2015年，中國建筑業(yè)寒潮肆掠。水泥行業(yè)虧損面達到35%，行業(yè)利潤率創(chuàng)近10年歷史新低。但即使是在這樣糟糕的行業(yè)背景下，本文的主角——華潤水泥（01313-HK）仍然實現(xiàn)了12.29億港元的經(jīng)營溢利。而伴隨著行業(yè)的回暖，華潤水泥的業(yè)績也迅猛回升。
據(jù)華潤水泥上周五披露的2017年年度業(yè)績公告顯示，華潤水泥于2017年內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)額299.58億港元，同比增長16.8%；實現(xiàn)公司擁有人應占盈利36.17億港元，同比增長172.8%。業(yè)績回升雖在意料之中，但盈利能力如此巨幅的提升仍然讓人好奇華潤水泥是如何做到的？
內(nèi)外合力，提升業(yè)績
從公告披露的綜合損益表可以看出，華潤水泥盈利能力的提升受益于以下四項因素：
華潤水泥綜合損益表 圖源：港交所
一是有效的成本控制。2017年華潤水泥的營業(yè)額實現(xiàn)同比增長16.8%，但銷售成本同比增長幅度僅為11.3%。成本的控制一方面受益于公司內(nèi)部的規(guī)模經(jīng)濟效應，另一方面也有華潤水泥研發(fā)中心的貢獻。2017年華潤水泥研發(fā)中心實驗室為各個水泥基地提供生產(chǎn)工藝品質(zhì)的系統(tǒng)檢測，有效支援了基地的精益運營，幫助降低成本、提高品質(zhì)并減少能耗。
二是非主營業(yè)務收入的增加。顯而易見的是，華潤水泥2017年內(nèi)錄得匯兌損益為正，而2016年內(nèi)為負。但匯率的高低變動屬外部因素，并不能作為穩(wěn)定的收益來源，因此此處不予討論。另一大非主營業(yè)務收入的增加來自于其他收入，數(shù)據(jù)顯示其他收入項目下各明細科目于2017年內(nèi)都同比實現(xiàn)了正增長。其中既有受行業(yè)回暖導致的廢料及原材料銷售增長，也有不具可持續(xù)性的政府獎勵、外部賠償?shù)鹊脑鲩L。
三是財務費用的減少。公告顯示2017年華潤水泥需為銀行貸款、無抵押債券、短期融資券及中期票據(jù)等支付的利息費用同比減少了0.72億港元。此次費用減少的直接原因是華潤水泥借款凈額的減少（-20.2%），根本原因是業(yè)績增長導致華潤水泥同比更加的充足現(xiàn)金流為及時償債提供了可能。
四是行業(yè)回暖導致產(chǎn)品價格的回升。這是華潤水泥業(yè)績增長的最本質(zhì)原因。數(shù)據(jù)顯示，華潤水泥在主營產(chǎn)品銷量下滑的前提下，仍然依靠上漲的水泥價格實現(xiàn)了水泥分部營業(yè)額的增長。至于熟料和混凝土分部則實現(xiàn)了銷量和價格的同時增長，最終促使華潤水泥的凈利潤由2016年的4.9%增長至2017年的12%。
簡單來說，水泥行業(yè)回暖導致了價格回升，刺激了華潤水泥的業(yè)績增長（包括主營和非主營業(yè)務）。由于規(guī)模經(jīng)濟和技術進步，華潤水泥的主營業(yè)務盈利能力大幅提升。華潤水泥也因此獲得了更充裕的現(xiàn)金流用于償還負債，有效減少了財務費用的支出。由此引出了一個問題：水泥行業(yè)為什么會迅速回暖？
大機遇與小挑戰(zhàn)
要回答這個問題，就要先弄明白2015年中國水泥行業(yè)為什么會遭遇行業(yè)寒潮？官方的解釋是2015年之前中國經(jīng)濟超高速發(fā)展透支了社會對水泥行業(yè)的需求，導致2015年市場對水泥的需求萎靡，最終整個行業(yè)進入了“降價——賣不出去——再次降價”的惡性循環(huán)。
一方面，2015年的行業(yè)寒潮追回了部分被透支的需求；另一方面，自2016年起中國開始實施供給側(cè)改革，刺激了中國經(jīng)濟的再一次增長并增加了市場對水泥等產(chǎn)品的需求。
國際統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到了82.7萬億元（人民幣，下同），同比增長6.9%，高于年初目標；全國固定資產(chǎn)投資較去年增加7.2%至63.2萬億元?；ㄍ顿Y方面，2017年公路建設投資較2016年上升17.7%至2.1萬億元；房地產(chǎn)投資方面，同比增長7%至11萬億元。以上領域的大規(guī)模投資，為水泥行業(yè)在供給側(cè)改革中的穩(wěn)健發(fā)展奠定了基礎，增添了助力。
華潤水泥則抓住了機遇，于2017年新建一條熟料生產(chǎn)線、兩條水泥粉磨線和三座混凝土攪拌站（另關閉兩座），及時增加自身產(chǎn)能并提升業(yè)績。唯一的利空因素是伴隨著國家對污染防治工作的大力推進，節(jié)能省排及安全生產(chǎn)方面的督查力度進一步趨嚴。但對于華潤水泥這樣注重、且有實力完成研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)來說，完成向新型環(huán)境友好型企業(yè)的轉(zhuǎn)型應該只能是發(fā)展過程中的一個小挑戰(zhàn)罷了！
