【中材國(guó)際研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
三季度盈利大幅增長(zhǎng)：中材國(guó)際今日公布了2008年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。今年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.4億元，同比增長(zhǎng)12.06%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)57.6%，折合ep1.37元；其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.04億元，同比增長(zhǎng)12.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)144.91%，折合eps0.49元，前三季度每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額53.11元，同比增長(zhǎng)18倍。公司盈利的高增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期。
高額訂單護(hù)航盈利持續(xù)高增長(zhǎng)：隨著中材國(guó)際中東生產(chǎn)線的投產(chǎn)，公司在國(guó)際水泥工程承包市場(chǎng)的品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步確立，較高的性價(jià)比為公司與跨國(guó)水泥企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期合作奠定了基礎(chǔ)。三季度末，公司預(yù)收賬款比去年底增長(zhǎng)了204%，今年前三季度公司承接的合同額已經(jīng)逼近500億元，而去年全年只有239億元。3月份和7月份，公司分別與尼日利亞Dangote公司簽署了7條和6條生產(chǎn)線總包合同，金額分別為18.08億美元和14.46億美元。此外，公司還與拉法基簽訂了6億歐元的生產(chǎn)線框架性協(xié)議。三個(gè)批量訂單對(duì)公司今年承接合同額的貢獻(xiàn)巨大，使得公司訂單連創(chuàng)新高，高額的訂單也為公司未來三年盈利的持續(xù)高增長(zhǎng)起到了保駕護(hù)航的作用?？紤]到國(guó)際水泥工程承包地施工周期，今年高額的訂單在2010年確認(rèn)收入和盈利的比例應(yīng)該最高。
提高裝備制造能力，提升盈利水平：今年前三季度公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到12.7%，同比提高了3.12個(gè)百分點(diǎn)；其中，三季度單季公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.19%，同比提高了5.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力大幅提升。我們認(rèn)為，這跟公司主動(dòng)的業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)。水泥工程總承包中設(shè)備安裝業(yè)務(wù)盈利水平相比較低，公司近兩年一直在提高盈利水平明顯較高的裝備制造業(yè)務(wù)的產(chǎn)能。而鋼鐵等主要原材料價(jià)格的大幅下跌則進(jìn)一步提高了公司裝備的盈利空間。
調(diào)升盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為，公司飽滿的工程業(yè)務(wù)訂單為公司2010年前持續(xù)的盈利高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。我們調(diào)升公司2008-2010年的eps至2.43元、3.6元和5.37元（未考慮定向增發(fā)的影響），12個(gè)月目標(biāo)價(jià)72元。定向增發(fā)將進(jìn)一步提高公司的盈利能力，使得股東利益一致化。公司的主要風(fēng)險(xiǎn)在已簽訂的工程訂單能否按期實(shí)施。
