事件：
寧夏建材近日公布2015年半年報；1~6月實現(xiàn)收入約13.2億元，同比降約28.7%；歸母凈利潤約-4224萬元，同比降約137.2%；EPS約-0.09元，業(yè)績符合預期。
點評：
核心區(qū)域地產(chǎn)、基建投資不樂觀，公司水泥量價齊跌、商混經(jīng)營承壓。
公司水泥核心布局寧夏、甘肅，產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的57%、22%；上半年寧夏、甘肅水泥產(chǎn)量同比分別減少約7.3%、9.9%，高標水泥均價同比降幅分別約10、90元/噸；區(qū)域景氣降至歷史相對低位，1~6月寧夏、甘肅水泥企業(yè)虧損率分別約73.1%、54.2%，同比分別增約17.1、22.4個百分點。上半年公司水泥銷量約575萬噸，同比降約8.0%；噸均價約198元/噸，同比降約44元/噸；噸毛利約35元/噸，同比降約35元/噸；凈利潤層面虧損。
上半年公司商混銷量約55萬方，同比降約51.6%；收入約1.7億元，同比降約48.7%；方毛利約113元/方，同比增約12元/方。
區(qū)域水泥景氣已至周期低谷，“一帶一路”規(guī)劃落地或為需求啟動催化劑。
寧夏目前32.5、42.5水泥價格約220、240元/噸，縱向來看已至周期低谷、向下空間有限，橫向看普遍低于全國。未來區(qū)域基本沒有新增產(chǎn)能、格局較集中(公司份額約50%)，未來行業(yè)經(jīng)營壓力有望進一步驅動競爭者退出。
甘肅2015年新增產(chǎn)能壓力較大，預計景氣將維持相對弱勢。預計2015年甘肅新增熟料產(chǎn)能約500萬噸，產(chǎn)能增幅約13%。
西北地區(qū)經(jīng)濟落后，仍將是未來水泥需求增量較大的區(qū)域；“一帶一路”規(guī)劃的正式落地有望驅動區(qū)域基礎設施等建設加速，水泥供需改善可期。
重點關注中材系水泥同業(yè)競爭問題的解決。2015年9月7日是中材集團承諾解決水泥同業(yè)競爭問題的最后期限，公司與兄弟水泥公司(天山股份、祁連山、中材水泥)的整合協(xié)調(diào)值得期待。
