報告起因
今年化工基礎原料最大的價格變化就是煤價的大幅上漲,這對很多化工產(chǎn)品的成本結構造成了重大影響。雖然我們對明年油價的判斷也很樂觀,但還是通過這篇報告對該邏輯受益的子行業(yè)做一下梳理,以供大家參考,具體如下：
核心觀點
聚羧酸型減水劑產(chǎn)業(yè)鏈。混凝土減水劑主要包括萘系和聚羧酸系兩種,兩者具有較強的替代關系,占比分別在55%和45%。萘系的原料是工業(yè)萘,是生產(chǎn)焦煤的副產(chǎn)品。焦煤產(chǎn)能收縮導致工業(yè)萘的價格上漲。而萘系減水劑價格上漲將提升聚羧酸系的競爭力,需求和價格都有望提升。
煤制烯烴。MTO在國內(nèi)烯烴產(chǎn)能中占比達20%,煤價大漲使MTO成為行業(yè)邊際成本,對聚烯烴價格形成強力支撐。因此近期聚乙烯和聚丙烯價格都出現(xiàn)了20%左右的上漲,相應油頭乙烯和丙烷脫氫(PDH)都顯著受益。
順酐。順酐分苯法和C4路線,產(chǎn)能分別占62%和38%。純苯漲價與工業(yè)萘邏輯相同,而苯法成本長期高于C4路線,本輪煤炭行情從成本上推升了順酐價格,正丁烷法順酐路線將受益。
投資建議與投資標的
受益標的主要包括奧克股份、衛(wèi)星石化、齊翔騰達等。奧克股份是國內(nèi)最大的聚羧酸減水劑單體企業(yè),衛(wèi)星石化具有45萬噸PHD產(chǎn)能,齊翔騰達具有15萬噸順酐產(chǎn)能。這些產(chǎn)品價差每擴大1000元,對應業(yè)績彈性分別為0.38、0.48和0.07元。
風險提示
煤炭價格回調;
油價大幅上漲。
