國內(nèi)回轉(zhuǎn)支承的龍頭企業(yè)之一
成長性良好，產(chǎn)能擴張迅猛。
公司競爭優(yōu)勢明顯，外資替代空間大
今日投資個股安全診斷星級：★★★★
迅速成長中的回轉(zhuǎn)支承行業(yè)龍頭
公司是全國規(guī)模最大的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)之一, 歷史深厚，生產(chǎn)制造經(jīng)驗豐富。公司前身最早可追述為始建于1964年的馬鞍山鑄管廠，早在1984年建設(shè)部指定馬鞍山鑄管廠開始生產(chǎn)回轉(zhuǎn)支承。公司的主導產(chǎn)品為“方園牌”回轉(zhuǎn)支承，主要應(yīng)用于工程機械、港口機械、冶金機械等行業(yè)。
公司占據(jù)著普通工程機械回轉(zhuǎn)支承約25%的市場，僅次于徐州羅特艾德公司。公司在國內(nèi)市場一直處于領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品用于挖掘機配套的最大噸位已經(jīng)達到125噸級(出口俄羅斯)；汽車起重機配套的最大噸位達到350 噸級，履帶式起重機配套的最大噸位達到1000噸級。雖然公司的銷售規(guī)模不大，但是凈利潤率和毛利率較高，公司的產(chǎn)品毛利率在45%左右，這也從側(cè)面說明了公司產(chǎn)品的市場競爭力。
近年來，公司的增長速度迅猛，銷售收入從2004年的8636萬元增長到2008年的3.41億元，增長了295%，增長速度超出了工程機械行業(yè)的整體增速，產(chǎn)品市場占有率不斷提高；04-08年公司的凈利潤更是增長了479%。
近年來公司85%的回轉(zhuǎn)支承為工程機械配套。下游最主要的三類產(chǎn)品為挖掘機、工程起重機和塔式起重機，占公司工程機械領(lǐng)域銷量的90%以上。公司的主要客戶有長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司、徐州重型機械有限公司、湖南山河智能機械股份有限公司等等。公司占有柳工約50%,三一50%,中聯(lián)70%,山河100%,玉柴50%,徐重20%的市場份額。
股東較為分散，可能有一定減持壓力。公司總股本為1.88億股，目前其中的1.02億股獲得流通權(quán)。公司股東錢森力先生、余云霓先生、王亨雷先生，共計持有公司33.2%的股權(quán)，是公司的高層領(lǐng)導，也是公司的實際控制人。三位大股東承諾：2010年8月9日之前和離職后半年內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓公司股份（占公司總股本的33.2%）。在公司擔任董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員的自然人股東同時承諾，在公司任職期間，每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過其所持有公司股份總數(shù)的百分之二十五，且離職后半年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股份。
市場規(guī)模持續(xù)擴大
回轉(zhuǎn)支承是一切兩部分之間需要相對回轉(zhuǎn)又同時承受軸向力、徑向力和傾覆力矩的機械傳力基礎(chǔ)元件。其基本功能是采用螺栓將其固定在機械設(shè)備的上、下支座上，進行傳力和傳動，實現(xiàn)機械設(shè)備兩部分之間的相對回轉(zhuǎn)。
回轉(zhuǎn)支承自從上世紀70年代在我國誕生后，主要為工程機械配套，包括挖掘機、汽車起重機、塔式起重機、隨車起重機、履帶式起重機、旋挖鉆機、平地機、壓路機、電動叉車、混凝土泵車等等。伴隨著我國工程機械行業(yè)的壯大，回轉(zhuǎn)支承的產(chǎn)品及技術(shù)得到了較大的發(fā)展。
隨著人們對回轉(zhuǎn)支承認知水平的提高，回轉(zhuǎn)支承精度的提高，其應(yīng)用領(lǐng)域和發(fā)展空間越來越廣闊，其被廣泛應(yīng)用在工程機械行業(yè)外的其他機械設(shè)備制造業(yè)，如港口機械、冶金機械、礦山機械、石油機械、化工機械、醫(yī)療設(shè)備（CT、核磁共振等）、船舶機械、輕工機械和軍事裝備（坦克、導彈發(fā)射架）、太陽能發(fā)電等等，回轉(zhuǎn)支承的市場規(guī)模持續(xù)擴大。
主要競爭對手是外資品牌
目前我國回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)有70多家，僅馬鞍山就有7家，市場化程度很高。但規(guī)模大、系列產(chǎn)品多的廠家并不多，市場份額有日益集中的趨勢。
國內(nèi)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)，由于受到資金、技術(shù)、人力資源、研發(fā)力量、品牌等方面的限制，規(guī)模普遍比較小，大多生產(chǎn)中低端回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品，市場競爭也主要體現(xiàn)在中低端產(chǎn)品市場層面。
方圓支承有著25年的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)經(jīng)驗，競爭優(yōu)勢比較明顯，公司在國內(nèi)市場一直處于領(lǐng)先地位。安全性、穩(wěn)定性、可靠性因素是機械設(shè)備選擇回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品時首要考慮的問題，因為如果回轉(zhuǎn)支承出現(xiàn)質(zhì)量問題，設(shè)備的維修與更換成本很高，因此知名機械設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)對回轉(zhuǎn)支承的質(zhì)量非常關(guān)注。國內(nèi)回轉(zhuǎn)支承行業(yè)主要是方圓支承和徐州羅特艾德兩家，在工程機械市場，兩家占據(jù)多數(shù)市場。公司占據(jù)著中聯(lián)、三一、徐重、山河等國內(nèi)工程機械龍頭大部分的市場，品牌信譽度較高，其它中小規(guī)模的廠家難以介入這些知名企業(yè)的市場。
公司下游的工程機械主機廠商也有可能介入行業(yè)成立自己的零部件部門，08年三一集團成立了三一電氣，其業(yè)務(wù)范圍包括：一、以風電為核心的新能源裝備產(chǎn)品(包括風電回轉(zhuǎn)支承）；二、以減速機和回轉(zhuǎn)支承為核心的工程機械配套部件產(chǎn)品。目前考慮為三一集團的挖掘機、泵車、起重機、掘進機等工程機械進行配套或形成對外銷售我們認為大的主機廠有可能成立自己的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)部門，但這并不是行業(yè)趨勢，分工協(xié)作，專業(yè)配套才是行業(yè)的主流。其主要原因有幾點，一是零配件行業(yè)規(guī)模較小，專業(yè)化程度較高，投資成本較高且見效時間長；而且主機廠下屬的零部件企業(yè)定位多限于為母公司配套，無法獲得足夠重視，發(fā)展空間有限；另外主機廠下屬的零部件企業(yè)，與獨立零部件企業(yè)相比，較難獲得同行業(yè)競爭對手的信任，難以取得較高的市場占有率。
產(chǎn)能擴張迅速
公司的IPO募集資金項目60300套/年回轉(zhuǎn)支承數(shù)控化擴建改造項目已達到設(shè)計產(chǎn)能，使傳統(tǒng)支承的產(chǎn)能提升了35300套/年。另一個募集資金項目30000套精密級回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線因目前部分設(shè)備未到位影響生產(chǎn)效率，進度略有遲延。公司使用自有資金投資的項目中，2000套大型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線建設(shè)項目已經(jīng)投產(chǎn)。公司的傳統(tǒng)中小型回轉(zhuǎn)支承、精密級回轉(zhuǎn)支承和大型回轉(zhuǎn)支承三大類產(chǎn)品均已形成量產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)過08年12月份至09年1月份機械行業(yè)的低谷，09年春節(jié)后公司的訂單情況明顯好轉(zhuǎn)。
投資建議
由于鋼材價格的下跌，毛利率較高的大型回轉(zhuǎn)支承、精密級回轉(zhuǎn)支承銷售比重的提高，中期來看，公司能夠維持一個較高的毛利率。但我們認為長期來看，公司的毛利率會逐步回復到一個正常的水平。我們預計公司09-10年EPS為0.75元，1.00元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為19.2倍，14.5倍，08-10年復合增長率可達42%。
二級市場上，該股在年線下方縮量橫盤，良好的業(yè)績和成長性支撐公司股價下跌空間有限，在14元以下具有良好的安全邊際，投資者可在12-15元之間擇機買入。
