核心觀點(diǎn)
2008年上半年國(guó)統(tǒng)股份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.56億元，比上年同期增長(zhǎng)60.28%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1137.11萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)15.28%，基本每股收益為0.14元/股。銷售毛利率為24.86％，比去年同期大幅下降6.64個(gè)百分點(diǎn)。公司主要原材料水泥和鋼材價(jià)格的大幅上漲是公司毛利率下滑的主要原因，目前水泥價(jià)格已經(jīng)上漲了100元/噸，鋼材價(jià)格上漲已經(jīng)給公司增加了超過(guò)一千萬(wàn)的成本。公司上半年一半以上的收入來(lái)自東北地區(qū)，華北地區(qū)的收入占比則從07年全年的48％下降到了08年上半年的不到5％。
公司是我國(guó)第二大PCCP 生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為12%。公司的米泉PCCP生產(chǎn)線改擴(kuò)項(xiàng)目、哈爾濱PCCP技改項(xiàng)目和銀河PCCPE技改項(xiàng)目已陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能從120公里PCCP標(biāo)準(zhǔn)管提升至200公里，增長(zhǎng)67%。公司目前手持3個(gè)億的訂單，訂單充沛，產(chǎn)能利用率接近百分之百。報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)了四川川鑫水泥制品有限公司，為向西南市場(chǎng)進(jìn)軍打下了基礎(chǔ)。
PCCP管全稱為預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管，公司生產(chǎn)的PCCP管主要用作輸水管材，用于南水北調(diào)等大型輸水工程。在新疆地區(qū)，公司是絕對(duì)的區(qū)域龍頭。受水資源短缺的限制，新疆形成了獨(dú)特的綠洲經(jīng)濟(jì)，即有水的地方才有人煙，疆內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分布圍繞水資源展開(kāi)，呈不規(guī)則、不連續(xù)狀態(tài)。為了開(kāi)發(fā)占國(guó)土面積六分之一的新疆省，國(guó)務(wù)院下發(fā)了32號(hào)文件，被新疆各界人士解讀成相當(dāng)于當(dāng)年發(fā)展珠三角的政策指引。其中明確表示，要將新疆建成中國(guó)能源國(guó)際大通道。首先要做的就是，鋪設(shè)水道，興建水利基礎(chǔ)設(shè)施，公司將成為開(kāi)發(fā)新疆能源通道的直接受益者。
我們預(yù)測(cè)公司08、09年的EPS分別為0.45元和0.84元。鑒于公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，同時(shí)公司近兩年訂單充足，產(chǎn)能將在08年大幅擴(kuò)張，我們給予公司08年15倍PE，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.76元，目前已經(jīng)到位，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.08元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠期滿及政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的風(fēng)險(xiǎn)。自07年以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流一直為負(fù)，這是由于拖欠合同款所造成的，如果公司的現(xiàn)金流持續(xù)惡化下去，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。
2008年上半年國(guó)統(tǒng)股份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.56億元，比上年同期增長(zhǎng)60.28%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1137.11萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)15.28%，基本每股收益為0.14元/股。銷售毛利率為24.86％，比去年同期大幅下降6.64個(gè)百分點(diǎn)。公司主要原材料水泥和鋼材價(jià)格的大幅上漲是公司毛利率下滑的主要原因，目前水泥價(jià)格已經(jīng)上漲了100元/噸，鋼材價(jià)格上漲已經(jīng)給公司增加了超過(guò)一千萬(wàn)的成本。公司上半年一半以上的收入來(lái)自東北地區(qū)，華北地區(qū)的收入占比則從07年全年的48％下降到了08年上半年的不到5％。
公司是我國(guó)第二大PCCP 生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為12%。公司的米泉PCCP生產(chǎn)線改擴(kuò)項(xiàng)目、哈爾濱PCCP技改項(xiàng)目和銀河PCCPE技改項(xiàng)目已陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能從120公里PCCP標(biāo)準(zhǔn)管提升至200公里，增長(zhǎng)67%。公司目前手持3個(gè)億的訂單，訂單充沛，產(chǎn)能利用率接近百分之百。報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)了四川川鑫水泥制品有限公司，為向西南市場(chǎng)進(jìn)軍打下了基礎(chǔ)。
PCCP管全稱為預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管，公司生產(chǎn)的PCCP管主要用作輸水管材，用于南水北調(diào)等大型輸水工程。在新疆地區(qū)，公司是絕對(duì)的區(qū)域龍頭。受水資源短缺的限制，新疆形成了獨(dú)特的綠洲經(jīng)濟(jì)，即有水的地方才有人煙，疆內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分布圍繞水資源展開(kāi)，呈不規(guī)則、不連續(xù)狀態(tài)。為了開(kāi)發(fā)占國(guó)土面積六分之一的新疆省，國(guó)務(wù)院下發(fā)了32號(hào)文件，被新疆各界人士解讀成相當(dāng)于當(dāng)年發(fā)展珠三角的政策指引。其中明確表示，要將新疆建成中國(guó)能源國(guó)際大通道。首先要做的就是，鋪設(shè)水道，興建水利基礎(chǔ)設(shè)施，公司將成為開(kāi)發(fā)新疆能源通道的直接受益者。
我們預(yù)測(cè)公司08、09年的EPS分別為0.45元和0.84元。鑒于公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，同時(shí)公司近兩年訂單充足，產(chǎn)能將在08年大幅擴(kuò)張，我們給予公司08年15倍PE，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.76元，目前已經(jīng)到位，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.08元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠期滿及政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的風(fēng)險(xiǎn)。自07年以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流一直為負(fù)，這是由于拖欠合同款所造成的，如果公司的現(xiàn)金流持續(xù)惡化下去，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。
