投資建議：受益于儲(chǔ)備項(xiàng)目的陸續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)可期，金圓股份2018-2020年凈利潤(rùn)分別為6.11億元(維持)、9.02億元(維持)和11.58億元，EPS分別為0.86/1.26/1.62元。維持目標(biāo)價(jià)25.6元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
2017年危廢業(yè)績(jī)符合預(yù)期，商砼凈利下滑拖累整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：2017年實(shí)現(xiàn)收入50.73億元，同比增134.43%，歸屬凈利潤(rùn)3.51億元，同比增14.84%；
扣非凈利潤(rùn)3.50億元，同比增19.13%。綜合毛利率約19%。業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，盡管危廢業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)度順暢，但商砼業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比減1.08億元，拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?
危廢板塊拓展進(jìn)度符合預(yù)期，新項(xiàng)目順利通過(guò)產(chǎn)能爬坡期：危廢業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)自17年8月江西新金葉并表，宏揚(yáng)環(huán)保于17年9月投產(chǎn)，灌南金圓于2017年11月獲得危廢處置資質(zhì)。3個(gè)投產(chǎn)項(xiàng)目2017年合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8143萬(wàn)元。但受制于危廢業(yè)務(wù)快速拓展期間，其他18個(gè)仍處于環(huán)評(píng)申請(qǐng)、建設(shè)或爬坡期的危廢子公司，分別出現(xiàn)小幅虧損，拖累危廢整體業(yè)績(jī)，2017年危廢板塊凈利潤(rùn)約為6714萬(wàn)元。新投項(xiàng)目快速通過(guò)爬坡期，說(shuō)明了公司項(xiàng)目甄選與高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)水平，有望在2018年儲(chǔ)備項(xiàng)目釋放中維持。
水泥平穩(wěn)增長(zhǎng)，商砼業(yè)績(jī)承壓：水泥2017年凈利潤(rùn)2.99億元，同比增長(zhǎng)22%。商砼受制于2017年環(huán)保關(guān)停后，骨料供給收縮價(jià)格上漲，成本顯著提升，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3449萬(wàn)元，同比降低1.08億元，降幅達(dá)到75.81%，直接導(dǎo)致2017年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，2018年成本順價(jià)后，有望修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥商砼價(jià)格波動(dòng)，危廢處置項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
