事件：
寧夏建材近日公布2015年半年報(bào)；1~6月實(shí)現(xiàn)收入約13.2億元，同比降約28.7%；歸母凈利潤(rùn)約-4224萬(wàn)元，同比降約137.2%；EPS約-0.09元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
核心區(qū)域地產(chǎn)、基建投資不樂(lè)觀，公司水泥量?jī)r(jià)齊跌、商混經(jīng)營(yíng)承壓。
公司水泥核心布局寧夏、甘肅，產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的57%、22%；上半年寧夏、甘肅水泥產(chǎn)量同比分別減少約7.3%、9.9%，高標(biāo)水泥均價(jià)同比降幅分別約10、90元/噸；區(qū)域景氣降至歷史相對(duì)低位，1~6月寧夏、甘肅水泥企業(yè)虧損率分別約73.1%、54.2%，同比分別增約17.1、22.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司水泥銷(xiāo)量約575萬(wàn)噸，同比降約8.0%；噸均價(jià)約198元/噸，同比降約44元/噸；噸毛利約35元/噸，同比降約35元/噸；凈利潤(rùn)層面虧損。
上半年公司商混銷(xiāo)量約55萬(wàn)方，同比降約51.6%；收入約1.7億元，同比降約48.7%；方毛利約113元/方，同比增約12元/方。
區(qū)域水泥景氣已至周期低谷，“一帶一路”規(guī)劃落地或?yàn)樾枨髥?dòng)催化劑。
寧夏目前32.5、42.5水泥價(jià)格約220、240元/噸，縱向來(lái)看已至周期低谷、向下空間有限，橫向看普遍低于全國(guó)。未來(lái)區(qū)域基本沒(méi)有新增產(chǎn)能、格局較集中(公司份額約50%)，未來(lái)行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)者退出。
甘肅2015年新增產(chǎn)能壓力較大，預(yù)計(jì)景氣將維持相對(duì)弱勢(shì)。預(yù)計(jì)2015年甘肅新增熟料產(chǎn)能約500萬(wàn)噸，產(chǎn)能增幅約13%。
西北地區(qū)經(jīng)濟(jì)落后，仍將是未來(lái)水泥需求增量較大的區(qū)域；“一帶一路”規(guī)劃的正式落地有望驅(qū)動(dòng)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)加速，水泥供需改善可期。
重點(diǎn)關(guān)注中材系水泥同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決。2015年9月7日是中材集團(tuán)承諾解決水泥同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的最后期限，公司與兄弟水泥公司(天山股份、祁連山、中材水泥)的整合協(xié)調(diào)值得期待。
