī)械有限公司80%的股權(quán)，專心致力于做大做強(qiáng)工程機(jī)械主業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，逐步拓展海外業(yè)務(wù)及服務(wù)。公司在海外新增十幾處分支機(jī)構(gòu)并與幾十家海外代理商合作，完善國(guó)際化營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。08年公司境外收入占比超過20%，金融危機(jī)后境外業(yè)務(wù)一直停滯不前，截至11年境外業(yè)務(wù)占比下降到4.83%。預(yù)計(jì)到2015公司境外業(yè)務(wù)占比將超過10%，三年境外收入將超400%。
