事件：
四川金頂與仁壽縣人民特種水泥有限公司股東富陽(yáng)萬(wàn)連通信器材有限公司、浙江神州特種電纜有限公司及江金林簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，本公司擬以12720萬(wàn)元收購(gòu)富陽(yáng)萬(wàn)連通信器材有限公司持有人民水泥50.84%股權(quán)、以8340萬(wàn)元收購(gòu)浙江神州特種電纜有限公司持有人民水泥33.36%股權(quán)、以3950萬(wàn)元收購(gòu)自然人江金林持有人民水泥15.80%股權(quán)。本次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，四川金頂將持有人民水?00%股權(quán)。本次收購(gòu)所需資金合計(jì)為25010萬(wàn)元。
點(diǎn)評(píng)：
區(qū)域市場(chǎng)形成互補(bǔ)，公司在四川水泥市場(chǎng)布局上更進(jìn)一步。在此次股權(quán)收購(gòu)前，四川省仁壽縣人民特種水泥有限公司將該公司所擁有的生產(chǎn)水泥經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托四川金頂管理。管的期限為2007年10月20日至2008年12月31日，四川金頂以每年實(shí)際銷售量按每噸15元收取托管費(fèi)用。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅竞腿嗣裉胤N水泥的關(guān)系將由原來(lái)的受托管理關(guān)系并為四川金頂直接全資控股人民特種水泥，金頂將合并人民特種水泥報(bào)表。在四川特種水泥市場(chǎng)區(qū)域方面，四川金頂水泥基本圍繞攀枝花等川南市場(chǎng)，主要用于西南長(zhǎng)江上游重點(diǎn)水利水電工程，而人民水泥產(chǎn)品主要用于成都及周邊一般基礎(chǔ)設(shè)施和建筑工程，主要集中在四川中部。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將更加穩(wěn)固地?cái)U(kuò)大川中、川南和川西南市場(chǎng)，并進(jìn)一步提升特種水泥市場(chǎng)份額。
此次收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒋蠓嵘井a(chǎn)能。根據(jù)公司公告，四川仁壽縣人民特種水泥目前擁有：Ф3.2*12m機(jī)立窯生產(chǎn)線一條、Ф3.6*13m機(jī)立窯生產(chǎn)線兩條和日產(chǎn)2500噸熟料新型干法水泥生產(chǎn)線一條。四條水泥生產(chǎn)線年設(shè)計(jì)水泥產(chǎn)量130萬(wàn)噸，其中：機(jī)立窯年設(shè)計(jì)能力30萬(wàn)噸，新型干法水泥生產(chǎn)線年設(shè)計(jì)能力100萬(wàn)噸。2007年生產(chǎn)水泥59萬(wàn)噸，銷售水泥36萬(wàn)噸，銷售水泥熟料0.2萬(wàn)噸。而四川金頂2007年的水泥產(chǎn)能約為187萬(wàn)噸，此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅痦斦w產(chǎn)能將比去年增加69.52%，合并產(chǎn)能將達(dá)到330萬(wàn)噸左右。2009年上半年金頂還有一條5000t/d的水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，屆時(shí)年總產(chǎn)能將超過(guò)500萬(wàn)噸，規(guī)模比現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)一倍以上。
收購(gòu)資產(chǎn)盈利能力并不顯著，本次收購(gòu)將顯著影響公司現(xiàn)金流，收購(gòu)后還面臨管理和銷售整合壓力。人民特種水泥2007年?duì)I業(yè)收入為8723.39萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-671.17萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為-218.07萬(wàn)元；2008年1-6月份，營(yíng)業(yè)收入為7867.27萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1751.59萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為-1669.14萬(wàn)元。虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。此次收購(gòu)作價(jià)25010萬(wàn)元，而公司2008年1-9月份貨幣資金為35297.25萬(wàn)元，短期來(lái)講，將對(duì)公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生較大的壓力。而人民特種水泥的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下，2007年底為86.13%，2008年中期為66.09%。合并后，可能會(huì)給公司帶來(lái)一定的資金償付壓力。另外收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司之間能夠?qū)崿F(xiàn)良好的并購(gòu)整合效應(yīng)，也有待觀察。
對(duì)本年公司利潤(rùn)有一定影響，維持“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)四川金頂（收購(gòu)人民特種水泥之前）2008年的凈利潤(rùn)約為3462萬(wàn)元，而根據(jù)08年上半年的經(jīng)營(yíng)情況，我們估計(jì)人民特種水泥2008年的凈利潤(rùn)大概為-1000萬(wàn)左右，在金頂對(duì)人民水泥收購(gòu)?fù)瓿珊喜?bào)表后，我們預(yù)計(jì)四川金頂（收購(gòu)人民特種水泥后）2008年全年的凈利潤(rùn)約為2462萬(wàn)元。在水泥行業(yè)上市公司處于估值高端，并不具有估值優(yōu)勢(shì)。我們維持原來(lái)的“中性”評(píng)級(jí)，并及時(shí)跟蹤公司對(duì)人民特種水泥的整合情況。
四川金頂與仁壽縣人民特種水泥有限公司股東富陽(yáng)萬(wàn)連通信器材有限公司、浙江神州特種電纜有限公司及江金林簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，本公司擬以12720萬(wàn)元收購(gòu)富陽(yáng)萬(wàn)連通信器材有限公司持有人民水泥50.84%股權(quán)、以8340萬(wàn)元收購(gòu)浙江神州特種電纜有限公司持有人民水泥33.36%股權(quán)、以3950萬(wàn)元收購(gòu)自然人江金林持有人民水泥15.80%股權(quán)。本次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，四川金頂將持有人民水?00%股權(quán)。本次收購(gòu)所需資金合計(jì)為25010萬(wàn)元。
點(diǎn)評(píng)：
區(qū)域市場(chǎng)形成互補(bǔ)，公司在四川水泥市場(chǎng)布局上更進(jìn)一步。在此次股權(quán)收購(gòu)前，四川省仁壽縣人民特種水泥有限公司將該公司所擁有的生產(chǎn)水泥經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托四川金頂管理。管的期限為2007年10月20日至2008年12月31日，四川金頂以每年實(shí)際銷售量按每噸15元收取托管費(fèi)用。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅竞腿嗣裉胤N水泥的關(guān)系將由原來(lái)的受托管理關(guān)系并為四川金頂直接全資控股人民特種水泥，金頂將合并人民特種水泥報(bào)表。在四川特種水泥市場(chǎng)區(qū)域方面，四川金頂水泥基本圍繞攀枝花等川南市場(chǎng)，主要用于西南長(zhǎng)江上游重點(diǎn)水利水電工程，而人民水泥產(chǎn)品主要用于成都及周邊一般基礎(chǔ)設(shè)施和建筑工程，主要集中在四川中部。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將更加穩(wěn)固地?cái)U(kuò)大川中、川南和川西南市場(chǎng)，并進(jìn)一步提升特種水泥市場(chǎng)份額。
此次收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒋蠓嵘井a(chǎn)能。根據(jù)公司公告，四川仁壽縣人民特種水泥目前擁有：Ф3.2*12m機(jī)立窯生產(chǎn)線一條、Ф3.6*13m機(jī)立窯生產(chǎn)線兩條和日產(chǎn)2500噸熟料新型干法水泥生產(chǎn)線一條。四條水泥生產(chǎn)線年設(shè)計(jì)水泥產(chǎn)量130萬(wàn)噸，其中：機(jī)立窯年設(shè)計(jì)能力30萬(wàn)噸，新型干法水泥生產(chǎn)線年設(shè)計(jì)能力100萬(wàn)噸。2007年生產(chǎn)水泥59萬(wàn)噸，銷售水泥36萬(wàn)噸，銷售水泥熟料0.2萬(wàn)噸。而四川金頂2007年的水泥產(chǎn)能約為187萬(wàn)噸，此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅痦斦w產(chǎn)能將比去年增加69.52%，合并產(chǎn)能將達(dá)到330萬(wàn)噸左右。2009年上半年金頂還有一條5000t/d的水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，屆時(shí)年總產(chǎn)能將超過(guò)500萬(wàn)噸，規(guī)模比現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)一倍以上。
收購(gòu)資產(chǎn)盈利能力并不顯著，本次收購(gòu)將顯著影響公司現(xiàn)金流，收購(gòu)后還面臨管理和銷售整合壓力。人民特種水泥2007年?duì)I業(yè)收入為8723.39萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-671.17萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為-218.07萬(wàn)元；2008年1-6月份，營(yíng)業(yè)收入為7867.27萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1751.59萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為-1669.14萬(wàn)元。虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。此次收購(gòu)作價(jià)25010萬(wàn)元，而公司2008年1-9月份貨幣資金為35297.25萬(wàn)元，短期來(lái)講，將對(duì)公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生較大的壓力。而人民特種水泥的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下，2007年底為86.13%，2008年中期為66.09%。合并后，可能會(huì)給公司帶來(lái)一定的資金償付壓力。另外收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司之間能夠?qū)崿F(xiàn)良好的并購(gòu)整合效應(yīng)，也有待觀察。
對(duì)本年公司利潤(rùn)有一定影響，維持“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)四川金頂（收購(gòu)人民特種水泥之前）2008年的凈利潤(rùn)約為3462萬(wàn)元，而根據(jù)08年上半年的經(jīng)營(yíng)情況，我們估計(jì)人民特種水泥2008年的凈利潤(rùn)大概為-1000萬(wàn)左右，在金頂對(duì)人民水泥收購(gòu)?fù)瓿珊喜?bào)表后，我們預(yù)計(jì)四川金頂（收購(gòu)人民特種水泥后）2008年全年的凈利潤(rùn)約為2462萬(wàn)元。在水泥行業(yè)上市公司處于估值高端，并不具有估值優(yōu)勢(shì)。我們維持原來(lái)的“中性”評(píng)級(jí)，并及時(shí)跟蹤公司對(duì)人民特種水泥的整合情況。
