傳統(tǒng)工程機械需求仍面臨壓力，財務(wù)壓力下降有助于業(yè)績改善。
我們預計混凝土機械明年銷售預計降幅收窄；起重機業(yè)務(wù)大概率會持平，塔機有望實現(xiàn)小幅增長；環(huán)衛(wèi)設(shè)備有望實現(xiàn)30%左右的增長。明年傳統(tǒng)工程機械二手機壓力相對降低，同時，公司加強風控管理，重視債權(quán)管理，現(xiàn)金流狀況將持續(xù)改善，降息周期下，公司的財務(wù)壓力也會大幅降低。資產(chǎn)端質(zhì)量持續(xù)改善。
行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整風險出清，降息通道利于估值修復。
工程機械經(jīng)歷3年多調(diào)整周期，產(chǎn)業(yè)鏈上下游包括廠商-經(jīng)銷商-最終客戶的銷售需求更加理性，行業(yè)過剩產(chǎn)能逐步去化，產(chǎn)業(yè)風險敞口將來將明顯收窄。目前房地產(chǎn)銷售及基建投資顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，預計明年銷量會維持和目前水平持平。未來降息通道開啟，主要企業(yè)風控增強，企業(yè)信用銷售風險敞口持續(xù)收窄，有助于高負債率上市公司降低財務(wù)成本，改善盈利能力。未來開工項目增加，社會存量設(shè)備利用率上升，房地產(chǎn)基建鏈條的資金鏈開始寬松，銷售回款好轉(zhuǎn)，壞賬計提降低，上市企業(yè)資產(chǎn)端將逐步改善，資產(chǎn)負債表效應(yīng)得以持續(xù)改善。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型收購奇瑞農(nóng)機資產(chǎn)，預計明年有望并表貢獻業(yè)績。
公司以20.88億元參與競購公開掛牌轉(zhuǎn)讓的奇瑞重工18億股股份，占奇瑞重工總股本的60%，預計收購奇瑞重工農(nóng)機業(yè)務(wù)將于2015年有望并表，公司采用現(xiàn)金收購的方式并不會稀釋業(yè)績，農(nóng)機業(yè)務(wù)2014年預計收入規(guī)模35億元左右，2013年利潤9000多萬元，2014年利潤將超過1億元，農(nóng)機并表增厚公司業(yè)績。
股東減持近尾聲，大股東連續(xù)增持堅定長期發(fā)展信心。
佳卓集團公告通過大宗交易出售中聯(lián)重科1.47億股，占公司股本的1.9113%。
據(jù)了解，佳卓全部減持完畢，減持價格在6.16元，佳卓集團仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通過購買佳卓集團46.3365%股權(quán)，間接增持公司約2.19%股份，是繼2008年9月、2013年6月增持后，公司管理層再次增持股份，顯示管理層對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的堅定信心。
維持“買入-A”評級。
我們預計2014-2016年營業(yè)收入增長-28.7%、-5.6%、13.3%，凈利潤增長-50.4%、-1.8%、27.7%，對應(yīng)EPS 為0.25元、0.24元、0.31元，目前股價對應(yīng)2014年1.2倍PB，我們認為給予公司1.5倍以上相對合理，維持“買入-A”評級。
風險提示：房地產(chǎn)/基建投資增速放緩的風險；存量設(shè)備利用率降低，現(xiàn)金流及資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)惡化的風險。
