德銀發(fā)表研報表示，雖然預計中聯(lián)重科(01157)盈利能力有所改善，但其凈資產(chǎn)回報率可能仍然相對較低，只有1%。德銀仍維持“持有”評級，目標價上調(diào)3.89港元。
核心業(yè)務仍較疲軟
德銀稱，中聯(lián)重科股價在過去三個月中上升了30%(恒生指數(shù)為跌2%)，受到市場對工程機械需求回升的高預期的推動。鑒于固定資產(chǎn)投資的不確定性，以及2011-2012年過度消費，德銀認為中聯(lián)股價進一步上漲可能性不大，因工程機械(主要是混凝土機械和起重機械)需求復蘇可能低于市場預期。
此外，中聯(lián)重科可能需要一年多的時間才能吸納低質量客戶，雖然預計其盈利能力有所改善，但其凈資產(chǎn)回報率可能仍然相對較低，只有1%。
混凝土和起重機械需求復蘇緩慢
德銀稱，中聯(lián)重科2016年四季度的混凝土和起重機械(占2015年總銷量的48%)需求略有回升，好于該行預期，由于低基數(shù)效應，減少了二手機械更換需求上升的負面影響。
該行預計，混凝土和起重機械的需求前景將有所改善，但需求前景不及挖掘機/輪式裝載機，主要因為不確定的固定資產(chǎn)投資(50%以上的房地產(chǎn)敞口); 行業(yè)內(nèi)混凝土機械過度消耗嚴重; 可能影響混凝土機械需求的支持政策。
信用風險下降
報告還提到，該公司采取了保守的銷售策略，這將導致信用風險降低，2016年經(jīng)營現(xiàn)金流可能轉好。但是凈負債率可能會保持在高水平(60%以上)，因存在大量的低質量客戶。
大幅提升2016-2018年盈利
德銀大幅提升中聯(lián)重科的2016 -2018年盈利，以反映更高的銷售量和更好的毛利率。并提高目標價至3.89港元，因該公司盈利及PB估值提高，且最糟糕的狀況已結束，新目標價基于2017年預測0.7倍BVPS。
