投資要點(diǎn)：
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。冀東水泥發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年H1歸母凈利潤(rùn)為4.8億元至5.3億元，同比扭虧為盈，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為金隅冀東合并后市場(chǎng)控制力增強(qiáng)，環(huán)保常態(tài)化下供給格局有望持續(xù)改善；雄安新區(qū)正式建設(shè)后有望提振區(qū)域內(nèi)需求，我們預(yù)測(cè)2018-2020年EPS1.00元、1.26元、1.49元，根據(jù)可比公司2019年1.94倍PB估值，給予目標(biāo)價(jià)13.56元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
需求下滑態(tài)勢(shì)邊際上已明顯改善，18年5月單月華北水泥產(chǎn)量恢復(fù)3%正增長(zhǎng)，區(qū)域內(nèi)需求一改過(guò)去幾年大幅下行態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)明顯恢復(fù)。我們認(rèn)為隨著京津冀一體化的逐步推進(jìn)及雄安新區(qū)建設(shè)的全面開(kāi)啟，將明顯提振區(qū)域內(nèi)需求，需求端有望觸底回升。
錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保常態(tài)化加速落后產(chǎn)能淘汰，供給端長(zhǎng)周期改善。我們認(rèn)為京津冀所在華北地區(qū)是全國(guó)環(huán)保問(wèn)題最為敏感地區(qū)，而政府對(duì)于環(huán)境問(wèn)題的逐步重視，錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)及環(huán)保收緊下帶來(lái)的礦山資源緊缺，都有助于加速落后產(chǎn)能的淘汰，供給格局有望持續(xù)改善。
金隅冀東整合效果步入正軌。我們看到金隅冀東整合第一階段合資成立的水泥公司已經(jīng)于2018年5月底獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，從2018H1的業(yè)績(jī)預(yù)告看，Q2單季實(shí)現(xiàn)10億左右的盈利充分表明整合效果已經(jīng)步入正軌，我們看好金隅冀東整合疊加環(huán)保限產(chǎn)等供給側(cè)改革措施，金隅冀東對(duì)于市場(chǎng)控制力的持續(xù)增強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度大
