投資建議:受益于儲備項目的陸續(xù)兌現,業(yè)績快速成長可期,金圓股份2018-2020年凈利潤分別為6.11億元(維持)、9.02億元(維持)和11.58億元,EPS分別為0.86/1.26/1.62元。維持目標價25.6元,維持“增持”評級。
2017年危廢業(yè)績符合預期,商砼凈利下滑拖累整體業(yè)績增長:2017年實現收入50.73億元,同比增134.43%,歸屬凈利潤3.51億元,同比增14.84%;
扣非凈利潤3.50億元,同比增19.13%。綜合毛利率約19%。業(yè)績略低于市場預期,盡管危廢業(yè)務的拓展進度順暢,但商砼業(yè)務凈利潤同比減1.08億元,拖累業(yè)績增速。
危廢板塊拓展進度符合預期,新項目順利通過產能爬坡期:危廢業(yè)績貢獻來自17年8月江西新金葉并表,宏揚環(huán)保于17年9月投產,灌南金圓于2017年11月獲得危廢處置資質。3個投產項目2017年合計貢獻凈利潤8143萬元。但受制于危廢業(yè)務快速拓展期間,其他18個仍處于環(huán)評申請、建設或爬坡期的危廢子公司,分別出現小幅虧損,拖累危廢整體業(yè)績,2017年危廢板塊凈利潤約為6714萬元。新投項目快速通過爬坡期,說明了公司項目甄選與高質量運營水平,有望在2018年儲備項目釋放中維持。
水泥平穩(wěn)增長,商砼業(yè)績承壓:水泥2017年凈利潤2.99億元,同比增長22%。商砼受制于2017年環(huán)保關停后,骨料供給收縮價格上漲,成本顯著提升,貢獻凈利潤3449萬元,同比降低1.08億元,降幅達到75.81%,直接導致2017年公司業(yè)績增長承壓,2018年成本順價后,有望修復。
風險提示:水泥商砼價格波動,危廢處置項目投產進度不及預期。