公司業(yè)績(jī)的大幅下滑主要是因?yàn)楣舅噤N(xiāo)售量?jī)r(jià)雙雙下滑。受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)、基建等投資增速持續(xù)回落導(dǎo)致水泥需求下降，水泥價(jià)格從高位回落。其次，一季度雨水較多也在一定程度上影響了工程施工，導(dǎo)致水泥銷(xiāo)量相應(yīng)下降。公司一季度實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量220.39萬(wàn)噸、銷(xiāo)量210.98萬(wàn)噸，較上年同期分別下降了11.63%、8.17%;同時(shí)，受春節(jié)長(zhǎng)假及停窯檢修的影響，公司產(chǎn)能利用率下滑，單位成本小幅上升。一季度公司水泥噸收入、噸毛利和噸凈利分別為331、85、28元，分別比去年同期下降24、30、21元，毛利率凈利率分別為25.72%和8.5%，盈利能力同比下滑明顯。
落后淘汰提升區(qū)域控制能力。公司前期公告計(jì)劃建2*10000t/d水泥熟料生產(chǎn)線，因此未來(lái)新增產(chǎn)能主要是這兩條生產(chǎn)線，但審批進(jìn)度存在不確定性，短期來(lái)看，公司新增產(chǎn)能有限考慮生產(chǎn)線建設(shè)周期，預(yù)計(jì)到投產(chǎn)最快也要到14年。目前粵東地區(qū)的落后產(chǎn)能為650萬(wàn)噸，根據(jù)廣東省政府要求，將于2012年底前全部淘汰。目前公司在粵東地區(qū)的市場(chǎng)份額在45%，淘汰后市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，對(duì)區(qū)域的市場(chǎng)控制力提高。從二季度情況看，市場(chǎng)需求仍偏弱，價(jià)格向上的彈性并不大，但盈利能力可能環(huán)比一季度略有好轉(zhuǎn)。
公司所在區(qū)域相對(duì)封閉，量?jī)r(jià)的波動(dòng)較小。公司本部基地輻射粵東和閩西;惠州龍門(mén)基地銷(xiāo)往珠三角，覆蓋地區(qū)較為封閉，沒(méi)有有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。今年下游地產(chǎn)和農(nóng)村需求平穩(wěn)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)相對(duì)落后，城市化和基建空間很大。外部因素的影響來(lái)看，福建、珠三角價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，公司的市場(chǎng)受到?jīng)_擊的可能性不大。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):二季度華東進(jìn)入雨季，需求會(huì)受到一定影響，但預(yù)計(jì)需求環(huán)比會(huì)有所提升。從單季度看，去年一季度是全年高點(diǎn)，如果二季度被一季度壓抑的需求順利釋放，單季度業(yè)績(jī)同比下滑有望實(shí)現(xiàn)大幅收窄，也不排除實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的可能性。預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.53、0.63、0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19、16、12x，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
落后淘汰提升區(qū)域控制能力。公司前期公告計(jì)劃建2*10000t/d水泥熟料生產(chǎn)線，因此未來(lái)新增產(chǎn)能主要是這兩條生產(chǎn)線，但審批進(jìn)度存在不確定性，短期來(lái)看，公司新增產(chǎn)能有限考慮生產(chǎn)線建設(shè)周期，預(yù)計(jì)到投產(chǎn)最快也要到14年。目前粵東地區(qū)的落后產(chǎn)能為650萬(wàn)噸，根據(jù)廣東省政府要求，將于2012年底前全部淘汰。目前公司在粵東地區(qū)的市場(chǎng)份額在45%，淘汰后市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，對(duì)區(qū)域的市場(chǎng)控制力提高。從二季度情況看，市場(chǎng)需求仍偏弱，價(jià)格向上的彈性并不大，但盈利能力可能環(huán)比一季度略有好轉(zhuǎn)。
公司所在區(qū)域相對(duì)封閉，量?jī)r(jià)的波動(dòng)較小。公司本部基地輻射粵東和閩西;惠州龍門(mén)基地銷(xiāo)往珠三角，覆蓋地區(qū)較為封閉，沒(méi)有有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。今年下游地產(chǎn)和農(nóng)村需求平穩(wěn)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)相對(duì)落后，城市化和基建空間很大。外部因素的影響來(lái)看，福建、珠三角價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，公司的市場(chǎng)受到?jīng)_擊的可能性不大。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):二季度華東進(jìn)入雨季，需求會(huì)受到一定影響，但預(yù)計(jì)需求環(huán)比會(huì)有所提升。從單季度看，去年一季度是全年高點(diǎn)，如果二季度被一季度壓抑的需求順利釋放，單季度業(yè)績(jī)同比下滑有望實(shí)現(xiàn)大幅收窄，也不排除實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的可能性。預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.53、0.63、0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19、16、12x，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
