11月13日消息，據(jù)報道，中國山水水泥集團今日無力償付到期的一筆人民幣境內(nèi)債務(wù)，驚動境內(nèi)外公司債券持有者和貸款銀行，其公開發(fā)行債券估值縮水一半。該筆其承銷商招商銀行稱發(fā)行人待償還的其它債務(wù)融資工具也存在違約風(fēng)險，計劃于周五召開投資人溝通會。
香港上市的山水水泥周三在港交所發(fā)布公告稱，集團將無法于11月12日或該日之前取得足夠資金以償付由旗下子公司山東山水發(fā)行的一筆20億元于今日(13日）到期的境內(nèi)超短期融資券。公告還稱，境內(nèi)債務(wù)項下的違約將會觸發(fā)集團所訂立的其他財務(wù)貸款以及在中國訂立的其他貸款或擔(dān)保下的交叉違約，包括2020年到期的本金為5億美元，息率為7.50%的海外優(yōu)先票據(jù)。
由于預(yù)計山東山水將于13日發(fā)生超短融違約，作為山水債券承銷商之一的招商銀行在中國貨幣網(wǎng)發(fā)布的一份公告中表示，山水水泥“存續(xù)期內(nèi)其他非金融企業(yè)債務(wù)融資工具也存在違約風(fēng)險，” 因此安排召開這次債券投資人會議。
除了今日到期的20億元人民幣超短融“15山水SCP001”外，山水水泥待償還債務(wù)還包括8億元超短融“15山水SCP002”，40億元中期票據(jù)“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，以及3億元定向債務(wù)工具“14山水PPN001”，招行公告指出。據(jù)彭博測算，這些債務(wù)本金總額為71億元。
將于明年2月到期的15山水SCP002 11月11日的最新中債估值報48.8387，較上日的98.8947跌去過半；中期票據(jù)“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”估值跌幅也均在50%左右，中債估值顯示。該估值由中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司每日向市場發(fā)布，該公司昨日稱根據(jù)市場價格、信用評級、財務(wù)分析等對山東山水發(fā)行的相關(guān)債券估值進行了及時調(diào)整。
這筆短融違約也驚動了給山水貸款的境內(nèi)外銀行。中國山水周四下午通過港交所發(fā)布公告稱，其香港附屬公司收到中國建設(shè)銀行(亞洲)股份有限公司的函件，要求立即償還一筆總額約為5,000萬美元的離岸貸款。同時，山東山水昨日收到中國債權(quán)人發(fā)出的多封電子郵件及函件，其中包括招商銀行發(fā)出的一封有關(guān)一筆人民幣六億元的循環(huán)貸款提前到期并要求立即償還。
集團公司首席財務(wù)官李恒文(Henry Li)周四在接受彭博電話采訪時表示，公司目前仍有資金償還境內(nèi)銀行貸款利息。債券持有人有權(quán)請求法院通過對公司資產(chǎn)進行清算拿回自己的錢，但那將是最壞結(jié)果。
流動性沖擊
山水水泥今日的違約使得境內(nèi)公開發(fā)行債券市場的違約事件至少已達6起。受到中國經(jīng)濟增速下滑，包括鋼鐵和煤炭等周期性行業(yè)景氣度急劇下降，違約的公司主要集中在這些領(lǐng)域。違約案例的增加也增加了市場對中國信用債市場泡沫化的擔(dān)憂。
這也是中國第一起超短融違約事件。超短融是一種在銀行間市場發(fā)行的期限在270天以內(nèi)的債務(wù)融資工具。彭博采集的數(shù)據(jù)顯示，目前存量未到期的超短融余額達1.39萬億元人民幣。
“考慮到貨幣基金和短債基金持有短融和超短融規(guī)模較高，山水違約對其流動性可能有沖擊，” 興業(yè)證券分析師唐躍在11日的報告中表示。報告稱，從三季報來看，貨幣基金持有短融占債券市值的23%，其中評級低于AA占比1%。
國金證券分析師潘捷在電話采訪中指出，山水水泥超短融的市場成交價甚至遠(yuǎn)低于其估值，個別風(fēng)險偏好高的機構(gòu)冀希發(fā)行方最終能夠兌付，從而趁機抄底。
山水今日違約的20億元短融中至少近四分之一于三季度末為公募基金所持有。其中，兩位基金經(jīng)理周三對彭博表示，已經(jīng)不再持有違約在即的山水超短融。
山水違約事件的影響還不止于此。中債資信評估公司昨日稍晚宣布，將一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券(ABS)優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔證券列入觀察名單，因其入池資產(chǎn)涉及山水水泥全資子公司的信貸資產(chǎn)。該項名為天元2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托的ABS今年7月由天津銀行發(fā)起、中融國際信托發(fā)行，總規(guī)模為16.82億元人民幣。
中融國際信托今日在中債網(wǎng)發(fā)布公告稱，針對山東山水超短融違約及天元2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券評級列入觀察名單的情況，公司作為受托機構(gòu)與貸款機構(gòu)進行了溝通，貸款機構(gòu)與山水水泥進行了緊急磋商，就資產(chǎn)池內(nèi)2億元一般流動資金貸款商議提前償還。
債權(quán)人電話
受到行業(yè)不景氣影響，山水水泥集團的業(yè)績也出現(xiàn)急劇滑坡，上個會計年度出現(xiàn)了虧損。集團董事長張斌在10月14日在香港香格里拉酒店接受彭博新聞專訪時表示，由于公司的盈利水平下降，如果公司沒有其他融資渠道，可能會對公司債務(wù)償還造成影響。
在與張斌一同接受專訪的過程中，首席財務(wù)官李恒文在一個小時里至少起身四次去接聽債權(quán)人打來的電話。他們只想知道一件事，公司會不會違約？
“坦誠的說，銀行對我們非常擔(dān)心。你可以看到今天你來了之后一個小時我接了很多電話，” 李恒文對彭博當(dāng)時表示。
昨日，中國山水公告稱，為降低集團在于11月12日發(fā)生境內(nèi)債務(wù)項下違約及隨后的交叉違約后因債權(quán)人訴訟導(dǎo)致不穩(wěn)定的風(fēng)險，董事會于決定向開曼群島大法院提交了清盤呈請，并申請委任臨時清算人。這導(dǎo)致山水的5億美元優(yōu)先票據(jù)周三在二級市場大幅下挫，跌幅一度高達39.79%，至香港時間下午4時55分位于64.14美元，跌幅收窄至22.08%。今日表現(xiàn)相對平穩(wěn)，截止下午5點28分，債券報64.284美元
如何還債？
分析師表示，相比此前經(jīng)營遭遇困境、現(xiàn)金枯竭的上海超日太陽能、保定天威等違約企業(yè)，山水水泥集團財務(wù)狀況尚沒那么糟糕。違約主要為公司管理層逼迫股東解決爭端所致。這也是民營企業(yè)因?qū)嶋H控制人風(fēng)險引發(fā)信用風(fēng)險的最新案例。此前南京雨潤食品一度因公司董事祝義財被監(jiān)視居住，險些導(dǎo)致其中期票據(jù)違約。
彭博采集的數(shù)據(jù)顯示，中國山水水泥截至2015年上半年的凈資產(chǎn)為人民幣103億元，總資產(chǎn)負(fù)債率54.73%。公司截止今年6月30日的總債務(wù)比2008年水平大四倍。
申萬宏源分析師陳康等人12日的報告稱，山水水泥若破產(chǎn)清算對于各方股東均非最優(yōu)選擇，盡管中國山水水泥集團各股東方都有實力為其償還債務(wù)，但因股權(quán)紛爭十分激烈，何時解決仍有極大的不確定性。
今年4月天瑞國際提高了山水水泥的持股比例，導(dǎo)致公司控制權(quán)變動，從而觸發(fā)了公司原將于2016年5月25日到期的4億美元票據(jù)的提前償付條款。山水水泥11月5日在中國貨幣網(wǎng)公告稱這是導(dǎo)致公司資金鏈緊張的原因之一。7月份持有28%股份的大股東天瑞國際控股希望替換包括董事長張斌在內(nèi)的七名董事，但這遭到了持有山水水泥38%股份的亞洲水泥和中國建材的反對。
彭博分析師Michelle Leung在周四的一份報告中表示，為避免被清盤，山水水泥集團需實行債務(wù)重組，或者發(fā)行新股來償還這筆20億元的短融。如果這樣，山水可能需要以每股3.37港元增發(fā)7億2400萬新股，結(jié)果會導(dǎo)致公司每股收益攤薄18%。山水水泥股票自4月16日起一直處于停牌狀態(tài)。
報告稱，如若真的遭到清盤，山水水泥集團需折價出售資產(chǎn)還債。按照水泥行業(yè)每噸產(chǎn)能450元人民幣的重置成本計算，山水水泥集團的一億噸的產(chǎn)能估值為450億元人民幣。如果要付清集團目前高達200億元人民幣的債務(wù)，折扣率最高要定在55%。
