【中材國際研究報告內容摘要】
三季度盈利大幅增長：中材國際今日公布了2008年三季度財務報告。今年前三季度公司共實現營業(yè)收入96.4億元，同比增長12.06%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤2.3億元，同比增長57.6%，折合ep1.37元；其中，公司第三季度實現營業(yè)收入31.04億元，同比增長12.14%；實現凈利潤0.83億元，同比增長144.91%，折合eps0.49元，前三季度每股經營性現金流凈額53.11元，同比增長18倍。公司盈利的高增長符合我們的預期。
高額訂單護航盈利持續(xù)高增長：隨著中材國際中東生產線的投產，公司在國際水泥工程承包市場的品牌優(yōu)勢進一步確立，較高的性價比為公司與跨國水泥企業(yè)集團長期合作奠定了基礎。三季度末，公司預收賬款比去年底增長了204%，今年前三季度公司承接的合同額已經逼近500億元，而去年全年只有239億元。3月份和7月份，公司分別與尼日利亞Dangote公司簽署了7條和6條生產線總包合同，金額分別為18.08億美元和14.46億美元。此外，公司還與拉法基簽訂了6億歐元的生產線框架性協(xié)議。三個批量訂單對公司今年承接合同額的貢獻巨大，使得公司訂單連創(chuàng)新高，高額的訂單也為公司未來三年盈利的持續(xù)高增長起到了保駕護航的作用?？紤]到國際水泥工程承包地施工周期，今年高額的訂單在2010年確認收入和盈利的比例應該最高。
提高裝備制造能力，提升盈利水平：今年前三季度公司的營業(yè)利潤率達到12.7%，同比提高了3.12個百分點；其中，三季度單季公司營業(yè)利潤率13.19%，同比提高了5.3個百分點，盈利能力大幅提升。我們認為，這跟公司主動的業(yè)務調整有關。水泥工程總承包中設備安裝業(yè)務盈利水平相比較低，公司近兩年一直在提高盈利水平明顯較高的裝備制造業(yè)務的產能。而鋼鐵等主要原材料價格的大幅下跌則進一步提高了公司裝備的盈利空間。
調升盈利預測：我們認為，公司飽滿的工程業(yè)務訂單為公司2010年前持續(xù)的盈利高增長奠定了基礎。我們調升公司2008-2010年的eps至2.43元、3.6元和5.37元（未考慮定向增發(fā)的影響），12個月目標價72元。定向增發(fā)將進一步提高公司的盈利能力，使得股東利益一致化。公司的主要風險在已簽訂的工程訂單能否按期實施。
