奧克股份(300082)深耕環(huán)氧乙烷行業(yè)，已成為環(huán)氧乙烷及衍生精細(xì)化工行業(yè)領(lǐng)軍者。公司主要從事環(huán)氧乙烷生產(chǎn)及其衍生精細(xì)化產(chǎn)品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土減水聚醚單體、切割液等系列產(chǎn)品，具備揚(yáng)州、武漢、廣東及遼寧沿海沿江的百萬噸乙氧基化生產(chǎn)能力，其中聚羧酸減水劑聚醚市場占有率達(dá)到40%，晶硅切割液市占率達(dá)70%。此外公司20萬噸環(huán)氧乙烷于2015年投產(chǎn)且實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，并自供16萬噸原材料，公司一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯。
受益于國家基建投資，公司主要產(chǎn)品減水劑聚醚產(chǎn)銷兩旺，2016年前三季度業(yè)績同比大幅提升。根據(jù)2016年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.93億元，同比增長40.69%；歸屬于母公司股東凈利潤9462.85萬元，同比增長200.78%，其中減水劑聚醚單體銷量24.9萬噸，同比增長25.83%。目前我國羧酸類減水劑占比達(dá)60%，憑借環(huán)保優(yōu)勢(shì)未來將達(dá)到90%以上，隨著基建行業(yè)景氣提升，羧酸減水劑替代及增量空間廣闊，公司有望優(yōu)先受益。
2萬噸鋰電池溶劑項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行，有望增厚公司業(yè)績。公司2萬噸鋰電池電解液溶劑項(xiàng)目采用環(huán)氧乙烷通過離子固載催化工藝制備DMC，較環(huán)氧丙烷工藝純度高，產(chǎn)品純度達(dá)99.99%，且副產(chǎn)物乙二醇市場空間廣闊。隨著乙烯價(jià)格逐漸下行，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。目前，項(xiàng)目進(jìn)展順利，有望于2017年上半年建成投產(chǎn)，此外，公司2萬噸鋰電池溶劑項(xiàng)目只是中試項(xiàng)目，此次項(xiàng)目順利實(shí)施將為后續(xù)14萬噸鋰電池溶劑項(xiàng)目奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，鋰電池溶劑未來有望成為公司新的盈利增長點(diǎn)。
收購阜寧利仁新能源公司，奠定進(jìn)軍新能源領(lǐng)域基礎(chǔ)。11月10日，公司與江蘇英利新能源公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以2400萬元收購阜寧利仁100%股權(quán)。阜寧利仁主營太陽能電池組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)，阜寧利仁在江蘇鹽城擁有陳集10兆瓦分布式光伏發(fā)電站項(xiàng)目，已建設(shè)7.8兆瓦的光伏電站，其中4.8兆瓦已并網(wǎng)發(fā)電并取得國家補(bǔ)貼，全部項(xiàng)目建設(shè)完成后有望為公司帶來盈利及穩(wěn)定的現(xiàn)金流。此次公司涉及分布發(fā)電，一次投資后會(huì)將取得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時(shí)受光照影響的發(fā)電量在長周期內(nèi)基本保持穩(wěn)定，有效降低應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。此外本次收購為公司進(jìn)一步規(guī)?；M(jìn)行光伏電站運(yùn)營奠定基礎(chǔ)。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司深耕環(huán)氧乙烷行業(yè)，已成為環(huán)氧乙烷及衍生精細(xì)化工行業(yè)領(lǐng)軍者；受益于國家基建投資，公司主要產(chǎn)品減水劑聚醚產(chǎn)銷兩旺；2萬噸鋰電池溶劑項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行，有望增厚公司業(yè)績。我們認(rèn)為公司前景廣闊，若不考慮本次股權(quán)收購影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.21、0.28和0.41元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為40.2倍、30.2倍、21.1倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政策力度不及預(yù)期。
