公司是區(qū)域龍頭企業(yè)：公司專注于石膏(主要成份為CaSO4)綜合利用的研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，充分利用公司所在地豐富的石膏資源優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)多年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，形成了從石膏開(kāi)采到深加工的較為完善的業(yè)務(wù)循環(huán)體系及基于石膏綜合利用的多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的模式。公司目前業(yè)務(wù)涵蓋基于石膏中鈣(Ca)的綜合利用而形成的商品混凝土及外加劑等新型環(huán)保建筑材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和基于石膏中硫(S)的綜合利用而形成的硫酸等硫系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出：公司作為重慶市主要的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)之一，在近10年的市場(chǎng)開(kāi)拓中積累了廣泛且優(yōu)質(zhì)的客戶資源，商品混凝土銷售訂單充足，公司商品混凝土業(yè)務(wù)呈持續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能利用率高于重慶地區(qū)同行業(yè)平均水平。從而保證了公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2011-2014年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.48億元、10.62億元、11.74億元和12.71億元，實(shí)現(xiàn)年復(fù)合增長(zhǎng)14.73%。凈利潤(rùn)也從2011年的0.87億元上升至14年的1.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.1%。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)資源優(yōu)勢(shì)；2)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)；3)循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)；4)區(qū)位地利優(yōu)勢(shì)；5)技術(shù)優(yōu)勢(shì)；6)品牌優(yōu)勢(shì)。
募投項(xiàng)目：公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2400萬(wàn)股A股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部投向年產(chǎn)10萬(wàn)噸羧酸系減水劑技改項(xiàng)目、30萬(wàn)噸/年硫酸聯(lián)產(chǎn)25萬(wàn)噸/年混凝土膨脹劑技改項(xiàng)目 和石膏及建材研發(fā)中心項(xiàng)目。
盈利預(yù)測(cè)與估值。隨著近年來(lái)重慶區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，公司的業(yè)務(wù)處于高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)之下，公司主要產(chǎn)品商品混凝土、混凝土外加劑的的市場(chǎng)需求量持續(xù)增長(zhǎng)，亟需擴(kuò)大生產(chǎn)能力。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為12.71、15.33和17.56億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.03、1.34和1.57億元，EPS分別為1.07、1.39和1.64元(考慮IPO發(fā)行后股本為9600萬(wàn)股計(jì)算)。我們結(jié)合建筑材料行業(yè)其他上市公司平均估值，我們認(rèn)為合理估值范圍為15年15-20倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為20.85-27.8元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)；2)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
