1Q20行業(yè)概況：
2020年面對嚴峻挑戰(zhàn)，中國政府推出了一系列有力的措施，國內(nèi)基本受控。三月份開始，經(jīng)濟社會發(fā)展大局趨于穩(wěn)定。一季度中國GDP為20.7萬億，YoY -6.8%。其中固定資產(chǎn)投資為8.7萬億，YoY -16.1%，降幅比1-2月收窄8.4pcts;基建及房地產(chǎn)投資的降幅均較前兩個月明顯收窄，一季度全國基建投資YoY -19.7%，降幅較1-2月收窄10.6 pcts;房地產(chǎn)投資同比下降7.7%，降幅較1-2月份收窄了8.6 pcts。商品房銷售面積、房屋新開工面積分別同比下降26.3%、27.2%，降幅分別收窄13.6、17.7 pcts。1-3月水泥產(chǎn)量在全國各地有序推進、復工復產(chǎn)。1Q20全國水泥產(chǎn)量為3億噸，同比減少23.9%，降幅較1-2月收窄了5.6 pcts。
供給方面，20年華潤水泥控股（01313）在廣東將新增一條生產(chǎn)線，廣西宜州也將新增一條生產(chǎn)線。這兩條生產(chǎn)線總量年產(chǎn)能大概在410萬噸左右。業(yè)務結(jié)構(gòu)日趨合理。
1Q20公司財務表現(xiàn)情況：
1Q20人民幣對港元貶值4%，對公司業(yè)績有一個折算的影響。公司營業(yè)額約56億港元，YoY -25.5%;毛利約22億港元，YoY -23%。股東應占溢利約11億港元，YoY -25%，每股基本盈利為15.9港元。
1Q20受到影響，水泥營業(yè)額為45.6億港元，YoY -21.8%。熟料營業(yè)額為2.2億港元，YoY -45%?；炷翣I業(yè)額為8.2億，YoY -36.5%。水泥、熟料和混凝土營業(yè)額占比分別是81.6%，3.8%和14.6%。熟料的銷量為1,184萬噸，混凝土銷量為159萬方。主要銷售地區(qū)廣東和廣西一季度的水泥銷量分別占總銷量39.4%和31.7%。1Q20水泥和熟料的平均售價是每噸403港元，同比上升6.3%?；炷疗骄蹆r為每方514港元，同比上升2.8%。
1Q20水泥和熟料的平均毛利是173港元，同比增長近10%?；炷撩糠矫麨?5港元，同比減少11.2%?；炷梁褪炝暇C合毛利率為42.8%，混凝土的毛利率是18.4%。
1Q20受影響，銷量下降，銷售及分銷費用為2.5億，YoY -34.8%。一般行政費用為14億，YoY -6%。由于融資規(guī)模在一季度有所下降，財務費用為8000萬港元左右，YoY -26.6%。匯兌收益在一季度為119萬港元，一季度匯率風險敞口持續(xù)下降，所以受匯率波動影響沒那么大。
1Q20聯(lián)營公司虧損3,000萬港元，合營公司盈利3,600萬港元。一季度稅費為4.8億，扣除聯(lián)合公司、公司業(yè)績匯兌差額還有股息稅之外實際的稅率是27%，同比基本持平。截止三月底，公司持有現(xiàn)金為97.4億港元，總資產(chǎn)為591.7億港元，每股凈資產(chǎn)為6.05港元。
截止三月底，公司有47.7億港元左右銀行貸款和30億人民幣左右的熊貓債，借貸率為19%，一年以內(nèi)到期、短期貸款比重為22%。
1Q20公司運營情況：
發(fā)貨量方面：到四月中，公司復工率超過九成。從發(fā)貨量來看，到四月中旬，影響的部分基本已經(jīng)恢復正常。三月底至四月初，公司發(fā)貨量在24至25萬噸左右。清明前后由于兩廣雨季的影響，出貨量略有下跌為28萬噸左右。四月十號至二十號，出貨量維持在30至31萬噸的水平，算歷史高位。近兩天由于氣候影響，日發(fā)貨量為27萬噸左右，但是仍然接近旺季水平。目前庫存降到60%以下。
銷量方面：盡管一季度水泥熟料銷量同比下降，但是隨著目前下游需求逐漸啟動，重點工程招標明顯提速，受國家大力推動，公司將維持之前預期，認為今年全年銷量與去年大致持平，主要影響因素將為降雨影響。
價格方面：由于進入四月份雨水較多，廣東廣西市場價格小幅下降10至15元。五六月份價格預計受氣候影響較大，整體價格，應呈現(xiàn)相對平滑的微笑曲線，波動在合理區(qū)間內(nèi)，價格整體穩(wěn)健。
成本方面：一季度煤炭的采購成本較去年同比下降8%。三月以來，市場的煤炭價格持續(xù)走低，所以公司維持之前的預判，認為今年整體煤炭價格低于去年同期水平。
公司1Q20基本財務指標表現(xiàn)情況：
一季度價格水平：以人民幣計價兩廣地區(qū)價格水平有所差異，廣西價格水平比去年略高一點，廣東則與去年基本持平。
水泥、熟料銷售均價情況：從年初到現(xiàn)在，市場價按照人民幣含稅的計價口徑來看，基本價格下降了30元左右，廣西也是30元左右。與去年同期相比，廣西地區(qū)價格同比基本持平，廣東地區(qū)價格要同比略高。
一季度費用和成本情況：成本這塊由于煤炭成本的節(jié)約，主要貢獻了毛利率的增長。其他的一些費用如維修、人工、折舊等目前來看同比是增加的。因為公司本身產(chǎn)銷在一季度受當前情況和春節(jié)因素的影響有所下降，相對應單位成本會上升。同時一季度安排了一些大修的計劃，所以整體來看維修費用也略有上升。
銷售費用下降，一方面由于整體銷量的下降，另一方面也與運費下降有關(guān)。公司在此期間積極與承運商溝通，考慮到油價一季度持續(xù)的下跌以及高速公路收費暫停，公司與承運商在合同價格上進行了相應調(diào)整，維持著較好的合作關(guān)系，一定程度上節(jié)約了運費。
一季度應付賬款大幅下降：公司在年底的時候，以及年初春節(jié)前都有支付年終獎的操作;其次，公司在年初的時候支付一些原材料的應付款項。
聯(lián)營合營公司一季度利潤下降：由于一季度水泥銷量不高。云南地區(qū)一季度銷量有大幅下降，福建地區(qū)由于價格較高，所以實際是存在盈利的，但是一定程度上還是受到了銷量的影響。云南區(qū)域如果銷量回升，加上價格波動風險管控，理論上來利潤將有所上漲。廣東地區(qū)合營企業(yè)銷售量回升，利潤也將有所回升。
一季度銷量在廣東、福建和海南三地區(qū)略有下滑：公司一季度主要是涉及大修的事宜，所以銷量有所影響。同時，員復工的時間點，復工程度很難保證與每個省份的需求相一致，需求回升但是存在復工滯后的情況。但是從整個公司來講，銷量下降的幅度還是和行業(yè)較為匹配的。隨著二三季度銷量預計回升，今年銷量將維持原來的判斷，預計和去年大致持平。同時公司今年二月份在安順的生產(chǎn)線已經(jīng)順利投產(chǎn)，在云南的生產(chǎn)線產(chǎn)量也較為樂觀，認為公司20年全年目標維持相對穩(wěn)定的銷量應該是可以實現(xiàn)的。
公司對2Q20-4Q20經(jīng)營情況展望：
原材料成本走勢：公司擁有礦山供應石灰石資源，所以對石灰石原材料不會受到市場的沖擊發(fā)生較大原材料價格波動。其次在煤炭市場，今年整體是供大于求的狀態(tài)，加之目前公司大宗材料集采率水平的提高，可以保證公司一定的議價能力。綜上考慮，公司整體的原材料成本不會有很大的提升。
供需關(guān)系：供不應求狀態(tài)預計在四季度發(fā)生的概率非常高。公司可能的應對措施是拖后中修的排班時間，在這段期間盡可能將庫位拉得稍高以滿足下半年特別是四季度的一些需求。
價格水平上漲期望：今年的趨勢和18年的差不多，如果天氣情況良好，公司有信心上調(diào)水泥的價格。但是由于對不同行業(yè)多少都有沖擊，考慮到客戶接受度的問題，為了同客戶保持長期合作關(guān)系，價格這塊公司可能以穩(wěn)健為主。不過二季度來看，水泥價格上漲的趨勢已經(jīng)很明顯了。具體價格上漲的時間節(jié)點，在5,6還是8,9月份出現(xiàn)，則取決于今年的氣候情況。
二季度成本走勢：一季度主要是由于銷量導致固定成本分攤至每單位成本有所上漲，二季度預計單位成本隨著銷量回升有所下調(diào)，同時二季度的煤炭價格有所下降，所以從這些指標來看，二季度單位成本是可以下降的。
后續(xù)產(chǎn)能新增計劃：企業(yè)即使購買了產(chǎn)能指標，但是由于礦山資源的獲取，還有排放指標的獲取十分的困難，所以即使有產(chǎn)能指標也不一定很快新建投，投產(chǎn)的時間點存在很多不確定性。目前國家出臺政策有去產(chǎn)能的方向，國內(nèi)水泥行業(yè)整體處于一個去產(chǎn)能的階段。廣西方面，自身市場本身較大，且部分用于滿足廣東需求，公司產(chǎn)能利用率和運轉(zhuǎn)率較高，所以整體公司面對的是較為健康穩(wěn)健的市場。不過總體而言，市場供過于求。公司今年最后一條生產(chǎn)線在貴州安順于2月份順利點火，除此之外，公司沒有開展計劃書進行水泥新生產(chǎn)線的建設。
公司發(fā)展戰(zhàn)略：公司目前發(fā)展方向的重點是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。依托公司在水泥行業(yè)經(jīng)營的經(jīng)驗以及依托一定的客戶資源，公司非?？春梦磥硗苛闲袠I(yè)的發(fā)展。除此之外，公司也很看好裝配式建筑領域的發(fā)展。公司會積極尋找一些并購的機會。不過目前考慮行業(yè)總體處于上升期，難度較大，隨著環(huán)保要求和礦山資源獲取要求不斷嚴格，中小型企業(yè)退出市場的概率會不斷擴大，公司將積極把握這種機會，做大做強企業(yè)。
其他：
廣西省近日發(fā)布意見稿宣稱暫停產(chǎn)能置換的批復，給企業(yè)帶來的影響：
目前無論是資源獲取還是如排放指標等環(huán)保指標的獲取，都是非常困難的。廣西工信廳近日的發(fā)文，公司認為是一個正面的信號，總體而言，中國水泥行業(yè)全國來看仍然是供過于求的局面，去產(chǎn)能是供給側(cè)改革的重中之重，這個政策釋放的仍是供給側(cè)改革的信號，對整個市場是利好的。目前發(fā)出的僅為征求意見稿，是否落實仍需等待?？傮w而言，公司認為新增產(chǎn)能的壓力總體受控。
公司的檢修計劃執(zhí)行情況：
20年公司計劃進行四十天檢修，由于今年受影響，檢修計劃實際是延長的。二月份很多檢修隊伍沒有辦法進行正常施工。到今年四月底，大修基本已經(jīng)做完。依照以往的經(jīng)驗，每年大修大概在二十五至三十天左右，七八月份進行中修，大概在十五至二十天左右。今年考慮到下半年可能需求較為旺盛，所以中修的時間點可能后延，但具體取決于市場情況。
高速免收過路費對公司成本的影響：
由于公司不是所有的運輸都是通過公路部門，還有一部分通過船運等其他一些運輸渠道。同時公司自身水泥配送率不是很高，水泥更多是走西江水運中專的費用。所以整體影響不大。
相較塔牌集團，公司1Q20銷量降幅較小的原因：
這主要是由于兩個公司主要銷售地不同，本公司主要銷售地位兩廣，其中廣東地區(qū)主要集中在珠三角地區(qū)。而塔牌主要銷售地在粵東地區(qū)，不同的區(qū)域可能帶來不同的銷售環(huán)境和銷量差異。
福建地區(qū)二三季度價格水平預測：
總體來講，近年價格的波動較大。去年下半年福建地區(qū)價格提價的幅度較高，主要受供需關(guān)系影響。四月份福建地區(qū)價格有所下跌，從過去幾年來看，觀察福建地區(qū)價格確實有較大的波動，但總體全年平均價格也是不錯的。福建地區(qū)區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能的主要影響因素是外部流入的水泥，今年尤其是進入旺季的時候，廣東地區(qū)供應會較為緊張，價格可能會有所改善。
20年貴州市場表現(xiàn)情況：
在貴州公司主要有兩條生產(chǎn)線，一條是在金沙，一條是今年二月份在安順剛剛投產(chǎn)。貴州整體供應是不錯的。需求方面，主要是因為18年之后，“村村通”基建需求結(jié)束后對貴州地區(qū)沒有進一步更大的規(guī)劃，貴州18,19年以來需求有所下滑，但是貴州地區(qū)整體需求量也有每年1億噸左右，有一定的需求基礎。貴州地區(qū)的價格目前在逐步上調(diào)，同時上個月以來，貴州和福建地區(qū)產(chǎn)能恢復較為理想。福建、貴州三月份產(chǎn)量分別同比下跌6%和8%，較一二月份降幅大大的縮窄。
塔牌集團新建產(chǎn)能對公司經(jīng)營的影響：
公司在福建地區(qū)的銷量只有百分十左右是在龍巖區(qū)，塔牌新建產(chǎn)能的確造成了一定的市場重疊，但是總體對公司影響較小。
四家聯(lián)營公司經(jīng)營情況：
整體來說，這些聯(lián)營公司多多少少受到了沖擊。其中華南地區(qū)受到?jīng)_擊更為嚴重，北方地區(qū)情況較好。
三四月份項目公開招標情況：
廣東廣西地區(qū)基建恢復速度較房地產(chǎn)快，在廣東，一月至二月份只有五個項目招投標，三月份至現(xiàn)在已經(jīng)由將近20個項目招投標。包括一些大灣區(qū)重點項目，如廣州白云鐵路，深圳機場至前海段的城際鐵路，都有計劃在近期或者上半年之前招標。
公司礦山資源情況：
從整個公司角度，礦山資源還是比較豐富的。公司建廠以來，進行了三十年左右的礦山儲備，從2003年至今，時間過去近二十年，在不同生產(chǎn)基地可能存在礦山資源在未來五年、八年或十年內(nèi)枯竭的現(xiàn)象，但是并不普遍。如果出現(xiàn)這種情況，公司會和地方政府申請后備礦山。通過收并購其他公司獲得礦山資源難度較大，因為中小型公司本身可以拿出的礦山資源有限。中小型企業(yè)因為礦山權(quán)限問題，資源枯竭或者合同到期無法續(xù)期導致出讓生產(chǎn)設備的情況會較多一些。目前公司還沒有出現(xiàn)礦山資源枯竭的問題，石灰水資源相對還是比較豐富。
