環(huán)保收緊，供改持續(xù)，重組整改，區(qū)域供給小幅收縮
環(huán)保政策繼續(xù)加碼，呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢。環(huán)保限產(chǎn)區(qū)域增大，由15省的部分城市增加到“2+26”城，限產(chǎn)時(shí)間增長，部分城市啟動夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)，停產(chǎn)品類由熟料、水泥廠新增特種水泥與水泥磨坊。供給側(cè)改革繼續(xù)推行，產(chǎn)能吐故不納新。從京津冀三地水泥熟料產(chǎn)能來看，京津已達(dá)標(biāo)，去產(chǎn)能將繼續(xù)在河北深化。河北省除滿足國辦發(fā)34號文件指導(dǎo)意見外，還提出到2020年全省水泥產(chǎn)能控制在2億噸左右，在淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)，嚴(yán)禁新增產(chǎn)線，京津冀地區(qū)3年內(nèi)無新增產(chǎn)線。激勵(lì)水泥企業(yè)并購重組，整合行業(yè)競爭格局。華北區(qū)域集中度偏低，小散企業(yè)惡性競爭導(dǎo)致行業(yè)秩序混亂。一方面小廠通過不透明手段降低成本，從行業(yè)中分羹，另一方面小廠惡意調(diào)價(jià)拉低行業(yè)價(jià)格，降低行業(yè)盈利空間。未來通過行業(yè)整合有利于規(guī)范行業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，淘汰不達(dá)標(biāo)的小散亂企業(yè)，重整行業(yè)秩序。同時(shí)大企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)顯著，有利于提高行業(yè)門檻，加速清退小微企業(yè)。
華北西北短期看基建，雄安基建有望發(fā)力
調(diào)控政策持續(xù)收緊，銷售遇冷施工預(yù)計(jì)微縮。2018年調(diào)控政策大概率持續(xù)，地產(chǎn)投資銷售端受壓恐將持續(xù)傳導(dǎo)至投資端，預(yù)計(jì)全年施工建設(shè)投資增速預(yù)計(jì)持平或小幅下跌。京津冀一體化加速落地，交運(yùn)先行。7月31日中央政治局會議提出要加大基建補(bǔ)短板的力度，因此看好北方區(qū)域基建響度較弱的區(qū)域，基建投資或?qū)⒕S持穩(wěn)定增長，對水泥需求強(qiáng)力托底，預(yù)計(jì)18年固定資產(chǎn)投資增速將維持在15%左右。京津冀水泥需求系數(shù)2018年按照0.64作為中性估計(jì)值，2018年京津冀水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)為0.96-1.1億噸，對應(yīng)17年水泥產(chǎn)量增速為7%-25%。雄安新區(qū)短期基建帶來水泥需求，中長期房地產(chǎn)開發(fā)支撐力度強(qiáng)。從規(guī)劃建設(shè)面積角度估計(jì)，新區(qū)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在首位，未來五年按照建成面積100平方公里，固資投資額達(dá)4000億，年均投資800億，按照年1億投資金額帶動水泥需求0.5萬噸。由于前期建設(shè)投資，2018年雄安新區(qū)建設(shè)帶動水泥需求為400-500萬噸。
供給收縮，需求緩釋，龍頭公司量價(jià)齊升
銷量：公司水泥銷量中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)18-19年歸屬于冀東銷量增速8.3%、5%，銷量分別為0.62億噸、0.66億噸。噸價(jià)格：公司2017年水泥噸均價(jià)236元，在基建預(yù)期好轉(zhuǎn)、供需改善的預(yù)期下，保守預(yù)計(jì)2018-19年噸均價(jià)270元、275元。公司作為華北地區(qū)龍頭地位穩(wěn)固，率先收益。噸凈利：金隅冀東重組后，受益于金隅優(yōu)質(zhì)內(nèi)控能力，冀東三費(fèi)率從37%下降至27%，預(yù)計(jì)18、19年噸凈利將有所提升，對應(yīng)為22元/噸、24.7元/噸。
