事項：
11月20日，萬年青子公司江西德安萬年青水泥有限公司以11，205.85萬元人民幣收購江西三環(huán)水泥有限公司100%股權。
主要觀點：
1.收購江西三環(huán)，改進生產工藝，顯著提升產能。收購公司三環(huán)水泥擁有一條日產2500噸新型干法回轉窯熟料水泥生產線，年產普通硅酸鹽水泥100萬噸。新型干法工藝的引進，將使生產能耗大幅度降低。同時，在萬年青公司現(xiàn)有濕法、干法水泥兩條水泥生產線的基礎上，新增生產線將使得公司產能進一步擴大，規(guī)模提升。
2.供需矛盾加劇，助推水泥價格上漲。受環(huán)保限產影響，北方錯峰生產，疊加“限土令”影響，北方進入淡季，供需雙降，但供給壓縮大于需求削減。因環(huán)保限產造成的需求缺口需要由沿江水泥補足。南方進入四季度，因趕工潮拉動需求向好。同時，南方部分省市的錯峰生產計劃也陸續(xù)開始落地。近一個月以來，全國水泥庫存持續(xù)下降，庫容比降至50%左右。尤其是南方地區(qū)，華東、長江流域等地庫容比降至45%以下。需求旺盛而供給不足，水泥價格有望進一步升高。
3.景氣上行，規(guī)模擴大，盈利水平提高。江西水泥產量居全國中上游，2016年江西全省水泥產量居全國14位，增速居全國19位。省內水泥行業(yè)集中度高，公司居于行業(yè)第二，是本土龍頭企業(yè)，市場份額較大，價格彈性較好。此番收購，新增生產線，產能提升，規(guī)模擴大。當前季度市場景氣，產能有望全面轉化為產量，進一步轉化為銷量，公司盈利增加。
4.受環(huán)保限產影響，水泥市場供給不足而需求旺盛，加之當前低庫存，水泥價格有望進一步走高。收購江西三環(huán)，工藝改進，能耗降低，產能規(guī)模提升。當前市場景氣上升，產能有望全部轉化為產量及銷量，提升公司盈利水平。我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤為4.76億元、5.86元和6.57億元。
