量、價(jià)齊跌致公司1季度盈利大幅下滑。我們預(yù)計(jì)公司1季度水泥和熟料合計(jì)銷量為990萬(wàn)噸(其中水泥銷量740萬(wàn)噸，熟料銷量250萬(wàn)噸)，低于11年同期1050萬(wàn)噸，公司在華北等主要產(chǎn)能區(qū)域的限產(chǎn)保價(jià)影響了公司產(chǎn)能的發(fā)揮是1季度銷量不及去年同期的主因。我們預(yù)計(jì)公司1季度公司的噸凈利較11年4季度的5元/噸進(jìn)一步降至-30元/噸左右(區(qū)域水泥價(jià)格下降是主因，產(chǎn)能利用率下降推高噸成本是輔因)，預(yù)計(jì)河北1季度虧損1.2億元-1.5億元，噸凈利-45元/噸左右;預(yù)計(jì)陜西1季度虧損4000萬(wàn)元左右，噸凈利-50元/噸;預(yù)計(jì)山西、內(nèi)蒙處于盈虧平衡附近，重慶、東北小幅虧損。
全年盈利扭轉(zhuǎn)最大變數(shù)在河北，下半年政策能夠大幅放松還有待觀察。華北地區(qū)憑借大規(guī)模停窯的努力使得4月份以來(lái)水泥價(jià)格較1季度有所恢復(fù)，但提價(jià)效果受制于銷量不暢并不理想。進(jìn)入4月份以來(lái)，河北需求依然較弱，2季度盈利改善取決于需求恢復(fù)情況，但2季度盈利大幅改善的概率不大。陜西地區(qū)最近價(jià)格累計(jì)上調(diào)了50元/噸，但我們預(yù)計(jì)價(jià)格后續(xù)上行的空間較為有限。山西、內(nèi)蒙受制于新增產(chǎn)能較大，景氣度在下半年難回高點(diǎn)，但逐季有望改善。因此河北盈利在下半年能否大幅好轉(zhuǎn)成為最大變數(shù)，而這取決于政策能否大幅放松。但鑒于通脹仍處高位，下半年政策能否大幅放松目前看來(lái)還有待觀察。
