冀東金隅重組方案落地，我們認為重組后冀東成為京津冀唯一龍頭，市占率過半，有望成為市場格局變革者。
1. 京津冀水泥市場格局的破局者
金隅股份與冀東水泥重組方案正式落地，重組后冀東水泥將成為水泥資產(chǎn)整合平臺，躋身全國第三大水泥企業(yè)。我們認為新冀東成為京津冀的唯一龍頭，將成為推動市場的變革者。
國企改革進展大幅超預期，冀東水泥成為金隅及冀東發(fā)展集團水泥上市平臺，金隅股份以現(xiàn)金47.5億元認購冀東集團新增注冊資本，并購買中泰信托持有的冀東集團 10%的股權(quán)，成為冀東集團的控股股東，持股比例55%。冀東水泥向金隅股份及冀東集團非公開發(fā)行股份購買兩者水泥及混凝土等相關(guān)業(yè)務并募集配套資金。冀東水泥成為兩家的全部水泥業(yè)務的上市平臺。
提供供給側(cè)改革范本，冀東有望成為京津冀市場格局變革者。我們測算，兩家企業(yè)整合后將控制京津冀地區(qū)59%的水泥熟料產(chǎn)能，冀東水泥成為金隅股份的控股水泥上市平臺，未來也將是京津冀唯一水泥上市龍頭企業(yè)，而目前京津冀區(qū)域的惡性競爭令水泥業(yè)務虧損嚴重，整合改寫競爭格局，疊加了京津冀一體化的基建需求啟動，及環(huán)保壓力下小產(chǎn)能的退出，我們看好京津冀地區(qū)水泥價格的上行彈性。
1.1. 上調(diào)至“增持”評級
冀東金隅重組方案正式落地，重組后京津地區(qū)市場集中度大幅提升，冀東水泥將有望主導市場格局的改善。同時，我們看好京津冀一體化進程推進對于基礎設施建設的需求，區(qū)域邊際供求有望長期改善。
2. 供給側(cè)改革范本，京津冀水泥龍頭誕生
金隅冀東重組方案正式落地。金隅股份與冀東集團進行戰(zhàn)略重組（即股權(quán)重組），金隅股份及冀東集團將水泥及混凝土等相關(guān)業(yè)務注入冀東水泥（即資產(chǎn)重組）。重組完成后，冀東水泥將成為京津冀水泥寡頭，有望成為市場格局改變的推動者。
2.1. 重組方案包含股權(quán)重組與資產(chǎn)重組
2.1.1. 金隅股份與冀東發(fā)展集團進行股權(quán)重組
具體方案為：金隅股份以現(xiàn)金人民幣 47.5億元認購冀東集團新增注冊資本，以現(xiàn)金人民幣4.75億元收購中泰信托持有的冀東集團 10%的股權(quán)，成為冀東集團的控股股東，持股比例55%。
2.1.2. 冀東水泥向金隅及冀東集團購買資產(chǎn)
資產(chǎn)重組包括冀東水泥以向金隅股份及冀東發(fā)展集團發(fā)行股份或/及支付現(xiàn)金的方式，購買冀東發(fā)展集團混凝土等資產(chǎn)、金隅股份的水泥及混凝土等資產(chǎn)。交易完成后，冀東水泥將成為金隅股份及冀東發(fā)展集團唯一的水泥及相關(guān)業(yè)務上市平臺。
2.1.2.1. 冀東水泥發(fā)行股份購買金隅股份的水泥及相關(guān)資產(chǎn)
本次擬注入資產(chǎn)范圍初步確定為金隅股份下屬水泥、混凝土、骨料、添加劑和耐火材料以及環(huán)保業(yè)務相關(guān)二級子公司共計31家。擬注入資產(chǎn)評估值約為129.53億元，交易方式為發(fā)行股份購買資產(chǎn)，發(fā)行價格初步確定為定價基準日前20個交易日冀東水泥股票交易均價的90%，即9.31元/股。
2.1.2.2. 配套募集資金
同時冀東水泥計劃配套募集資金總額不超過30.2億元，本次募集配套資金中，25.4億元將用于支付本次交易的現(xiàn)金對價、3.8億元將用于太行水泥等5家標的公司的6項在建項目的建設，剩余部分用于支付本次交易的交易稅費等并購整合費用和中介機構(gòu)費用。其中：
1）購買冀東發(fā)展集團混凝土及其他資產(chǎn)：本次擬注入資產(chǎn)范圍初步確定為唐山冀東混凝土有限公司（含混凝土、骨料業(yè)務）51%的股權(quán)，及兩家骨料三級公司。交易完成后，冀東混凝土有限公司成為冀東水泥的全資子公司；
2）向金隅股份被購買的標的公司的其他行使隨授權(quán)的股東支付轉(zhuǎn)讓價初步評估值約20.23億元；
3）協(xié)同處置、技改等項目建設：約3.81億元將用于太行水泥等5家標的公司的6項在建項目的建設；
4）其他費用：剩余部分用于支付本次交易的交易稅費等并購整合費用中介機構(gòu)。
另外，金隅股份分別持有曲陽水泥、邢臺詠寧和石家莊旭成90%、60%和97.8%的股份。因現(xiàn)階段無法取得上述三家公司少數(shù)股東放棄優(yōu)先受讓權(quán)的聲明，本次交易未將其納入交易范圍金隅股份已與冀東水泥簽訂股權(quán)托管協(xié)議，本次交易完成后，金隅股份將其持有的曲陽水泥、邢臺詠寧和石家莊旭成股權(quán)托管給冀東水泥，并向冀東水泥支付托管費用。
2.1.3. 定增完成后的股權(quán)結(jié)構(gòu)
定增完成后，金隅股份直接持有冀東水泥45.41%、通過冀東發(fā)展集團間接持有冀東水泥13.20%的股權(quán)，合計持有冀東水泥58.61%的股權(quán)。海螺水泥持股6.13%，新天域持股4.40%。
另外，為避免觸發(fā)金隅股份要約收購義務，冀東發(fā)展集團已減持冀東水泥7.48%的股份，至30%以下。
2.2. 金隅股份、冀東發(fā)展集團擬注入資產(chǎn)概況
2.2.1. 金隅股份水泥、混凝土及相關(guān)資產(chǎn)
本次擬注入資產(chǎn)的范圍包括金隅股份下屬水泥、混凝土、骨料、添加劑和耐火材料以及環(huán)保業(yè)務相關(guān)二級子公司共計31家。
2.2.1.1. 水泥業(yè)務
金隅股份水泥資產(chǎn)共擁有水泥產(chǎn)能4，470萬噸；熟料生產(chǎn)線33條，產(chǎn)能3，670萬噸，是京津冀地區(qū)最大的水泥企業(yè)之一。本次交易中兩家水泥二級子公司的小股東不同意隨售，不在注入范圍內(nèi)，將由冀東水泥托管經(jīng)營。剔除兩家托管企業(yè)后，擬注入水泥產(chǎn)能4，095萬噸；熟料生產(chǎn)線30條，產(chǎn)能3，339萬噸。
從總產(chǎn)能來看，金隅股份的主要產(chǎn)能分布在京津冀地區(qū)，其中，在河北水泥產(chǎn)能2，714萬噸（擬注入2，334萬噸），占總產(chǎn)能的61%；北京水泥產(chǎn)能660萬噸，占比15%；天津水泥產(chǎn)能270萬噸，占比6%。除此之外，公司還在山西、河南、吉林地區(qū)分別有526萬噸、200萬噸、100萬噸的水泥產(chǎn)能，占公司總產(chǎn)能的12%、4%及2%。
2.2.1.2. 混凝土業(yè)務
金隅股份混凝土總產(chǎn)能2，290萬立方米，金隅股份共有37個混凝土攪拌站，3個專業(yè)混凝土公司。產(chǎn)能分布于北京、天津、石家莊、邯鄲、滄州、新疆和田（不在注入范圍）等地，是京津冀區(qū)域最大的混凝土企業(yè)，亦分別是天津、石家莊、邯鄲等地最大商品混凝土企業(yè)，剔除一家托管企業(yè)后，擬注入混凝土產(chǎn)能共1，820萬立方米。
2.2.1.3. 耐火材料
金隅股份通達耐火材料公司共有不定型耐火材料產(chǎn)能25萬噸、定型耐火材料4.5萬噸，2015年產(chǎn)銷量達15萬噸，實現(xiàn)銷售收入6.2億元，稅前利潤約-2，300萬元。
通達耐火材料的研發(fā)、業(yè)務與管理總部位于北京，生產(chǎn)基地位于山西、河南、貴陽、河北等地，公司在新型耐火材料領域，形成了基礎研究、工程設計、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)模化制造和專業(yè)化技術(shù)服務的完整體系，廣泛服務于冶金、建材、電力、石化等國民經(jīng)濟基礎行業(yè)和垃圾焚燒、余熱發(fā)電、航空航天等新興領域，連續(xù)十余年保持高復合增長率，在業(yè)界卓有盛譽。
2.2.1.4. 固廢處置
金隅股份于北京共有危險廢棄物年處理能力50萬噸，2015年共處置危廢45.7萬噸，其中工業(yè)固廢10.5萬噸、污染土14.5萬噸、污泥16.2萬噸、飛灰4.0萬噸，其他廢棄物0.6萬噸。實現(xiàn)銷售收入5.0億元，貢獻稅前利潤約9，082萬元。
北京金隅是國家第一批循環(huán)經(jīng)濟試點企業(yè)之一，公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要業(yè)務是利用水泥窯的獨特優(yōu)勢，對城市污泥、飛灰、生活垃圾、工業(yè)尾礦及副產(chǎn)品、危險廢棄物等，實施資源化、無害化處置；此外，還開展對污染土進行修復、對大型油罐車進行清洗等業(yè)務；現(xiàn)已發(fā)展成為集收集、安全運輸及儲存、無害化及資源化處置、自主研發(fā)為一體的環(huán)保企業(yè)，并有相應的知識產(chǎn)權(quán)，業(yè)務遍及全國。金隅環(huán)保產(chǎn)業(yè)除了紅樹林、生態(tài)島兩個專業(yè)環(huán)保公司之外，琉璃河、北水、前景、振興、贊皇、涿鹿、宣化等多家水泥企業(yè)利用水泥窯協(xié)同處置廢棄物項目已經(jīng)投入運行，還有多家水泥企業(yè)正在建設中。目前，金隅環(huán)保產(chǎn)業(yè)正向更深、更廣的領域延伸。
2.2.1.5. 砂漿
金隅股份砂漿產(chǎn)能主要分布在北京、天津、河北承德、河北邯鄲等地，先擁有5個生產(chǎn)基地、9條現(xiàn)代化的大型生產(chǎn)線，年總產(chǎn)能達到200萬噸以上。
2.2.1.6. 砂石骨料、助磨劑外加劑
金隅股份共擁有砂石骨料、助磨劑外加劑產(chǎn)能分別為1，000萬噸、14萬噸，2015年骨料銷量達到552萬噸。凈利潤計入水泥子板塊。
2.2.2. 冀東發(fā)展集團混凝土及相關(guān)資產(chǎn)
本次擬注入的范圍包括冀東發(fā)展集團下屬唐山冀東混凝土有限公司并33家子公司（51%的股權(quán)）、骨料相關(guān)三級子公司2家企業(yè)。擬注入混凝土資產(chǎn)的總產(chǎn)能2，499萬方， 2家骨料公司產(chǎn)能共計450萬噸，位于北京市順義區(qū)和保定市淶水縣。
冀東混凝土總產(chǎn)能3，060萬立方米，擬注入混凝土產(chǎn)能約2，499萬立方米。擬注入資產(chǎn)涉及攪拌站41個，分布于北京、天津、唐山、承德、重慶、沈陽、吉林、大同、陜西、湖南、深州等地。
3. 基建投資拉動京津冀需求
我們認為隨著京津冀一體化推進，有望在交通、房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)建設等方面實現(xiàn)突破，2016年軌道交通為代表的基建項目建設有望加碼，從而提振區(qū)域需求。此次整合后，冀東水泥將成為京津冀唯一龍頭，有望推動市場格局的改變，同時2022年北京冬奧會對京津冀環(huán)保政策收緊及32.5標號水泥正式取消，都將有利于區(qū)域低端小產(chǎn)能出清，區(qū)域供需格局有望持續(xù)改善。
3.1. 京津冀基建需求預期升溫
我們判斷，2016年京津冀項目建設與基建投資進入升溫期：2015年4月《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》正式公布，2016 年2 月，《“十三五”時期京津冀國民經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃》印發(fā)實施，明確了京津冀地區(qū)未來五年的發(fā)展目標。規(guī)劃提出，到2020 年，京津冀地區(qū)的整體實力將進一步提升，經(jīng)濟保持中高速增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重要進展；協(xié)同發(fā)展取得階段性成效，首都“大城市病”問題得到緩解，區(qū)域一體化交通網(wǎng)絡基本形成；生態(tài)環(huán)境質(zhì)量明顯改善。
3.2. 交通一體化拉動巨量基建投資
交通一體化的是實現(xiàn)京津冀后續(xù)在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、要素流動、公共服務均等化等方面的合作基礎。從現(xiàn)有規(guī)劃來看，到2020年京津冀將形成京津冀9000公里的高速公路網(wǎng)和主要城市3小時公路交通圈，9500公里的鐵路網(wǎng)和主要城市1小時城際鐵路交通圈（23條城際鐵路）。
鑒于河北原有交通網(wǎng)絡遠遠落后于京津地區(qū)，為了實現(xiàn)京津冀產(chǎn)業(yè)聯(lián)動與交通一體化，從2016年政府工作目標看，基建投資明顯加碼，以北京二機場、城際軌交為代表的重大工程項目將逐步進入建設期，將明顯提振需求。
4. 冀東有望成為京津冀市場格局的變革者
4.1. 京津冀新龍頭誕生，市占率過半
我們認為兩大集團合并將改寫京津冀地區(qū)的競爭格局，從雙頭競爭走向寡頭，更有利于供給端的整合與優(yōu)化。整合完成后，“新冀東水泥”熟料產(chǎn)能將超過1億噸，在全國排名第三，僅次于中建材及海螺水泥。
重組完成后，新冀東在京津冀熟料產(chǎn)能市場占有率達到57%以上，較排名第二的曲寨水泥（市占率7.1%）形成不可逾越的差距；熟料產(chǎn)量的市場占有率由35.9%提高至79.1%，基本把控熟料市場。水泥產(chǎn)能的占有率達到33.7%；水泥銷量的市場占有率由20.5%提高至44.9%，龍頭地位進一步鞏固。
此外，金隅股份、冀東水泥在京津冀地區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)線布局互補，整合后生產(chǎn)線分布均勻、覆蓋京津冀全部區(qū)域，對京津冀以外的水泥企業(yè)建立完整的防線，進可攻退可守。
4.2. 市場格局變革者：推動區(qū)域熟料市場深度整合，擠壓小粉磨產(chǎn)能
我們認為重組后的冀東水泥將對京津冀地區(qū)進行深度整合。憑借金隅集團雄厚的資金實力，冀東水泥一方面收購優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，另一方面利用市場化手段淘汰低效、高污染、落后產(chǎn)能，并可以通過控制熟料供應擠壓過剩的小粉磨產(chǎn)能，進一步改善區(qū)域供求關(guān)系。
京津冀區(qū)域共有27 家新型干法熟料企業(yè)集團，其中，重組后的冀東水泥熟料產(chǎn)能占地區(qū)總產(chǎn)能的57%以上，產(chǎn)量占地區(qū)總產(chǎn)量的79.1%；擁有多條熟料生產(chǎn)線，產(chǎn)能高于155 萬噸/年的企業(yè)共6 家，產(chǎn)能占比24.1%，這類企業(yè)為二線企業(yè)；總產(chǎn)能小于155 萬噸/年的企業(yè)有19家，基本上是競爭力較弱的單線生產(chǎn)企業(yè)，占總產(chǎn)能的17.0%，這類企業(yè)為三線企業(yè)。
我們認為三線企業(yè)競爭力差，對價格較敏感，冀東可以采取擠壓出局的策略進行淘汰；同時，選定效益好、排放達標、石灰石資源充足的二線、甚至三線企業(yè)進行收購。
另外京津冀粉磨產(chǎn)能過剩，據(jù)水泥協(xié)會不完全統(tǒng)計，京津冀地區(qū)粉磨能力約為2.5億噸，其中，水泥粉磨企業(yè)共約191家，單純水泥粉磨能力約1.5億噸，約占區(qū)域總產(chǎn)能的60%。水泥與熟料的產(chǎn)能比為2.8，遠高于全國平均水平1.9。京津冀地區(qū)的粉磨能力遠超出1億噸左右的熟料產(chǎn)能所匹配的粉磨能力。我們認為重組后，冀東水泥可以做到通過控制熟料供應來掐斷零散粉磨能力的原材料來源，或采取壓縮水泥-熟料價差的方式，淘汰冗余產(chǎn)能。
同時我們認為2022年的北京冬奧會將使促使京津冀區(qū)域環(huán)保進程加速，政府一方面使用市場化手段從提高環(huán)保標準、階梯式電價等方面迫使小企業(yè)退出市場；另一方面，近期（2016年春節(jié)后）使用行政手段，例如河北石家莊強制拆除35家水泥企業(yè)（淘汰落后產(chǎn)能1850萬噸）達到優(yōu)化市場供給的目的。
新增產(chǎn)能方面，京津冀地區(qū)2015年新增產(chǎn)能壓力僅1.88%，幾無在建產(chǎn)能，供需格局有望長期改善。
4.3. 盈利前景廣闊，帶來明顯價格彈性
我們認為，金隅冀東的整合將極大優(yōu)化旗下資產(chǎn)的布局，形成協(xié)同規(guī)模效應，對市場的控制能力進一步增強，新冀東有望成為市場格局的變革者，從而帶動盈利的快速恢復。
4.3.1. 京津冀地區(qū)
我們認為重組完成后，京津地區(qū)市場集中度將大幅提升。通過一系列的整合，地區(qū)熟料產(chǎn)能集中度進一步提高，冀東水泥熟料產(chǎn)能占率在2-3年內(nèi)有望達到70%以上，熟料銷量市場占有率達到85%以上；粉磨產(chǎn)能過?，F(xiàn)象得到較好控制，水泥產(chǎn)能及銷量的占有率大幅提高。水泥及熟料的市場控制力進一步增強。
重組完成后，冀東水泥在京津冀地區(qū)水泥總產(chǎn)能達到8，418.5萬噸，我們認為重組后的冀東水泥成為地區(qū)固定資產(chǎn)投資最大的受益者，預計產(chǎn)能利用率達到75% -- 80%；區(qū)域深度整合在未來兩年內(nèi)初顯成效，2016、2017、2018年水泥價格預計分別提升17元/噸、30元/噸、15元/噸，整體噸毛利提升至53元、73元、83元。
我們已經(jīng)看到雙方宣布重組后聯(lián)手穩(wěn)定水泥價格，已經(jīng)初見成效。5月初、月底，京津冀水泥價格兩次上調(diào)，春節(jié)以來累計上調(diào)30元/噸。冀東噸毛利已經(jīng)恢復到30元/噸以上，后續(xù)隨著京津冀需求的進一步釋放與市場供給的優(yōu)化，價格還有進一步上升的可能。
4.3.2. 山西、內(nèi)蒙地區(qū)
供給端：兩地集中度幾乎全國最低，競爭十分激烈，價格低于150元/噸，是全國產(chǎn)能利用率最低的兩個地區(qū)。金圓已退出山西市場，華潤也有意退出。我們認為山西不僅區(qū)域市場低迷、集中度過低，幾家主導企業(yè) -- 如身陷糾紛的山水、有意退出的華潤 -- 并無意進行市場整合。內(nèi)蒙情況大體相似。
需求端：山西受到單一煤炭經(jīng)濟的影響，省內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)明顯衰退。需求量自2013年見頂，2014、2015年分別降低9.0%、21.4%， 2015年全省水泥產(chǎn)能利用率38.4%，市場惡化迅速，噸凈利-59.1元；另一方面，新增產(chǎn)能還在繼續(xù)，2013—2015年間合計投產(chǎn)熟料產(chǎn)能1，100萬噸，約合水泥產(chǎn)能1，900萬噸，占現(xiàn)有熟料產(chǎn)能的19.7%。雖然2015年后新增產(chǎn)能已趨緩，但市場需求迅速下降，形成剪刀差。在此情況下，山西的需求仍將維持疲軟，因此產(chǎn)能過?，F(xiàn)象短期難以改善。預計山西、內(nèi)蒙市場仍將維持底部徘徊。
重組完成后，冀東水泥在山西、內(nèi)蒙兩地水泥總產(chǎn)能達到3，461.3萬噸。受區(qū)域經(jīng)濟衰退的影響，預計需求維持現(xiàn)狀。受周邊地區(qū)市場好轉(zhuǎn)的影響，水泥價格止跌，但是大幅盈利的可能性不大。預計山西、內(nèi)蒙地區(qū)的噸毛利維持在20元/噸左右，產(chǎn)能利用率50%-60%左右。
4.3.3. 陜西地區(qū)
供給端：海螺整合西部水泥的交易由于行政審批原因暫時擱淺，成為該地區(qū)供給端整合最大的變數(shù)；另一方面，隨著其他大企業(yè)（如聲威水泥等）與海螺聯(lián)手穩(wěn)定價格，地區(qū)企業(yè)協(xié)作將起到一定效果。
需求端：受益西部大開發(fā)的千億投資，陜西市場的需求有望復蘇。
重組完成后，冀東水泥在陜西水泥總產(chǎn)能達到1，975.6 萬噸，成為陜西第二大水泥企業(yè)。海螺在陜西地區(qū)的整合將產(chǎn)生積極作用，水泥價格將逐步提升。預計陜西噸毛利在60元/噸左右，產(chǎn)能利用率60%左右。
4.3.4. 東北地區(qū)
供給端：東北地區(qū)的水泥供應格局會隨著天瑞收購山水而發(fā)生改變，尤其是遼寧區(qū)域，合并山水后，天瑞在遼寧一地產(chǎn)能將翻倍。東北地區(qū)的產(chǎn)能集中度也將提升。
需求端：由于受經(jīng)濟發(fā)展滯后及季節(jié)性因素等的影響，東北地區(qū)需求量下滑幅度最大，2015年水泥需求量降低21.1%，噸凈利接近0。近年來，東北重工業(yè)衰退造成大量裁員下崗，帶來的人口連年凈流失很難逆轉(zhuǎn)，需求仍有下滑可能。
重組完成后，冀東水泥在東北地區(qū)水泥總產(chǎn)能達到1，394.1萬噸。預計東北地區(qū)噸毛利在40元/噸左右，產(chǎn)能利用率60%左右。
4.4. 重組產(chǎn)生規(guī)模效應，優(yōu)化資源配置、降本增效
我們認為重組將產(chǎn)生協(xié)同效應、規(guī)模效應，帶來雙方優(yōu)勢資源互補。主要表現(xiàn)在優(yōu)化產(chǎn)能、攤薄成本、完善環(huán)保配套等方面。
優(yōu)化產(chǎn)能方面，雙方產(chǎn)能重疊度高，但各分子公司成本及效率有差異。重組后，冀東水泥可以根據(jù)實際供需、生產(chǎn)成本情況統(tǒng)一安排生產(chǎn)計劃，低效產(chǎn)能可以適當減產(chǎn)保證高效產(chǎn)能最大化發(fā)揮，使整體產(chǎn)能實現(xiàn)優(yōu)化運轉(zhuǎn)。
攤薄成本方面，重組后的冀東水泥產(chǎn)能過億，容易在采購、銷售等方面產(chǎn)生規(guī)模效應，如集中采購帶來的議價能力提高、集中銷售帶來的費用降低，以及各項固定成本的攤薄，均可為公司節(jié)省支出，創(chuàng)造額外利潤。
管理增效方面，金隅股份不但在收購兼并方面經(jīng)驗豐富，更通過管理增效等方式提升被收購企業(yè)的整體運營效率，提高其盈利能力。
完善環(huán)保配套方面，金隅是國內(nèi)處置城市工業(yè)廢棄物歷史最長、處置種類最多、規(guī)模最大的建材環(huán)保型企業(yè)。交易完成后，金隅先進的環(huán)保及固廢處理技術(shù)有望在冀東生產(chǎn)線上進行復制，節(jié)能減排、提高綜合經(jīng)濟效益，帶動區(qū)域內(nèi)水泥行業(yè)節(jié)能環(huán)保水平不斷提升。
5. 風險提示
國內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風險。國內(nèi)貨幣政策的收緊將嚴重影響各個重大基建項目的開工進程；房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控將關(guān)系到土地開發(fā)、房地產(chǎn)的投資，作為水泥主要下游需求，兩者政策的變動都將直接影響到水泥的價格。
原材料成本風險。煤炭是水泥的主要原材料成本之一，短期內(nèi)大幅上漲將影響水泥企業(yè)的盈利能力。
