我們維持水泥行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重申推薦水泥板塊性機(jī)會(huì)，水泥股的投資邏輯的演繹，正沿著我們預(yù)判的供給邏輯——需求邏輯——漲價(jià)邏輯的鏈條，2月下旬的倒春寒，不改3月春暖花開，隨著下游市場需求不斷恢復(fù)，水泥開啟上半年漲價(jià)模式。
買龍頭，看漲價(jià)：推薦具備估值低優(yōu)勢(shì)的龍頭(海螺水泥、港股中國建材);華北龍頭(金隅股份、冀東水泥)，看漲價(jià)率先是華東(華新水泥、萬年青、塔牌集團(tuán));另外西北如新疆等基建的超預(yù)期幅度顯著受益標(biāo)的(天山股份、青松建化、祁連山、寧夏建材);東北振興推薦亞泰集團(tuán)。
漲價(jià)，漲價(jià)，還看漲價(jià)。我們認(rèn)為，周期品的上漲驅(qū)動(dòng)因素是邊際變化，空間取決于邊際變化的幅度;水泥股這波從供給邏輯到需求邏輯的疊加，而漲價(jià)將成為新的邊際變化，3月1日，河北保定、廊坊地區(qū)價(jià)格大幅上調(diào)30元/噸;江蘇南部、浙江北部、上海和南京等地水泥價(jià)格上調(diào)20-30元/噸，據(jù)了解，山東、湖北錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行較好地區(qū)都將會(huì)在近日公布價(jià)格上調(diào)，北京、天津及河北其他地級(jí)市在3月10前將會(huì)全面跟進(jìn)上調(diào)30元/噸，漲價(jià)伴隨著天氣的變化自南向北蔓延，春季開工旺季是供給短缺與需求錯(cuò)配的提價(jià)的關(guān)鍵窗口，漲價(jià)幅度很可能超預(yù)期。
地產(chǎn)需求端或成為超預(yù)期因素。2017年我們認(rèn)為最大的需求超預(yù)期是地產(chǎn)投資(基建規(guī)劃也較預(yù)期樂觀)，我們觀察到自2016年12月房地產(chǎn)投資、新開工均出現(xiàn)超預(yù)期回升，而基建項(xiàng)目施工亦明顯提速，2017年1月新增信貸繼續(xù)超預(yù)期，得以印證的是2016年12月份華東、中南水泥龍頭企業(yè)出貨量創(chuàng)歷史新高，同時(shí)春節(jié)過后2月底發(fā)貨量快速恢復(fù)，市場對(duì)于房地產(chǎn)投資、新開工的悲觀預(yù)期有望修復(fù)。
環(huán)保約束的的常態(tài)化。以往環(huán)保所導(dǎo)致的供給收縮主要在冬季北方采暖期間，尤其是京津冀等區(qū)域，疊加了2017年重要會(huì)議召開的約束，使得相對(duì)過剩程度較高的北方區(qū)域的有效產(chǎn)能得以明顯的限制，但2017年我們認(rèn)為環(huán)保的約束可能成為常態(tài)，春節(jié)后新的一輪環(huán)保核查，嚴(yán)格執(zhí)行排放標(biāo)準(zhǔn)，約束了落后產(chǎn)能的釋放，同時(shí)供給側(cè)改革長周期的限制了投資沖動(dòng)，因此，我們判斷水泥是周期品中難得的供需雙重可能超預(yù)期而受益品種。
