縱向一體化深耕產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應(yīng)穩(wěn)盈利。公司以建筑材料制造為主業(yè)，縱向延伸至房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)投資管理等下游產(chǎn)業(yè)，形成縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，各版塊間協(xié)同穩(wěn)定盈利。
基建拉動(dòng)需求回暖，京津冀“協(xié)同限產(chǎn)”有望逐步增強(qiáng)。4月以來(lái)，隨著基建復(fù)工，公司水泥產(chǎn)能利用率有所回升，隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2012年水泥熟料銷量達(dá)到4000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。在后續(xù)寬松政策累積作用下，協(xié)同有效性有望逐步增強(qiáng)，6月份華北地區(qū)或再度聯(lián)合停窯提價(jià)。公司的新型建材業(yè)務(wù)涵蓋家具材料、保溫材料、耐熱材料和商貿(mào)物流，預(yù)計(jì)今年仍將保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
保障房結(jié)算速度放緩，物業(yè)投資管理提高房地產(chǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們認(rèn)為2011年商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增加在于公司為完成年度業(yè)績(jī)目標(biāo)在4季度加大了推盤(pán)力度，而保障房同比降低則在于嚴(yán)格的價(jià)格審批環(huán)節(jié)影響了保障房的按時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)。就物業(yè)投資板塊而言，公司截止2011年底在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)74.2萬(wàn)平方米，且預(yù)計(jì)2012年租金將繼續(xù)保持合理漲幅。持續(xù)穩(wěn)定的租金收入為公司的現(xiàn)金流提供了充足保證，使得公司擁有比行業(yè)更好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
限售股解禁壓力釋放近尾聲。2012年3月1日，公司有9.5億股限售股解禁，占公司所有限售股比重34%，占全部股本的22.18%。隨著有意向的限售股東逐步拋售完畢，公司面臨的解禁壓力逐步釋放。
我們預(yù)計(jì)公司在2012、2013年EPS分別為0.93元，1.12元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為8.3和6.9，目標(biāo)股價(jià)11元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
基建拉動(dòng)需求回暖，京津冀“協(xié)同限產(chǎn)”有望逐步增強(qiáng)。4月以來(lái)，隨著基建復(fù)工，公司水泥產(chǎn)能利用率有所回升，隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2012年水泥熟料銷量達(dá)到4000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。在后續(xù)寬松政策累積作用下，協(xié)同有效性有望逐步增強(qiáng)，6月份華北地區(qū)或再度聯(lián)合停窯提價(jià)。公司的新型建材業(yè)務(wù)涵蓋家具材料、保溫材料、耐熱材料和商貿(mào)物流，預(yù)計(jì)今年仍將保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
保障房結(jié)算速度放緩，物業(yè)投資管理提高房地產(chǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們認(rèn)為2011年商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增加在于公司為完成年度業(yè)績(jī)目標(biāo)在4季度加大了推盤(pán)力度，而保障房同比降低則在于嚴(yán)格的價(jià)格審批環(huán)節(jié)影響了保障房的按時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)。就物業(yè)投資板塊而言，公司截止2011年底在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)74.2萬(wàn)平方米，且預(yù)計(jì)2012年租金將繼續(xù)保持合理漲幅。持續(xù)穩(wěn)定的租金收入為公司的現(xiàn)金流提供了充足保證，使得公司擁有比行業(yè)更好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
限售股解禁壓力釋放近尾聲。2012年3月1日，公司有9.5億股限售股解禁，占公司所有限售股比重34%，占全部股本的22.18%。隨著有意向的限售股東逐步拋售完畢，公司面臨的解禁壓力逐步釋放。
我們預(yù)計(jì)公司在2012、2013年EPS分別為0.93元，1.12元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為8.3和6.9，目標(biāo)股價(jià)11元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
