事件：中聯(lián)重科發(fā)布2019年半年報預(yù)告，2019H1實現(xiàn)盈利24億-27億，同比增長171.71%-212.42%。
核心產(chǎn)品銷量高增長，2019H1業(yè)績超預(yù)期：2019H1公司實現(xiàn)盈利24億-27億，同比增長171.71%-212.42%；單季度看，預(yù)計2019Q2公司盈利約14-17億，環(huán)比一季度增長40%-70%，業(yè)績增長超市場預(yù)期。業(yè)績增長主要原因是下游房地產(chǎn)和基建需求走強，核心產(chǎn)品混凝土泵車、塔式起重機和工程起重機等產(chǎn)品訂單和銷量持續(xù)保持高速增長。
工程機械行業(yè)持續(xù)高景氣，后周期品種保持高增長：今年以來，工程機械行業(yè)依然保持高景氣，以最具代表性的挖機為例，今年上半年挖機行業(yè)銷量達(dá)到13.72萬臺，同比增長14.22%。其他品種增速更高，汽車起重機1-4月份銷量為1.76萬臺，同比增長65.08%，而公司汽車起重機產(chǎn)品份額達(dá)到27.98%，較去年上升3.18個百分點；公司混凝土業(yè)務(wù)也保持較高增長，泵車在二手機出清背景下高增長，攪拌車限載嚴(yán)打下迎新機遇。綜合來看，公司起重機以及混凝土機械占比高達(dá)80%左右，當(dāng)前后周期品種高增長背景下受益最為顯著。
塔機行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展：根據(jù)工程機械工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)，塔機銷量從2013年的6.37萬臺下降至2016年的7000臺，行業(yè)下滑幅度接近90%。經(jīng)過幾年的調(diào)整期，行業(yè)眾多的租賃商、主機廠以及配套廠商逐漸退出市場，行業(yè)從2017年開始逐漸復(fù)蘇。同時，裝配式建筑的普及對大噸位塔吊的需求較大，產(chǎn)品技術(shù)要求和質(zhì)量要求更高。公司作為國內(nèi)塔吊行業(yè)的絕對龍頭，掌握塔吊行業(yè)話語權(quán)，顯著受益于這一輪塔吊行業(yè)的爆發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2019-2021年凈利潤分別為44.22億、49.81億和53.20億，對應(yīng)PE分別為10倍、9倍和8倍，給予“買入”評級。
