業(yè)績大幅扭虧。
奧克股份發(fā)布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤7200萬元-7700萬元，去年同期虧損2.1億元。報(bào)告期內(nèi)公司對主要的壞賬進(jìn)行了計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，其中江西賽維LDK計(jì)提壞賬影響當(dāng)期凈利潤約4900萬元，錦州奧克計(jì)提壞賬影響約6572萬元，此外報(bào)告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益約為2857萬元。我們測算公司非主營業(yè)務(wù)凈虧損8615萬元，扣除非主營業(yè)務(wù)虧損，公司聚醚單體和環(huán)氧乙烷盈利1.58-1.63億。我們認(rèn)為隨著減值準(zhǔn)備計(jì)提完畢，未來公司非主營業(yè)務(wù)虧損有望大幅度降低。
聚醚單體和環(huán)氧乙烷盈利顯著改善。
2016年2季度以來，經(jīng)過一年多的行業(yè)洗牌，聚醚單體盈利開始走出底部，同時(shí)公司在各大區(qū)域的市場競爭優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。公司全部環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化工新材料產(chǎn)品的銷量預(yù)計(jì)同比增長20%左右。環(huán)氧乙烷方面，由于2016年檢修增多以及乙二醇景氣好轉(zhuǎn)，環(huán)氧乙烷盈利也逐步向好。
電解液溶劑項(xiàng)目將給公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。
公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)2 萬噸新能源鋰電池電解液溶劑項(xiàng)目。公司采用環(huán)氧乙烷與二氧化碳為主要原料制備碳酸乙烯酯/碳酸二甲酯，是行業(yè)內(nèi)最具發(fā)展前景的工藝合成路線。碳酸乙烯酯（簡稱EC）和碳酸二甲酯(簡稱DMC）是鋰電池電解液溶劑的重要組分，其目標(biāo)市場鋰電池電解液發(fā)展前景廣闊，而且產(chǎn)品形成資源節(jié)約、環(huán)境友好的綠色化工產(chǎn)業(yè)鏈。我們判斷項(xiàng)目投產(chǎn)將為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級。
公司主營業(yè)務(wù)減水劑聚醚單體走出行業(yè)底部，同時(shí)公司電解液溶劑等新項(xiàng)目將為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)，主業(yè)持續(xù)發(fā)展向好，2017年公司業(yè)績迎來拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.11、0.43、0.55元，參照行業(yè)公司估值，給予公司2017年25倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)10.75元，由于公司目前處于業(yè)績拐點(diǎn)，上調(diào)至"買入"投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
（1）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
