事件：
近日冀東水泥公布2017年3季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司1-9月收入約113.9億元，同比增長(zhǎng)25.5%；歸母凈利潤(rùn)約3.2億元，同比扭虧；EPS約0.24元。其中第3季度公司收入約48.5億元，同比增長(zhǎng)27.1%；歸母凈利潤(rùn)約4.3億元，同比下降9.6%。
點(diǎn)評(píng)：
3季度銷(xiāo)量降幅有所收窄，噸毛利同比改善、環(huán)比下降。
2017年北方需求表現(xiàn)總體偏弱，同時(shí)公司與金隅股份整合后在京津冀推動(dòng)價(jià)格高啟，中小企業(yè)的搭便車(chē)行為難以阻止，大小企業(yè)價(jià)差大導(dǎo)致包括公司在內(nèi)的高價(jià)龍頭企業(yè)銷(xiāo)量有所犧牲，公司前3季度水泥熟料銷(xiāo)量約4563萬(wàn)噸、同比下降13.0%；第3季度預(yù)計(jì)公司在挺價(jià)策略執(zhí)行上有所放松，單季度銷(xiāo)量約1938萬(wàn)噸、同比下降2.3%，降幅較上半年有所收窄。
水泥價(jià)格、盈利景氣同比繼續(xù)修復(fù)：全口徑下公司前3季度水泥熟料噸均價(jià)約250元、同比大幅上升77元，噸毛利約73元、同比提升35元。第3季度噸均價(jià)約250元，分別同比、環(huán)比變動(dòng)+58元、-19元；噸毛利約75元，分別同比、環(huán)比變動(dòng)+12元、-9元。
銷(xiāo)量犧牲致噸費(fèi)用水平上升，抵消部分盈利彈性。
在銷(xiāo)量大幅下降影響下，噸費(fèi)用有所提升，前3季度公司噸費(fèi)用約65元、同比增加16元；其中第3季度噸費(fèi)用約54元、同比增加11元。
剔除公允價(jià)值變動(dòng)、投資收益等影響，公司前3季度扣非噸歸母凈利約7元、同比提升15元；其中第3季度扣非噸歸母凈利約19元，分別同比、環(huán)比下降1、2元。
北方冬季限產(chǎn)常態(tài)化，4季度區(qū)域水泥價(jià)格景氣有望維持高位。公司與金隅股份的重組方案未正式完成，但金隅股份已成為公司實(shí)際控制人，兩家在京津冀的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)已有實(shí)質(zhì)性整合，區(qū)域供給格局的明顯改善驅(qū)動(dòng)京津冀水泥景氣改善明顯。后續(xù)北方冬季供給受環(huán)保高壓影響、臨時(shí)性的產(chǎn)能收縮或?yàn)槌B(tài)，區(qū)域水泥價(jià)格景氣有望維持高位，彈性則取決于后續(xù)區(qū)域的需求表現(xiàn)。未來(lái)京津冀需求增長(zhǎng)的空間期待雄安新區(qū)的建設(shè)。
