廣發(fā)證券12月2日發(fā)布冀東水泥研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
國家發(fā)展改革委原則同意京津冀地區(qū)城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃修編方案，初步估算投資約2470億元。
1、京津冀地區(qū)產(chǎn)量已經(jīng)見底，需求回升具備中線邏輯:
京津冀2015年水泥產(chǎn)量1.04億噸，相比2011年峰值下降36%，而長(zhǎng)三角和珠三角的峰值出現(xiàn)在2014年，2015年相比峰值下滑幅度分別為6%和2%，對(duì)比日韓臺(tái)等國家地區(qū)經(jīng)驗(yàn)來看，京津冀地區(qū)的水泥產(chǎn)量自峰值下滑接近40%，已是明顯的行業(yè)底部水平。從人均水泥消費(fèi)量指標(biāo)來看，京津冀地區(qū)明顯低于長(zhǎng)三角、珠三角以及全國平均水平，表明其未來的需求天花板遠(yuǎn)未到來，且需求結(jié)構(gòu)基建占比較高，需求增長(zhǎng)具備中線邏輯。
2、2016年需求回升強(qiáng)勁，產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度全國領(lǐng)先:
六大區(qū)除了東北、西北地區(qū)之外，其余地區(qū)今年1-10月份的水泥產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，而從增長(zhǎng)幅度來看，華北地區(qū)增長(zhǎng)9.5%位于六個(gè)大區(qū)之首，其中京津冀地區(qū)1-10月的水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)14%，增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁。
3、京津冀城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃獲批，需求注入強(qiáng)心劑:
發(fā)改委批復(fù)京津冀城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃，將給地區(qū)需求增長(zhǎng)注入一劑“強(qiáng)心劑”。
未來4年將開建9條城際鐵路項(xiàng)目，總里程約1100公里，初步估算投資約2470億元，將給地區(qū)水泥需求提供有力支撐。結(jié)合我們草根調(diào)研反饋結(jié)果來看，也顯示京津冀一體化基建項(xiàng)目工程目前正呈現(xiàn)加速落地態(tài)勢(shì)。整體來看，基建將給明年需求增長(zhǎng)帶來保障。
投資建議:給予“買入”評(píng)級(jí)
京津冀明年趨勢(shì)將保持向上態(tài)勢(shì):一來需求有保障；二來供給有收縮；三來格局有改善。而且公司本身內(nèi)部也將迎來改善，通過整合將提升經(jīng)營效率，降低成本費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.03、0.72、1.02元，定增完成攤薄后，預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為1.05、1.36元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:京津冀地區(qū)基建開工不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)協(xié)同不達(dá)預(yù)期。
