一季度業(yè)績同比下降47.6%，符合預(yù)期。2012年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元，同比下降14.34%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5940萬元，同比下降47.57%，折合EPS0.07元，完全符合我們一季報前瞻中的預(yù)期。1季度毛利率為24.7%，同比回落6.69%，環(huán)比回落4.33%。
主要市場水泥量價齊跌，成本增加是公司業(yè)績大幅下滑的主要原因。受地產(chǎn)、基建投資下滑及雨水天氣增加影響，公司12年一季度公司水泥銷量211萬噸，同比減少約20萬噸。價格方面，一季度公司所在的廣東、福建區(qū)域P.O42.5水泥均價同比均回落45元/噸，較11年四季度分別回落29元/噸、33元/噸。受價格下跌及成本費用上升影響，預(yù)計公司一季度噸水泥毛利為81元/噸，同比下滑28元/噸，環(huán)比回落20元/噸，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績大幅下滑。
受益區(qū)域落后產(chǎn)能淘汰，下半年供需關(guān)系有望好轉(zhuǎn)。公司所在的粵東市場現(xiàn)有落后產(chǎn)能約640萬噸，根據(jù)廣東省政府要求，預(yù)計將于2012年底前全部淘汰。目前公司在粵東地區(qū)的市場份額在45%左右，落后產(chǎn)能順利淘汰后，公司在當(dāng)?shù)氐氖袌龇蓊~有望達到65%左右，對區(qū)域的市場控制力明顯提高。從目前看，上半年市場需求可能依舊偏弱，下半年隨著旺季來臨，加上落后產(chǎn)能進一步淘汰，預(yù)計下半年該區(qū)域供需關(guān)系有望進一步好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與估值。根據(jù)粵東區(qū)域淘汰落后產(chǎn)能規(guī)劃，公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)新建2×10000t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，目前仍在審批中?？紤]到審批進度仍存在不確定性，該生產(chǎn)線項目最快將于14年投產(chǎn)，預(yù)計公司近兩年新增水泥產(chǎn)能有限，加上混凝土項目短期盈利貢獻一般，預(yù)計公司12-14年EPS為0.53/0.6/0.73元。
