“補短板”驅(qū)動10月基建投資數(shù)據(jù)探底回升： 2018 年1-10月基建投資完成額(不含電力)同增 3.7%，較1-9月提高0.4pct，增速系2018年內(nèi)首次回升，基建投資回暖信號明顯。我們認(rèn)為10月基建投資數(shù)據(jù)的成功探底，主因為基建“補短板”的逐步推進(jìn)，未來增速或進(jìn)一步提升。
財政發(fā)力基建補短板， 華北地區(qū)受益顯著： 我們認(rèn)為“三北”水泥需求主要由基建拉動，分區(qū)域看， 今年從水泥所反映的華北基建投資恢復(fù)速度顯著領(lǐng)先于西北及東北， 當(dāng)前華北區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡，暴露了明顯的“短板”， 在京津冀一體化發(fā)展以及雄安新區(qū)的發(fā)展空間指引之下，軌交等基建項目或成為此輪“補短板”的抓手，華北水泥需求的進(jìn)一步釋放已概率較大。
坐擁京津冀核心經(jīng)濟帶，冀東業(yè)績彈性展現(xiàn)： 冀東為華北水泥龍頭，產(chǎn)能規(guī)模顯著領(lǐng)先，在京津冀占比超50%， 京津冀區(qū)域的水泥需求恢復(fù)有望驅(qū)動公司的業(yè)績彈性。 而18Q4-19Q1華北需求端并無大的事件影響，在大氣污染物排放硬性指標(biāo)下水泥錯峰生產(chǎn)及環(huán)保力度難言放松，四季度旺季水泥呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢，價格中樞顯著抬升， 我們認(rèn)為量價齊升下公司業(yè)績彈性將進(jìn)一步展現(xiàn)。
